在德州撲克中，有一個殘酷卻真實的規律：輸得最慘的，往往不是爛牌，而是一手好牌。比如AA，起手無敵，心理優勢巨大，於是容易一路加注、不肯收手，可牌局走到最後，卻可能輸給一張順子或同花。問題並非出在概率計算上，而是你被“好牌”本身綁架了決策。
投資市場的邏輯與此一模一樣。最危險的階段，往往不是壞消息頻出之時，而是一切過於順利的時候：業績持續超預期、宏觀數據一片向好、分析師一致唱多、媒體終日渲染牛市氛圍。在這種環境中，投資者容易不知不覺地加重倉位、抬高杠杆，並將潛在風險不斷後置，直到所有籌碼都已投入場內。
真正的風險往往在於流動性枯竭——市場崩盤通常並非因為突發的“壞消息”，而是因為場外已經沒有新的買家。當好信息被充分消化，想買的人早已買入，能加倉的也已滿倉，能上杠杆的亦用到極致。此時，隻需一點風吹草動，例如一份不及預期的財報、一則模糊的政策信號，或一個關鍵技術位的跌破，買盤便會瞬間萎縮，而賣盤則可能因被動平倉而連鎖湧出。
單邊下跌的致命之處，更在於時間的持續。市場下跌本身或許不可怕，可怕的是跌勢延續：超過一周，懷疑開始滋生；超過兩周，情緒轉向恐慌；超過三周，割肉盤便將陸續出現。此時賣出的，往往不是看空者，而是“扛不住的人”——他們並非認輸，而是已別無選擇。
觀察當前市場，一個不容忽視的結構性特征是融資餘額已處於高位。這意味著強製平倉的閾值被拉近，市場波動可能被放大，下跌未必呈現為“緩步調整”，而更可能是“流動性踩空”。這已不是簡單的牛熊判斷問題，而是市場流動性結構本身已變得脆弱。
在這種環境下，最重要的並非預測漲跌，而是做好生存設計。若市場繼續上漲，應做到不盲目追高、不再追加整體杠杆，並以部分盈利置換安全墊；若市場開始下跌，則須嚴格執行預設止損、保持現金儲備，避免在被動狀態下做出情緒化決策。
德州撲克中，真正的高手並非“拿到好牌就必勝”，而是懂得何時不該把好牌打成死局。投資亦然。當一切看起來都對的時候，往往正是最需冷靜的時刻。牌好，不意味著可以孤注一擲；趨勢順，更不意味著能無限放大風險。在這個市場中，活得久，遠比贏一次更重要。
滄海一概不做投資建議。三十年投資經曆收於《財務自由·人生進階：從零開始》。歡迎閱覽。
融資處於較高位置
機構倉位處於高位
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