穩增長與穩中求進的總基調未變
“穩增長”口號的提出是從2012年中央經濟工作會議開始的，這恐怕與2011年起經濟增速的持續下滑有關。2011年至2015年的曆次中央經濟工作會議，都把穩中求進作為次年的經濟工作總基調，估計即將召開的中央經濟工作會議，仍然會再次強調穩增長和穩中求進，因為在12月9日的政治局會議上，穩增長和穩中求進仍被繼續提出。
穩增長的含義是經濟不能出現大幅下滑，基本要維持L型走勢。穩中求進的含義是在穩增長實現的前提下，再來推進改革。那麽，2017年有哪些改革呢？政治局會議要求，明年要深入推進“三去一降一補”，推動五大任務有實質性進展。此外，會議還提出2017年要加快推進國企、財稅、金融、社保等基礎性關鍵性改革，更好發揮經濟體製改革的牽引作用。推動五大任務取得實質性進展，必須突出重點，與相關領域改革有機結合，增強改革的係統性和協同性。
有人認為明年是改革之年，理由是經濟領域的結構性問題越來越突出，但沒有再提經濟增長的“合理區間”，如2015年中央經濟工作會議提出“保持經濟運行在合理區間”的要求。盡管沒有提增長目標，但穩增長的要求仍未變。而且，會議強調“堅持以提高發展質量和效益為中心”，這也不是首次提出，早在2012年的中央經濟工作會議上就提出過非常類似的口號。
我的判斷是，中央經濟工作會議可能對2017年經濟增長下行的容忍度提高，如2016年提出的增長目標為6.5%-7%，2017年或提出不低於6%的目標，但不能認為2017年會放棄經濟增長目標而力推改革，正如政治局會議定調的那樣，2017年是“改革深化之年”，政策上還是會“穩”字當頭。在穩增長前提下，改革的步伐才可能加大。
問題是，2017年穩增長的難度要大於2016年，今年實質上執行的是“貨幣偏寬鬆，財政超積極”的政策，這才實現了6.7%的GDP增速；2017年可能會是貨幣難寬鬆（通脹、貶值雙重壓力），財政受製約（舉債成本上升、財政收入增速下降等）的格局。如果為穩增長的投入依舊很大，則調結構的力度可能就有限了。
治理“脫實向虛”與防範金融風險步入兩難
被斥為“害人精”和“妖精”的舉牌者，對中國經濟構成了很大傷害，首先是引導資金脫實向虛，而且對優秀上市公司不斷舉牌的行為，讓優秀企業家感到寒心；其次是被視為由此抬高了市場利率水平，如萬能險。我國這些年來為解決融資難融資貴問題傷透腦筋，並把降成本作為供給側改革的五大目標之一，故難以容忍虛擬經濟的高杠杆逼迫市場利率水平進一步提高。
如政治局會議提出要“大力振興實體經濟，培育壯大新動能”，實際上就是表達對過去虛擬經濟過度繁榮、整個經濟“脫實向虛”的擔憂。從前三個季度的GDP分項貢獻看，作為一個發展中國家，金融所創造的GDP要占8.8%，這一水平已經明顯高於日本、美國和英國。金融的過度發展，不僅讓實業衰落，而且也拉大了社會貧富差距。
但是，如果金融擠泡沫力度過大，或者通脹抬升，實體經濟的投資回報率持續上升，市場利率也不斷上升，則資金又會從金融和房地產領域流向實體，或引發資產泡沫破裂，從而誘發金融危機。因此，2017年也要避免脫虛向實帶來的風險。
從2015年5月權威人士發表講話至今，我國已經把防範金融風險放在非常重要的位置，防風險就是穩增長，因為金融風險一旦爆發，所有為穩增長所做的努力都是白費了。而資產泡沫破裂所帶來的潛在危害究竟有多大，卻很難評估，在這種情況下，誰敢對大類資產存在的泡沫問題輕舉妄動呢？這就是所謂的兩難。
政策空間收窄：治大國如烹小鮮
要實現如此多的目標，政策工具就不夠用；且這些年來穩增長的過程中，貨幣政策和財政政策的持續用力，使得貨幣和債務的規模越來越大，故政策工具的施展空間變得越來越小，運用效果也是遞減的。因此，政策隻能在眾多的約束條件下去騰挪空間，而不是棄子去開發新的空間。
治大國如烹小鮮的含義就是國家大了，做事一定要小心翼翼，否則容易釀成大錯。 2013年4月，習主席接受金磚國家媒體聯合采訪，在回答巴西記者提問時說：“（領導者）要有‘治大國如烹小鮮’的態度，絲毫不懈怠，不馬虎。
因此，2017年就經濟政策和改革舉措而言，不像是大刀闊斧的一年，更可能是小心翼翼、每走一步都留好後手的一年。如樓市的政策目前還是以打壓為主，假如銷量持續減少、開發投資增速持續下降，也不排除2017年下半年政策對樓市再度進行正向刺激的可能。
記得2014年中央經濟工作會議還專門提到“經濟風險總體可控，但化解以高杠杆和泡沫化為主要特征的各類風險將持續一段時間；既要全麵化解產能過剩，也要通過發揮市場機製作用探索未來產業發展方向。”這就是說，化解泡沫不能一蹴而就，需要小心對待。
估計2017年貨幣政策的製訂也會遇到前所未有的難題，降準不現實，因為貶值預期在；加息也不現實，因為市場利率已經上調了。如果是既降準有加息呢？雖然都可以做單獨解讀，但放在一起就顯得別扭。財政政策呢？似乎也有點力不從心。
在貶值、通脹和利率上行的三大壓力下，股市其實沒有太多上漲的理由。之所以前期表現相對強些，也是資金推動的結果，因為樓市遭遇調控，部分資金流向股市。但本身就存在泡沫的股市，監管者既不能容忍它大漲、使得泡沫越來越大，同時也不敢刻意打壓。比較現實的調控方式是，既不讓股市大跌，也不讓股市大漲，漲的空間來自跌的空間，維持適度泡沫。
