市場總是對的嗎？
10/10/2024
很多人相信市場總是對的，經濟學術語叫efficient market theory。曾讀到這樣的一則小故事。一天早晨有位信奉efficient market 的財經教授和他的博士生走在芝加哥的一條繁華的街道上。突然博士生看到人行道上有一張$100 大鈔，他正彎腰想檢鈔，教授伸臂擋住他說：＂這是假鈔。你想這街上這麽多人走過，若是真鈔，別人早已撿走了＂。他們正在爭論，一個流浪漢經過，立即撿走了大鈔。
我接觸的親朋同事中很多人迷信efficient market theory。他們擅長反證法，他們說＂如果某股票價值明顯超過價格，眾多機構投資者及散戶一定瘋搶，從而將價格抬上去。現在大家都不買該股票，說明該股票有很大問題。你誤以為該股票價格低，因為你不知道那些股場高手知道的問題＂。
N年前有一家石油公司被低價拋棄。該公司有很好的盈利，債務水平正常，若按三年平均盈利來算，當時該公司PE 低於3。你若能夠從銀行借來幾十億美元買下整個公司，可在三年內還清貸款完全擁有該公司，躋身billionaire 行列。當然實際是做不到的，即使你能借到足夠的錢，該公司的主要股東也不會以那樣的低價出售股票。你能做的是從股市上盡可能多地買入該股票。
我將這情況告訴一位好友，我說這種情況十年不遇，投下的錢大概率三年內翻倍，他不信。他說：＂你看到這股價低，別人也看到。整個美國股市比你水平高的人不知道有幾千幾萬，你不過是一位工程師，華爾街眾多投行金融人士肯定比你更懂股市，他們不買說明這股票是個價值陷阱，你買了肯定吃大虧＂。我當時投入了數十萬，其後三年該股大幅上漲，年均收益率超過50%。
八十年代中期巴菲特曾撰文批駁efficient market theory，他列舉了五位價值投資者長期利用market inefficiency 獲得30%以上的年收益，但這似乎不影響efficient market theory 繼續流行。眾多財經教授以鼓吹efficient market為生。他們有沒有在股市掙到大錢？我沒聽說過。感覺他們基本上是趙括一類的人物，隻會紙上談兵，實戰一塌糊塗。
