如果 Treasury 違約觸發了 CDS payment, 事情還是很大的

一般定義是任何一個Treasury security 延遲3天或以上的就觸發。根據 default pari-passu 原則 (一個違約 = 所有的都違約，與 NATO Article 5 差不多)，CDS protection buyer 可以遞交任何 treasury security，CDS protection seller 要付麵值。那個最便宜的，稱為 cheapest-to-deliver (CTD)

有許多過去發行的 Treasury bond，因為票麵利息低，期限又長，現在價錢隻有 50 cent on dollar。Treasury 違約, CDS protection buyer 馬上就能拿這個債券100刀麵值換100刀現金

https://www.msci.com/www/blog-posts/the-cds-market-s-view-on-us/03820087801