隻有在 broker 二手市場才有大戶這個事，新發行的大家一視同仁，同一個世界，同一個夢想。
新發行Treasury Security 拍賣中，首先財政部定下這次要籌多少錢。我們散戶都是 non-competitive bidder，隨大流。要籌的錢減掉散戶願意買的部分進入拍賣過程，由 competitive bidder 競拍，從出價最高的開始排隊，一直到籌夠錢為止。正好籌夠錢，出價最低的那個價就是拍賣的定價，大家都是這個價買到。competitive bidder 中開價更高的，也是這個價買到。non-competitive bidder 也是這個價。價錢沒有什麽大戶散戶差異，但 non-competitive bidder 購買每次不能超過5百萬。
在broker 那裏有二手市場，其實也沒啥大戶小戶，每個掛牌買賣的一般有個最小交易量，有的是幾萬，有的是百萬等等。
糊塗和我一直告誡大家，散戶買 Treasury Security 最好買新發行的，你能與華爾街大佬站在同一起跑線，拿到一樣的價錢。
買二手（相對買新發行）的很難不吃虧。你一定要個什麽 banker 幫你買，那就更不可取了。你一定要這麽做我們也攔不住。
舉個簡單例子吧，某個 Treasury Bill issurance，要籌集 100 billion 資金。
Non-competitive bidder 願意買 10 billion，剩下 90 billion 讓 competitive bidder 競拍。
正好有 150 個 competitive bidder, 每個都競拍 1 billion。大家排隊，開價最高的排第一，第二高的排第二，以此類推。排到第九十個，錢籌夠了就停了。
排在九十後麵的都沒買到。從第一到第九十都買到了。按照拍賣規則所有買到的都按第九十個競拍的價錢買到。Non-competitive bidder 也是這個價錢。
下麵是考古貼，介紹 discount rate vs. yield 之間的關係
https://bbs.wenxuecity.com/tzlc/1644951.html
