三個月前我發了一個貼介紹了一些被動收入的投資，後來建寧發了兩篇文章也是和被動收入有關。下麵是三篇文章的鏈接：
說說幾個被動收入的來源： https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1712837.html
瞎說 JEPI／JEPQ： https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1730351.html
能否找到年紅利5%的穩定長久投資組合： https://bbs.wenxuecity.com/inv-invest/1735530.html
我在建寧的貼裏留言說我有空會再寫一篇補充一下，當時說是過幾天就寫，但是一直拖到現在。我主要是因為思路比較亂，需要腦子想清楚了才能寫出來，所以拖了一段時間。這篇文章的目的主要是想補充一下另外一個被動收入的來源 － Covered Call ETF。建寧的文章裏還提到了 mREIT 和 Hard Lending，我也有需要補充的地方，以後再寫。
我上次的關於被動收入投資的文章沒有包括 Covered Call ETF。它也是一種被動收入的來源，而且股息率還相當高 （嚴格地說不是股息，是期權權利金的收入），但是我沒有把它包括在我上次的文章裏，因為我曾經在 QYLD 上吃過虧。怪我自己在買 QYLD 之前沒有認真做好功課。這是我年初的時候寫的關於 QYLD的文章，下麵有幾位網友的跟帖都說到點子上，非常專業。投壇臥虎藏龍，我從跟帖裏學到不少。
建寧的文章介紹了 JEPI 和 JEPQ。我是今年剛剛聽說 JEPI，雖然這是一支比較新的 Covered Call ETF，但是已經得到很多關注和肯定，很多專業的財經報刊都推薦 JEPI，認為它是最好的 Covered Call ETF。JEPI 的股息收入大部分來自於賣 SPY 大盤的 Covered Call 的權利金 （premium）和股票分紅 （dividend），JEPI 顯然比 QYLD 好，主要是因為它賣的是 OTM (Out of the Money) covered call, 比起 QYLD 的 ATM (At the Money) covered call, 在其他變量相同的時候，OTM 的權利金少於 ATM，但是在牛市的時候 OTM 的損失比 ATM 少。但是，我還是猶豫，至今沒有買入 JEPI，主要有兩個原因：一是 Covered Call ETF 的權利金收入不穩定，二是 JEPI 比較新，還沒有足夠長的 track record。
先說一下第一個原因－ 權利金不穩定。期權的權利金多少的主要決定因素之一是波動率，每個股票因為其自身的性質不同，波動率也不同，例如JNJ這樣的穩定的藍籌股就比比特幣的挖礦股 MARA 的波動率小很多倍，因此賣 MARA 的 covered call 的權利金就比賣 JNJ 的
covered call 的權利金多很多。但是，每支股票的波動率都受到市場整體波動率的影響。VIX 指數就是衡量市場整體波動率的指標。在今年三月和四月，發生了由矽穀銀行倒閉引起的其他中小銀行倒閉事件，市場的 VIX 指數升高，因此 JEPI 在三月和四月發給股東的股息也相對比較多。但是，中小銀行危機暫時解除之後，市場風平浪靜，連續幾個月 VIX 指數都處於低位，因此 JEPI 在六月，七月和八月發的股息就比三月和四月少了很多。去年因為美聯儲不斷加息，市場的緊張情緒升溫，去年的 VIX 指數比今年高很多，因此 JEPI 去年的股息也比今年的高很多。以下是 JEPI 去年和今年八月為止的每月股息派發金額，如果你結合我上述對 VIX 指數的解釋，你可以馬上看出權利金和波動率之間的關係，但是，波動率是市場決定的，無法人為控製，可謂靠天吃飯。因為市場在下跌的時候往往 VIX 指數比較高，賣期權的權利金也比較多，所以 JEPI 也可以作為股市下跌時的對衝。
第二個原因是 JEPI 是一個比較新的 ETF，目前為止隻有3年的曆史。雖然 JEPI 過去3年的表現不錯，它還沒有更多的數據證明它能長期給投資者帶來高回報。
總的來說，Covered Call ETF, 如果賣的是指數的 Covered Call (SPY, QQQ, Russell 2000 等等）， 雖然能產生兩位數的股息率，但是股市跌的時候它一起跌，股市漲的時候它漲得少，股息不穩定，長期回報不如大盤。但是，我最近剛剛發現一個例外，就是 BST (BlackRock Science and Technology Trust)。BST 也是一支 Covered Call 基金，但不是 ETF，是 CEF，BST 也是通過賣 Covered Call 來支付股息。與 JEPI 不同的是，BST 是賣個股的 Covered Call，有時也有賣 put，我看了一下 BlackRock 發布的基金年報和半年報，BST 選擇一部分的持倉股票賣 OTM Covered Call，到去年年底為止，賣的 Covered Call 平均 47天後到期，行權價比市場價平均高 8.5%。BST 的持倉以美國的高科技公司為主，以下是 BST 的截止於今年上半年的前十大持倉股：
前十大持倉占比近39%，幾乎都是最好的科技公司，而且 BST 的股息幾乎每年都在增加，這是和其他的 Covered Call ETF 最大的不同。BST 第一次發股息是2014年年底，以下圖標是2015年至2022年每年的股息變化圖。在2019年和2021年各發過一次特別股息，如果不包括特別股息的話，每月的 regular 股息基本每年都在增加。去年的股息是每月25美分，今年目前為止也是每月25美分，沒有受到今年市場波動率降低的影響。為什麽 BST 能夠做到幾乎每年的股息都在增加？我認為這和它賣個股而不是指數的 Covered Call 很有關係。看一下它的前十大持倉，其中包括了英偉達和特斯拉這兩個波動率相對較高的股票。BST 還有其他中小科技公司的股票，這些股票波動率也比較高。BST 可以選擇在適當的時候挑選適合的股票和價位來賣 Covered Call。
BST 的股價表現也是相當不錯的。它是2014年11月上市的，2015年年初的股價是$17.60, 今年上半年結束時是 $34, 在此期間總共發了 $19.42 的股息。我大致算了一下，如果把股息全部拿去再投資，2015年年初時的$1到今年上半年結束增長到$3.3。比較一下高科技集中的QQQ，2015年年初時的$1到今年上半年結束增長到$3.75。BST 的這個回報率已經相當好了，相當於年化收益率 15%。去年因為美聯儲快速加息，中小的高科技公司股價跌幅嚴重，這也嚴重影響了BST去年的股價表現。今年 QQQ 大幅上漲，收複了一大半去年下跌的坑，但是今年QQQ的上漲幾乎完全靠7支一線大科技股票，其他的二線，三線等等的科技公司都漲得不多，也有的幾乎沒怎麽漲，所以 BST 今年的漲幅落後 QQQ。我本來以為 QQQ 在前年創下的曆史高位將會是QQQ中長期難以突破的高點，但是，今年 ChatGPT的出現讓我重新對美國高科技公司恢複了信心，高科技仍然是第一生產力。對於看重被動收入的投資人，我認為 BST 是一個不錯的選擇。但是，我也要提醒一下 BST 的缺點，包括 1.1% 的管理費用和比較高的波動率。同樣是 Covered Call 基金，和 JEPI 相比，因為 BST 管理個股的 Covered Call，難度和工作量大增，BST 的管理費比較高 （JEPI 隻有 0.35%)；JEPI 的投資組合比較多元化和平衡，而 BST側重高科技公司，因此 BST 的風險和股價波動都高於 JEPI。
有過一次QYLD的教訓，比較了JEPI 和 BST，我選擇了 BST。選擇是沒有對錯的，因為每個人的目的不一樣。因為家裏還有工資收入，我現在不需要股息收入來生活，我能夠承受短期的波動，我重視的是股價和股息的長期增長，我希望在我真正退休的時候，我的房租收入和股息收入都比現在高。因此，在 Covered Call 基金中，我選擇了 BST。雖然過去的曆史表現不保證未來，但是沒有人能夠預測未來，隻能用曆史數據作為參考。
以上是我個人對建寧的文章的補充。本來還想補充一下 mREIT 和 Hard Lending，但是限於文章篇幅，以後有空再說了。寫這些有一定技術含量的文章比較費腦細胞，需要休息一下再寫了。祝大家長周末愉快。
