上世紀標普500 平均P/E大約為15，但本世紀至今均值卻高達27。有人說，本世紀標普高P/E的原因是利潤增長率提高了，所以高估值是合理的。真的嗎？
表1是1930年以來每十年的平均利潤增加率。最高的是2010年1月至2020年1月的8.7%，原因是2009年EPS太低。2000年至2020年20年的平均EPS增長率為3.25%。由此可見，本世紀標普利潤增長率與上世紀相當。從整個世界來看，美國經濟的頂峰時期是20世紀中期。1975年美國GDP為世界經濟總量的35%，其後這個百分比一直在下降，到2023年已降至26%。如果考慮通脹因素，本世紀美國經濟增長率低於20世紀。這也符合自然規律，經濟發達程度越高，經濟增長速度越低。
為什麽本世紀P/E如此高？正如巴菲特所說，本世紀股民比上世紀更好賭。他們中的絕大多數沒有資產價值的概念，他們認為股票價格沒有最高，隻有更高。不管股票P/E是100還是200，他們繼續買買買。不久前一位網友發帖預測某芯片公司的市值可以超過美國GDP，這種狂熱堪比17世紀荷蘭鬱金香投機及18世紀英國南海公司泡沫。如此股市泡沫越來越大，什麽時候泡沫會破滅？有三種情況，一種是歲月靜好時韭菜不夠用了，賭徒們押上了最後一塊籌碼。空頭們看到韭菜已經成熟，開始大規模收割。第二種情況是標普公司贏利情況變差，隻要連續兩個季度贏利低於目前過高的預期，股市即會大跌。最後一種情況是突發事件。曆史上象舊金山大地震，阿拉伯國家石油禁運，九一一恐怖襲擊及2020年新冠都造成股市大跌。
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Table 1 S&P 500 EPS Growth Rate |
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Period |
Annual EPS growth |
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1930-1940 (1) |
-3.70% |
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1940-1950 |
4.30% |
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1950-1960 |
1.60% |
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1960-1970 |
2.90% |
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1970-1980 |
2.40% |
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1980-1990 |
-0.70% |
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1990-2000 |
4.70% |
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2000-2010 |
-1.90% |
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2010-2020 |
8.70% |
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2020-2024.10 |
2.90% |
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(1) start from 1/1 /1930 to 1/1/1940 |
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2000-2020 EPS annual growth rate: 3.25% |
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