美股評論：美國或已陷入衰退
2012年08月06日 20:42 新浪財經微博
導讀：MarketWatch專欄作家高德(Howard Gold)介紹了著名經濟學家謝林的觀點：美國經濟很可能第二季度已經陷入了衰退，這次衰退將持續大約一年的時間，好在隻是一次周期性衰退。
以下即高德的評論文章全文：
在一個步履蹣跚的春季之後，標準普爾500指數終於迎來了連續兩個月的上漲。
現在，一些專家正在展望著強勢的秋季，還希望聯儲能夠在9月會議上拋出進一步的“量化寬鬆”來拯救經濟和市場。
這樣的背景之下，自然有投資者會覺得現在或許已經是安全的時機，可以重新回到市場當中了，但是對於他們的美夢，謝林(Gary Shilling)卻兜頭潑下來一盆冷水。
這位著名的長期逆勢分析家指出，如果經濟學家們仔細研究手頭的所有數據，能夠得出的結論隻有一個，即美國經濟已經於2012年的第二季度陷入了衰退。
今年早些時候，謝林曾經預言2012年將發生全球性的衰退。現在，歐洲顯然已經進入了這樣的下滑通道，而謝林強調過，這樣的波浪遲早會襲擊其他的海岸。
日前，接受我電話采訪時，謝林表示：“我認為美國現在已經陷入了衰退。”
不過，也不是沒有好消息——如果你願意將這看作是好消息的話：謝林預計，這將是一場短暫的，溫和的，周期性的衰退，而不是2008年至2009年那種重大的災難。
“我認為，衰退已經於第二季度開始，將持續大約一年的時間。”他估計國內生產總值將從峰頂下滑3.5%，“因為我並沒有看到另一場金融危機的跡象。”
不過歐洲就不同了，謝林解釋道，那裏正在同時上演財政危機和金融危機，因此當地的經濟從峰頂到穀底將縮水大約6.5%，就像我們在不久前的大衰退當中所經曆的那樣。
當然，在5月官方失業率達到8.2%，還有很多人的失業沒有被計入官方數據的背景之下，一場“溫和”衰退某種程度上說來也算得上是一種慰借了。
這並不是大多數經濟學家的看法。最新的數據顯示，國內生產總值的增長年率還有1.5%。
《華爾街日報》的韋塞爾(David Wessel)報道稱，“在預言家那裏，未來十二個月發生衰退的預期非常之低，隻有21%”。
可是，韋塞爾同時也寫道，國內生產總值數字也可以被戲劇性地修訂，更何況，“2007年8月時，預期的衰退可能性也隻有28%”。
謝林尤其對零售銷售數字憂心忡忡，後者在3、4、5月當中，已經連續三個月下滑了。
“這種情況曆史上一共發生過二十七次。”他解釋說，“在二十七次中有二十五次，我們當時就陷入了衰退，或者是在三個月內陷入了衰退。”
“去年消費者的開支熱情可以說就是最低限度。可是現在，這種最低的熱情也在消失，他們都在削減開支。”與此同時，製造業數據雖然一度強勢，但是近期已經被大幅削弱。供應管理協會的6月製造業報告讀數為49.7%，大大低於5月，而且讀數低於50%就意味著進入了收縮區間，這種情況2009年6月以來還是首次出現，顯然是個不祥之兆。
不過，最讓謝林頭疼的還不是這些，而是堆積如山的債務負擔。
他和所謂“天啟四騎士”的其他三位——盧比尼(Nouriel Roubini)、莫爾丁(John Mauldin)及希夫(Peter Schiff)——一起，多年以來都一直在就此發出警告，而他們一再警告的時候，“去杠杆化”這個字眼在媒體上還非常少見呢。事實上，謝林不久前還寫了一本書，叫做《去杠杆化時代》。
消費債務、房地產債務和政府債務等等在過去三十年中都逐漸積累起來，謝林相信，就目前的情況而言，在我們能夠將其降低到可以控製的水平之前，對於未來五年乃至於七年的經濟，這都將是非常沉重的負擔。
他還警告說，盡管近期以來房市上似乎出現了一些好轉的跡象，但是我們其實並沒有樂觀的理由。
我們看到，新屋開建數字6月間上漲到了近四年的最高點，標普/Case-Shiller二十城市房價綜合指數當月上漲2.2%，而且全部二十個城市房價都有所上漲。
可是，在謝林看來，這些都不值一提：“我覺得這隻是下一場暴風雨到來前短暫的寧靜。”
問題在於，房市現在還有大量的影子庫存，即價不抵債的抵押貸款，或者是房主拚盡最後的力量才勉強避免了贖回權喪失的住宅。
“事實上，喪失贖回權的房屋數量，其增長年率已經從60萬幢降低到了30萬幢。”問題在於，這可能隻是短期現象，因為在“機器人(23.600,0.20,0.85%)簽名”醜聞之後，許多大銀行都暫時放慢了收房的腳步。
“一旦不良影響逐漸消散，他們可能就會帶著強烈的意願重新開始收取那些喪失贖回權的房屋。”
“很多房屋的貸款拖欠情況都已經非常嚴重了。”他指出，大約12%的住宅抵押貸款都存在未能按期還款的情況，而且31%的住宅都已經價不抵債。
因此他預計，“在未來兩個季度當中”，我們將看到一大波的贖回權喪失的情況發生。他堅持房價尚未觸底的看法，他預計方式要真正走出蕭條，全國平均房價還必須再跌20%。
除開房市之外，勞動力市場的糟糕情況，以及歐洲的危機都使得消費者和企業保持高度警覺。此外，大家對於議會可能帶著國家跳下“財政懸崖”也是憂心忡忡，盡管謝林預計在這一問題上，最糟糕的場麵不大可能會出現。
他預計共和黨候選人羅姆尼將贏得總統大選，“我想，在美國曆史上還沒有過在任總統在失業率居高不下甚至上升的時候能夠連任的先例”，可是盡管如此，他還是強調，換總統也不是萬靈藥。
債務問題是如此嚴重，向所有領域都投下了陰影，無論是政治家們還是央行銀行家們，其實都沒有處理問題的有效工具。
此外，按照邏輯，我們原本也該遭遇一場衰退了，因為自2007年12月的“周期性”頂峰到現在，已經過去了五十四個月，即四年半的時間，而大衰退正式結束，到現在也有三年了。
和其他時候一樣，謝林推薦規避風險的交易，即賣出股票和大宗商品，買進美元，買進持有國債——他從1981年就開始推薦國債了，這些年來，盡管很多人都宣稱國債價格已經高估，但是其表現確實令人印象深刻。
他預計三十年期國債收益率將跌到2%以下，十年期國債收益率將跌到1%以下。
我也相信，美國陷入衰退的風險比大多數經濟學家所預計的都要大，但是我並不相信我們現在已經在衰退之中了。我也不認為當前的國債在投資層麵還多有吸引力。
在房市的問題上，我也沒有謝林那麽悲觀，而且我也曾經寫道，在不可避免的熊市和衰退到來之前，其實股票還有一定的表現空間。
可是，無論怎樣，謝林畢竟是享有崇高公眾聲望的，這是因為他的逆勢預期，更是因為他利用國債賺錢的長期表現記錄——哪怕葛羅斯(Bill Gross)這樣的天才也相形見絀。因此，盡管許多人都可能對他的看法置若罔聞，但是我卻不能不忠實地記錄下來。(子衿)
2012年08月06日 20:42 新浪財經微博
導讀：MarketWatch專欄作家高德(Howard Gold)介紹了著名經濟學家謝林的觀點：美國經濟很可能第二季度已經陷入了衰退，這次衰退將持續大約一年的時間，好在隻是一次周期性衰退。
以下即高德的評論文章全文：
在一個步履蹣跚的春季之後，標準普爾500指數終於迎來了連續兩個月的上漲。
現在，一些專家正在展望著強勢的秋季，還希望聯儲能夠在9月會議上拋出進一步的“量化寬鬆”來拯救經濟和市場。
這樣的背景之下，自然有投資者會覺得現在或許已經是安全的時機，可以重新回到市場當中了，但是對於他們的美夢，謝林(Gary Shilling)卻兜頭潑下來一盆冷水。
這位著名的長期逆勢分析家指出，如果經濟學家們仔細研究手頭的所有數據，能夠得出的結論隻有一個，即美國經濟已經於2012年的第二季度陷入了衰退。
今年早些時候，謝林曾經預言2012年將發生全球性的衰退。現在，歐洲顯然已經進入了這樣的下滑通道，而謝林強調過，這樣的波浪遲早會襲擊其他的海岸。
日前，接受我電話采訪時，謝林表示：“我認為美國現在已經陷入了衰退。”
不過，也不是沒有好消息——如果你願意將這看作是好消息的話：謝林預計，這將是一場短暫的，溫和的，周期性的衰退，而不是2008年至2009年那種重大的災難。
“我認為，衰退已經於第二季度開始，將持續大約一年的時間。”他估計國內生產總值將從峰頂下滑3.5%，“因為我並沒有看到另一場金融危機的跡象。”
不過歐洲就不同了，謝林解釋道，那裏正在同時上演財政危機和金融危機，因此當地的經濟從峰頂到穀底將縮水大約6.5%，就像我們在不久前的大衰退當中所經曆的那樣。
當然，在5月官方失業率達到8.2%，還有很多人的失業沒有被計入官方數據的背景之下，一場“溫和”衰退某種程度上說來也算得上是一種慰借了。
這並不是大多數經濟學家的看法。最新的數據顯示，國內生產總值的增長年率還有1.5%。
《華爾街日報》的韋塞爾(David Wessel)報道稱，“在預言家那裏，未來十二個月發生衰退的預期非常之低，隻有21%”。
可是，韋塞爾同時也寫道，國內生產總值數字也可以被戲劇性地修訂，更何況，“2007年8月時，預期的衰退可能性也隻有28%”。
謝林尤其對零售銷售數字憂心忡忡，後者在3、4、5月當中，已經連續三個月下滑了。
“這種情況曆史上一共發生過二十七次。”他解釋說，“在二十七次中有二十五次，我們當時就陷入了衰退，或者是在三個月內陷入了衰退。”
“去年消費者的開支熱情可以說就是最低限度。可是現在，這種最低的熱情也在消失，他們都在削減開支。”與此同時，製造業數據雖然一度強勢，但是近期已經被大幅削弱。供應管理協會的6月製造業報告讀數為49.7%，大大低於5月，而且讀數低於50%就意味著進入了收縮區間，這種情況2009年6月以來還是首次出現，顯然是個不祥之兆。
不過，最讓謝林頭疼的還不是這些，而是堆積如山的債務負擔。
他和所謂“天啟四騎士”的其他三位——盧比尼(Nouriel Roubini)、莫爾丁(John Mauldin)及希夫(Peter Schiff)——一起，多年以來都一直在就此發出警告，而他們一再警告的時候，“去杠杆化”這個字眼在媒體上還非常少見呢。事實上，謝林不久前還寫了一本書，叫做《去杠杆化時代》。
消費債務、房地產債務和政府債務等等在過去三十年中都逐漸積累起來，謝林相信，就目前的情況而言，在我們能夠將其降低到可以控製的水平之前，對於未來五年乃至於七年的經濟，這都將是非常沉重的負擔。
他還警告說，盡管近期以來房市上似乎出現了一些好轉的跡象，但是我們其實並沒有樂觀的理由。
我們看到，新屋開建數字6月間上漲到了近四年的最高點，標普/Case-Shiller二十城市房價綜合指數當月上漲2.2%，而且全部二十個城市房價都有所上漲。
可是，在謝林看來，這些都不值一提：“我覺得這隻是下一場暴風雨到來前短暫的寧靜。”
問題在於，房市現在還有大量的影子庫存，即價不抵債的抵押貸款，或者是房主拚盡最後的力量才勉強避免了贖回權喪失的住宅。
“事實上，喪失贖回權的房屋數量，其增長年率已經從60萬幢降低到了30萬幢。”問題在於，這可能隻是短期現象，因為在“機器人(23.600,0.20,0.85%)簽名”醜聞之後，許多大銀行都暫時放慢了收房的腳步。
“一旦不良影響逐漸消散，他們可能就會帶著強烈的意願重新開始收取那些喪失贖回權的房屋。”
“很多房屋的貸款拖欠情況都已經非常嚴重了。”他指出，大約12%的住宅抵押貸款都存在未能按期還款的情況，而且31%的住宅都已經價不抵債。
因此他預計，“在未來兩個季度當中”，我們將看到一大波的贖回權喪失的情況發生。他堅持房價尚未觸底的看法，他預計方式要真正走出蕭條，全國平均房價還必須再跌20%。
除開房市之外，勞動力市場的糟糕情況，以及歐洲的危機都使得消費者和企業保持高度警覺。此外，大家對於議會可能帶著國家跳下“財政懸崖”也是憂心忡忡，盡管謝林預計在這一問題上，最糟糕的場麵不大可能會出現。
他預計共和黨候選人羅姆尼將贏得總統大選，“我想，在美國曆史上還沒有過在任總統在失業率居高不下甚至上升的時候能夠連任的先例”，可是盡管如此，他還是強調，換總統也不是萬靈藥。
債務問題是如此嚴重，向所有領域都投下了陰影，無論是政治家們還是央行銀行家們，其實都沒有處理問題的有效工具。
此外，按照邏輯，我們原本也該遭遇一場衰退了，因為自2007年12月的“周期性”頂峰到現在，已經過去了五十四個月，即四年半的時間，而大衰退正式結束，到現在也有三年了。
和其他時候一樣，謝林推薦規避風險的交易，即賣出股票和大宗商品，買進美元，買進持有國債——他從1981年就開始推薦國債了，這些年來，盡管很多人都宣稱國債價格已經高估，但是其表現確實令人印象深刻。
他預計三十年期國債收益率將跌到2%以下，十年期國債收益率將跌到1%以下。
我也相信，美國陷入衰退的風險比大多數經濟學家所預計的都要大，但是我並不相信我們現在已經在衰退之中了。我也不認為當前的國債在投資層麵還多有吸引力。
在房市的問題上，我也沒有謝林那麽悲觀，而且我也曾經寫道，在不可避免的熊市和衰退到來之前，其實股票還有一定的表現空間。
可是，無論怎樣，謝林畢竟是享有崇高公眾聲望的，這是因為他的逆勢預期，更是因為他利用國債賺錢的長期表現記錄——哪怕葛羅斯(Bill Gross)這樣的天才也相形見絀。因此，盡管許多人都可能對他的看法置若罔聞，但是我卻不能不忠實地記錄下來。(子衿)
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