也許是受到古人的“書中自有黃金屋“的影響，中國投資者對黃金似乎情有獨鍾。從十幾年前的”中國大媽炒黃金“狂潮，到當下的年輕人貸款買黃金，黃金成了很多人特別偏愛的投資品。
當然，作為一種貴重金屬，黃金是有內在價值的。在某些特定情況下，黃金可以用於對衝通貨膨脹或在經濟不穩定時期作為避險工具。正所謂：亂世買黃金，盛世買古董。
但是，每次有朋友勸我投資黃金，我都是一口回絕：我不要黃金屋！
今天，我就簡單分析一下：黃金為什麽不是好的投資品？
一、黃金無法產生現金流
這是所有實物投資的共同弊端，包括貴重金屬、古董、郵票、紀念幣、大宗商品（如原油、農產品）等等。
假設你擁有一噸黃金，它們雖然金光閃閃，但是你也得不到一分錢現金流，因為它們本身既不會變大變重，也不會產生任何利潤！如果你想依靠這些黃金過日子，你必須不停地賣出它們。
與之相反的，股票和股票基金後麵對應的是公司，比如微軟、蘋果、可口可樂、麥當勞等。這些公司不但越來越大、利潤越來越高，還會在每個季度派發分紅。
即使是債券或者銀行存款，都會每年產生利息。
從這個意義上講，黃金頂多隻能用來保值，卻無法為社會創造新的價值。因此，這就決定了它的回報率不會太高。
二、黃金的回報率顯著低於股票
曆史數據顯示，盡管黃金在某些時期的表現可圈可點，比如過去幾年美國的高通脹期。但是，從長期來看，股票的平均回報率顯著高於黃金。
比如，從1975年到2025年的50年裏，美國股市的標普500指數的年均回報率接近11%。而與此同時，黃金的年均回報率約為6%左右。
如果你在30年前投資10萬美元購入標普500指數基金，你取得的年化收益率就是10.2%。到今天，你將擁有186萬美元。
而如果你投資的是黃金，就算不考慮高昂的持有成本，你取得的年化收益率為8%左右。那麽到今天，你將擁有100萬美元。
投資股票基金獲得的收益，將是投資黃金的1.8倍！
三、黃金有高昂的持有成本
如果你持有的是實物黃金，你將付出很多額外的成本和風險，包括：
- 1. 存儲成本：毋庸置疑的是，無論是使用銀行保險箱還是專業的金庫服務，存放黃金都需要高昂的費用。而如果把黃金存放在家裏，我們則會麵臨安全風險。
- 2. 保險成本：為防止盜竊或者損壞，持有大量實物黃金的投資者通常需要購買保險。
- 3. 交易成本：投資者在購買和出售黃金時，通常會涉及到高於現貨價格的溢價以及可能的傭金或手續費。
當然，我們可以選擇證券化的黃金投資品，比如黃金ETF。但是這種ETF仍然有高昂的管理費。以最著名的黃金ETF GLD為例，其每年的管理費高達0.4%，而標普調500指數基金 VOO的管理費僅為0.03%，二者相差13倍！
四、黃金的波動較大
跟傳統固定收益類資產（比如短期債券）相比，黃金價格可能在短期內經曆顯著波動。
這種波動性受到多種因素影響，包括市場情緒、美元價值、利率變化、地緣政治事件以及央行的買賣行為等等。
比如，黃金價格在1980年飆升的850美元，然後一路暴跌。直到28年後的2008年，黃金價格才會回到850美元！
正因如此，黃金投資的波動性遠超想象，根本不是好的避險資產。
另外，我們也可以用回報率的標準差來評估一個投資品的波動性。標準差越大的投資品，其風險越高。過去十年，短期債券的標準差僅為1.6，絕對是風險超低的投資品。與此同時，標普500指數基金的標準差為15.4，因此算是高風險的投資品。然而，以安全穩妥著稱的黃金ETF GLD的標準差居然也有14.0，相當於標普500指數的91%。
如果我們考察經過風險調整過的收益率，比如夏普比率，那麽黃金為0.64，低於標普500指數的0.7，更是遠低於納斯達克100指數的0.8。
由此可見，黃金投資的風險顯著高於債券，而經過風險調整過的回報又顯著低於股票。
總的說來，黃金根本不是好的投資品，更不是主流的投資標的。我認為絕大部分的投資者，完全不需要在投資組合裏配置黃金。
也許我們需要把古人的話改一下，比如：書中自有顏如玉，書中自有股票屋！
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