在 2026 年這場近7000 億美元 的 AI 軍備競賽中，誰會“先撐不住”已不再是理論推測。根據 2026 年 2 月最新的財報指引和市場表現，亞馬遜 (Amazon) 和 甲骨文 (Oracle) 正處於最危險的風口浪尖。
以下是根據財務壓力和市場信號排列的“撤退”可能性名單：
1. 亞馬遜 (AMZN)：最可能被迫減產或舉債
亞馬遜目前是“失血”最嚴重的巨頭。
- 財務紅線：亞馬遜 2026 年計劃投入 2000 億美元 用於 AI 和基礎設施。分析師預測其 2026 年自由現金流（FCF）將轉為 負值，缺口高達 170 億至 280 億美元。
- 市場信號：股價已連續 9 個交易日下跌，正式進入技術性熊市（較 2025 年高點回落超 21%）。
- 動向：亞馬遜已於 2026 年 2 月向 SEC 提交申請，暗示可能需要通過發行新股或大規模舉債來維持開支。如果 2026 年下半年 AWS 的利潤增量無法覆蓋這筆天價投入，亞馬遜將是第一個麵臨削減預算壓力的公司。
2. 甲骨文 (Oracle)：債務杠杆的極限
甲骨文正試圖通過“拚命燒錢”重回雲端第一梯隊。
- 財務紅線：Oracle 計劃在 2026 年通過債務和股權籌集 500 億美元 來建設 AI 數據中心。其目前長期債務已接近 1000 億美元，而現金流增長速度遠趕不上利息支出的增長。
- 風險：與具有多元化收入的穀歌不同，Oracle 的 AI 擴張極其依賴少數幾個大客戶（如 OpenAI、xAI）的訂單。一旦這些初創公司需求放緩，Oracle 沉重的債務負擔將迫使其立刻關停正在建設的項目。
3. Meta (META)：股東壓力的爆發點
紮克伯格雖然目前靠 AI 驅動的廣告收入撐住了股價，但開支同樣驚人。
- 財務紅線：2026 年 Capex 指引高達 1150 億至 1350 億美元，這直接導致其運營利潤率從 48% 壓縮至 41%。
- 風險：散戶和機構投資者的情緒已開始轉冷（社交平台情緒指數從 57.5 跌至 44.7）。如果 Reality Labs（元宇宙）繼續巨虧且 AI 支出不減，Meta 可能會重演 2022 年式的“大砍開支”來安撫華爾街。
4. 穀歌 (Alphabet) 與 微軟 (Microsoft)：相對穩健
這兩家公司依然有“撤退”的餘地，但暫無減產計劃：
- 穀歌：雖然 2026 年計劃支出 1850 億美元，但花旗銀行等分析師認為其通過廣告業務產生的自我造血能力仍能維持 正向現金流。
- 微軟：已轉向通過大規模裁員（傳聞 2026 年 1 月裁員 1.1 萬至 2.2 萬人）來“套現”支持 AI 建設。隻要微軟能通過裁員和雲業務持續變現，其現金流斷裂風險在四巨頭中最低。
總結預測：
如果 2026 年 6 月份的年中財報顯示 AI 投資回報率（ROI）低於 10%，亞馬遜很可能會率先宣布“優化基建節奏”（即削減 AI 投資），以避免公司陷入長期的債務危機。
如果 2026 年 6 月份的年中財報顯示 AI 投資回報率（ROI）低於 10%，亞馬遜很可能會率先宣布“優化基建節奏”（即削減 AI 投資），以避免公司陷入長期的債務危機。
