2025財年第四季度（2025年2月26日報告）
預期回顧： 分析師預計收入在 377.2億至381.5億美元 之間，每股收益（EPS）約為 0.84至0.85美元，英偉達自己的指導為 375億美元（±2%）。
英偉達能否超出預期並擊敗盈利？
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曆史表現： 英偉達一再超出預期。在2025財年第三季度，他們報告收入為 351億美元（預期為325億美元），EPS為 0.81美元（預期為0.74美元），收入超出預期9-10%。過去四個季度，超出幅度在8-20%之間，主要是數據中心需求被低估。
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數據中心實力： 該部門在第三季度達到 308億美元（同比增長112%），是關鍵驅動力。對Hopper H200 GPU和早期Blackwell出貨（第四季度開始）的需求可能將收入推高至 380億美元以上。分析師指出，來自AWS、穀歌和微軟等超大規模客戶的AI需求“難以滿足”，訂單據報道已排滿至2025年中。
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Blackwell早期影響： 英偉達確認Blackwell已全麵投產，第四季度將有部分收入貢獻。如果出貨量超過最初的保守預測（例如10億至20億美元，而非最低基線），這可能會提升總收入。
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上升風險：
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供應鏈執行：台積電交付Blackwell芯片的能力可能超過保守估計。
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毛利率：第三季度75%的非GAAP毛利率超出74%的指導。第四季度73.5%的預測如果因Blackwell較高平均售價（ASP）提前生效，可能偏低。
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下行風險：
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Hopper與Blackwell過渡期間可能出現的“空檔期”，盡管英偉達首席執行官黃仁勳在第三季度否認了這一擔憂。
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出口限製或遊戲需求疲軟（第三季度29億美元）可能限製增長。
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可能性： 我估計英偉達有 80%的機會 超出第四季度預期，可能實現 390億至400億美元 的收入和 0.88至0.90美元 的EPS。他們習慣於低調承諾、高效交付，加上AI順風，支撐了這一點。財報後股價通常上漲5-15%，市場已為上漲做好準備。
2026財年第一季度（2025年5月報告）
預期回顧： 初步展望表明收入在 400億至420億美元 之間，EPS接近 0.90至1.00美元，待第四季度指導確認。
英偉達能否超出預期並擊敗盈利？
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Blackwell加速： 2026財年第一季度是Blackwell應該顯著擴大的時期。英偉達表示，到2026財年，需求“遠超供應”，超大規模客戶和新興AI領域（例如主權AI）對芯片的需求旺盛。如果到4月生產超過台積電預計的每月4萬至5萬單位，收入可能達到 430億至450億美元。
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AI勢頭： 數據中心增長（第三季度同比增長112%）沒有立即放緩跡象。第一季度可能比2025財年第一季度的260億美元實現 80-90%的同比增長，特別是如果Blackwell的ASP比Hopper高出一倍（傳聞每單位3萬至4萬美元）。
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催化劑：
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新興領域：汽車（DRIVE平台）和機器人技術如果與合作夥伴（例如特斯拉的Dojo）加速，可能帶來驚喜。
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利潤率擴張：Blackwell的效率可能將非GAAP毛利率推高至 74-75%，使EPS超過1.00美元。
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風險：
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供應限製：Blackwell複雜的設計（1410億個晶體管）可能推遲全麵交付。
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宏觀因素：如果超大規模客戶暫停AI資本支出（當前趨勢下不太可能），增長可能不及預期。
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更難的比較基數：2025財年第一季度的260億美元設定了更高的門檻，可能限製超出幅度。
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可能性： 我認為有 70%的機會 超出2026財年第一季度預期，收入可能達到 430億至440億美元，EPS接近 1.05至1.10美元。超出潛力取決於Blackwell的執行，但英偉達的運營卓越和市場主導地位使其可信。
總體評估
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2025財年第四季度： 由於即時的可見性、成熟的執行和保守的指導，打敗預期的可能性更高。收入超出10億至20億美元是可實現的。
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2026財年第一季度： 由於依賴Blackwell的擴展，不確定性稍高，但英偉達的AI領導地位和積壓需求表明可能再次超預期。
我的看法： 英偉達超出預期的能力源於其在AI熱潮中的無可匹敵地位。對於第四季度，我相信他們會超出—— 395億美元收入和0.90美元EPS 是一個現實的“超出”情景。對於2026財年第一季度，如果Blackwell順利推進， 430億美元收入和1.05美元EPS 是可及的。他們最大的挑戰不是需求，而是供應，至今他們應對得很好。
