通脹無牛市

來源: 圭媽於 2022-05-02 14:38:05 [檔案] [博客] [舊帖] [給我悄悄話] 本文已被閱讀：次 (409082 bytes)

剛剛過去的四月份,美股跌得稀裏嘩啦, 在四月最後一個交易日道瓊斯下跌接近1000點, 今年以來累計下跌13.8%, 創下二戰以來前四個月最大的跌幅。四月份的財報季, FAANG這些主要的科技公司都已經發布季報, 可以說四月的財報不如一月, 最主要的問題是都對未來的展望比較保守。股市是反映未來的, 因為保守的展望, 今年的股市注定不會好。

公司下調對未來盈利的預期, 根源還是和通脹有關的一係列問題, 包括供應鏈短缺, 人工和能源價格上升造成運營成本上漲, 美聯儲加息造成企業借貸成本上漲等等。這使很多投資者聯想到1970年代到1980年代初期折磨美國經濟近十年的通脹。正是因為這近十年的通脹加上滯漲, 造成了美股長達十餘年的熊市, 道瓊斯指數從1970年初期的5600點跌到1980年初期的3200點, 再跌到1982年的2500點, 可以說是美股曆史上失去的十年。從1982年之後, 通脹得到了完全的控製, 美國經濟重回正軌, 因此美股走出穀底, 開啟了之後四十年牛長熊短的走勢, 在今年年初衝上近37000點的曆史高位。今年以來, 因為美聯儲非常明確的貨幣緊縮政策, 十年期國債收益率在短期內大幅上升。投資者也擔心美聯儲為了打壓通脹連續加息, 會不會用力太猛, 影響經濟, 導致經濟硬著陸。在這樣的宏觀背景和巨大的不確定因素之下, 美股在年初創下曆史高位之後一路下滑。

下麵兩張圖清晰地展示了通脹對股市的負麵影響。從第一張圖中可以看到1970年代初至1980年代初的高通脹。第二張圖顯示的是長期利率和S&P 500的市盈率之間的負相關關係。因為通脹, 投資人賣出債券, 導致債券收益率上升; 也是因為通脹, 美聯儲必須采取加息等等的貨幣緊縮政策, 而利率的上升壓低了股市整體的估值。

未來的股市表現取決於通脹, 取決於經濟能否在加息過程中取得軟著陸。在過去20年, 我堅持定投大盤指數, 正好碰上降息周期以及全球化和高科技發展對經濟的推動。如果未來若幹年, 高通脹持續或者滯漲數年, 定投大盤是否還會奏效?

記得2008年股市大崩盤的時候, 我的股票帳戶和退休賬戶都大縮水。當時還比較年輕, 沒有太在意, 也就這樣糊裏糊塗過來了。現在比當時老了十幾歲, 但是心態沒太大變化。我問自己兩個問題, 我是否能預測未來十年的經濟和股市? No。十年之後我是否需要靠股票賬戶的錢維持生計? No。那麽, 我還是會依然堅持定投大盤。熊市不買入, 牛市沒你份。除了定投, 大盤的每次下跌, 我都會加倉買入, 越跌越買, 長期持有。

隨著年齡的增長, 我會加大REIT在投資組合中的比例, 作為防禦的手段。下圖顯示, 在經濟擴張的後期階段以及在經濟衰退階段, REIT的表現好於S&P 500。在高通脹時期, 我會避開投資NNN地產之類的REIT, 因為這些REIT沒有抗通脹的功能, 我會投資self storage 和學生公寓之類的REIT, 在它們下跌的時候買入。我也會買入還有正現金流的住宅, 但是會在加息通道沒有結束之前避開商業地產。

這是我對自己未來的投資規劃。才疏學淺, 不是投資建議。

現在的大通脹是大多數美國人沒有經曆過的, 1970年代的十年大熊市也是大多數人沒有親身經曆過的。但願美國不會再回到1970年代。