三裏半:退休人員能買標普指數基金嗎?

有一位朋友計劃在一年內退休。他剛賣了出租房,有一大筆現金放在銀行裏。他想購買標普指數,但又擔心股市會下跌。筆者認為目前標普估值過高,投資標普指數不如購買國債。

 

問題1: 當前標普指數是不是過高?

 

當前(2024年6月12日)標普指數為5421。媒體上有人說標普指數還有很大上升空間,但也有人說標普指數有很大的泡沫。我們可以通過分析標普指數的席勒(Shiller)P/E指標來判斷其估值。

 

   席勒(Shiller)P/E曆史數據

    • 從1995年1月至今,標普指數的席勒P/E平均值為27.9,最高值為44.2,最低值為27.9。

    • 當前(2024年6月12日)的席勒P/E為35,這一數值高於1995年至今87%的曆史數據。

 

   投資回報率

    • 當前席勒(Shiller)P/E 35對應的投資回報率僅為2.9%,低於銀行CD。

    • 標普指數2011年至2023年的每股收益年增長率為4.5%,僅比平均通脹率(3%)高1.5個百分點。


如果一家公司收益年增長率為4.5%,它的P/E不應高於20。對於這麽低的收益增長率,本人認為 P/E在15以下才有投資價值。 因此當前的標普指數基金沒有吸引力。

 

問題2: 如果花50萬購買標普指數基金,投資期為十年,其間隻取股息,十年後賣出基金,會虧錢嗎?

 

首先要明確虧錢的定義。很多人認為十年後賣基金所得加上累計股息達到50萬本金就算沒虧錢。這種算法是不對的。正確的方法是以無風險的國債作為參照物,如果回報率低於國債,就是失敗的投資。2024年6月13日,十年期國債利率為4.27%。

 

估計投資標普指數基金的收益需要以下假設:

  1. 標普指數當前為5400,席勒P/E為35。

  2. 標普指數利潤年增長率為4.5%。

  3. 股息為年利潤的28%。

 

投資總收入包括兩部分:股息和出售基金所得。按目前每股基金5400美元計,目前EPS為154.29美元。按利潤增長率4.5%計,十年後EPS為239.6美元。十年後標普指數= EPS(239.6美元)x Shiller P/E。下麵分三種情況計算投資收益。

 

  1. 情景1:P/E為27.9(1995年至今平均值)

    • 十年後標指為6685。投資毛收入為670,000美元,年收益率為3%。收益低於國債,投資國債毛收入為713,000美元。

  2. 情景2:P/E為40(接近1995年以來曆史峰值)

    • 十年後標指為9584。投資毛收入為939,000美元,年收益率為6.5%,比國債高2.2個百分點。

  3. 情景3:P/E為15(1900年以來曆史平均值)

    • 十年後標指為3594,比當前值低1800。投資毛收入為384,000美元,本金損失為116,000美元,年損失率為2.6%。

 

雖然P/E為15看似不可能,但曆史數據表明並非如此。1975年至1994年平均P/E為13,1950年至1974年平均P/E為17.2,1925年至1949年平均P/E為14.1。

 

高P/E是1994年以來出現的現象。值得注意的是1929年股市崩盤前P/E為32.6,低於當前值,這說明今天股市泡沫比一百年前更嚴重。現在標普500的利潤增長率僅4.5%,不足以支撐20以上的P/E。現在的高P/E是由過於樂觀的市場情緒造成的。

 

總結

目前投資標普指數最樂觀的情況是年收益6.5%,悲觀的情況是本金損失20%。與國債相比,投資標普可能的額外收益僅2.2個百分點,卻有損失本金的風險。對於即將退休的人士,國債是更好的投資選擇。

所有跟帖: 

哪位大牛驗證一下,好像SPY年漲10%?反正過去5年QQQ每年22.4%, 十年也高於10%,哈哈 -BrightLine- 給 BrightLine 發送悄悄話 (0 bytes) () 06/15/2024 postreply 05:55:01

是的,沒錯。 -parentb- 給 parentb 發送悄悄話 parentb 的博客首頁 (0 bytes) () 06/15/2024 postreply 06:34:24

倒退25年,QQQ年漲多少? -玻璃坊- 給 玻璃坊 發送悄悄話 玻璃坊 的博客首頁 (0 bytes) () 06/15/2024 postreply 07:40:50

QQQ過去25年平均每年9.6%。如果從1/1/2000算,QQQ平均每年7.7% -未知- 給 未知 發送悄悄話 未知 的博客首頁 (30 bytes) () 06/15/2024 postreply 15:20:23

如果今天不包括7大龍頭股,標普指數還算貴嗎? -parentb- 給 parentb 發送悄悄話 parentb 的博客首頁 (96 bytes) () 06/15/2024 postreply 06:39:18

投資需要這樣有深度思考的文章。大讚! -parentb- 給 parentb 發送悄悄話 parentb 的博客首頁 (0 bytes) () 06/15/2024 postreply 06:41:51

讚一個。現在股市連創新高,這種冷靜思考很少有人聽。 -槍迷球迷- 給 槍迷球迷 發送悄悄話 槍迷球迷 的博客首頁 (205 bytes) () 06/15/2024 postreply 09:40:36

讚獨立思考!繼續100%標普指數的依據我看隻有一個,過去N年表現很好,今後也會一樣好。過去收益等於今後收益,邏輯有問題。 -小河下- 給 小河下 發送悄悄話 (0 bytes) () 06/15/2024 postreply 09:53:45

過去十年S&P和道指的年化 -秋陽照落葉- 給 秋陽照落葉 發送悄悄話 (24264 bytes) () 06/15/2024 postreply 13:26:21

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