https://mp.weixin.qq.com/s/ekECftmbGNVRXYJIMDRe2g
Meta（NASDAQ:META，TSX:META:CA）在富有遠見的創始人馬克.紮克伯格帶領下，正致力於研發超級智能 —— 投入數百億美元打造 AI 基礎設施、招攬人才，目標是通過下一代計算平台（包括增強現實眼鏡和虛擬現實頭顯），讓全球數十億人用上這項技術。盡管為這一宏偉目標投入了巨額資金，但 Meta 憑借核心廣告業務，仍實現了創紀錄的銷售額和利潤。其亮眼的 2025 年二季度財報，推動股價在盤後交易中大漲兩位數，創下曆史新高：
2025 年第二季度，Meta 的營收超出了華爾街普遍預期，達到 475 億美元 ，稀釋後每股收益達到 7.14 美元。此外，Meta 的 Family of Apps 部門推動了這一業務增長，其推動力是多方麵的，包括 Meta 社區的健康增長 [Family DAPs 同比增長 6%，達到 34.8 億]、用戶參與度的提升 [廣告展示次數同比增長 11%] 以及廣告投資回報率的提高 [平均每條廣告價格同比增長 9%]。
紮克伯格認為，這場展會的明星是人工智能：
從業務角度來看，我上個季度提到過，我們正在追求五個基本機遇：改進的廣告、更具吸引力的體驗、商業消息傳遞、元人工智能和人工智能設備。因此，我可以逐一進行詳細介紹。
廣告方麵，本季度的強勁表現主要得益於人工智能 (AI) 為我們整個廣告係統帶來的效率提升和收益提升。本季度，我們將全新的 AI 廣告推薦模型擴展到了新的平台，並通過使用更多信號和更長的上下文提升了其效果。該模型推動 Instagram 上的廣告轉化率提升了約 5%，Facebook 上的廣告轉化率提升了約 3%。我們也看到了 AI 在廣告創意方麵的良好進展——目前，我們相當一部分廣告收入來自使用我們生成式 AI 功能的廣告係列。這對於預算有限的小型廣告商尤其有價值，而代理機構將繼續發揮重要作用，幫助大型品牌戰略性地應用這些工具。
第二個機會是更具吸引力的體驗。人工智能顯著提升了我們向用戶展示他們感興趣且實用內容的能力。我們推薦係統的進步極大地提升了內容質量，僅本季度，Facebook 用戶使用時長就增加了 5%，Instagram 用戶使用時長增加了 6%。內容本身也有很大的發展潛力。隨著我們在 Meta AI 和全新 Edits 應用上推出的人工智能視頻編輯工具的推出，我們已經看到了初步進展，未來還有很多工作要做。
第三個機遇是商業信息傳遞。我之前說過，我相信每個企業很快都會擁有一個商業人工智能，就像他們擁有電子郵件地址、社交媒體賬戶和網站一樣。我們正在一些國家測試這些代理，並開始看到一些產品市場契合度，我們正在將這些商業人工智能集成到Facebook和Instagram的廣告中，以及直接集成到電商網站上。
第四個機會是 Meta AI。它的覆蓋範圍已經相當驚人，月活躍用戶超過 10 億。我們現在的重點是深化用戶體驗，讓 Meta AI 成為領先的個人 AI。隨著我們不斷改進模型，我們看到用戶參與度不斷增長，因此我們的下一代模型將繼續在這方麵發揮真正的作用。
目前，AI資本支出的增加（2025年第二季度約為170億美元）給Meta的自由現金流帶來了壓力，使其第二季度的自由現金流降至85億美元。然而，Meta強勁的運營現金流生成能力和健康的資產負債表使其能夠繼續執行有利於股東的資本回報計劃（98億美元的回購，13億美元的股息）。
展望未來，Meta 領導層已將 2025 財年的總支出預期從 1130-1180 億美元上調至 1140-1180 億美元 [同比增長 20-24%]，並預計 2026 年總支出將以更快的速度增長。值得慶幸的是，Meta 第二季度的營收大幅超出了管理層之前的預期，而 2025 年第三季度 475-505 億美元的營收預期遠高於市場普遍預期的 463 億美元。
總體而言，截至 2025 年第二季度，Meta 的核心業務正在支持其雄心勃勃的超級智能追求。誠然，Meta 每個季度都在燒錢數十億美元，但這是一家利潤豐厚的公司，完全有能力承擔這樣的成本。
考慮到 Meta 2025 年第二季度業績強於預期，以及 2025 年第三季度業績指引，分析師將我們模型的收入基數提升至 1950 億美元（2025 財年預期）。
根據我們的模型，Meta 的股價約為每股 713 美元（或市值 1.8 萬億美元）。鑒於 Meta 的上市後價格約為每股 775 美元，其估值略有高估，但考慮到其他大型科技股，Meta的估值溢價相當低。
假設基準 P/FCF（退出）倍數約為 20 倍，預計 Meta 股價將在未來五年內從每股 775 美元上漲至每股 1380 美元，複合年增長率約為 12.2%。
由於 Meta 的 5 年預期複合年增長率低於 TQI 15% 的投資門檻率，因此根據估值流程，Meta股票不再值得買入。
話雖如此，Meta 的技術設置仍然具有建設性，該股突破曆史新高，同時有可能啟動第 5 波反彈，達到每股 825-990 美元的目標區間。
