大時代裏小股民們的故事 3

這次我順帶把我的體會和感謝注出來（我稱他們為信條），在把以前的補上。

即使在1999和2000大牛市時，也不斷有犧牲的ids，而且不少。因為是大牛市，所以做空的人很少，也不需要做空。最快的死法是做option，很多人賭ER，在出ER前買。大部分nasdaq公司都是四、七、十和一月中報earning，離OE隻有三兩天，其實time value應該近乎零了，可是options一點也不便宜，原因是在ER前有個非常大的不確定性，導致options價錢過高。ER出來後，時常漲不了很多，更不用說可能還missed一分錢，向下走一走。那時錢來的容易，很多人也不珍惜，動不動全倉押一兩個ER，結果幾天一半就沒了，這麽反複幾次，就出局了。比這些人更快的是悄不悄賣naked options，不出倆月就不見了。這些人像流星一樣，ids早就記不得了，反正過一陣子就有人post個帖子，沉痛宣布自己退出壇子。當然，大部分人是悄悄消失的。

2000前後我成了正規軍，更多側重asset allocation了。也有認識了不少級別更大的朋友。一個是從一家research lab跑出來的牛人大P，在一家hedge fund，他自己的錢一部分在公司的funds中，return是不錯的，不過他很多錢是按比例allocate到不同風險，不同方式和不同地區的investment中。這個人非常理性，所有的allocation都是很機械地進行。他的一個建議或者叫做法我至今遵循“當你決定一個操作時，必須進行深入的研究並且想到各種downside的protection的辦法。當市場和預期不同是，考察一下你當初做決定的假設是否還成立，如果還成立，就不要半小時輕易改變當初半個月深思熟慮做出的決定，如果不成立，就要從新走一遍決策的過程，決定新的操作。”我把它叫做“信條8”。不過到2000年以後他還是虧了不少錢，以後再講原因，主要是VC上和nasdaq上的。

另外一個是打golf認識的台灣小angle，他從一家.com公司發了一大筆，既不想上班，又不想創業，就投錢給人創業。這小子的錢在MS裏麵管著，MS強迫他買了足夠多的bonds，cover他日常生活所需，剩下的錢大部分讓他拿來撒胡椒麵了。這個小天使談起技術來頭頭是道，每家公司的優劣讓他說的一清二楚。像我對semi這種東西根本不懂，聽他一講就覺得特清楚，雖然他講的很多是錯的。他跟我吹噓做angle能一塊錢變100，幸好我沒信他的。

從1999年夏天起，我基本上轉成做trend的人了，由於market隻漲不跌，基本沒有單純賣的操作，隻有換股的操作。也就是說，當一個stock漲的太多是，拿出一部分換成相對安全的大龍頭股，在2000年底，我手上除了早期買的msft外，又增加了LU，SUNW，CSCO等大家夥和QQQ。因為那時大家都覺得有點漲不動了。

但是漲不動不等於馬上跌，第一批熊一定會被瘋牛踩死。我把它稱為信條9。小C是小D的同事，雖然沒有小D有錢，卻是super smart的人，而且在公司還是幹事的，不想小D那樣賦閑。小C到了1999年夏天開始發現market不正常了，連他小孩幼兒園老師也在炒他的公司的股票，到了1999年底他開始short 一些公司，最大的是yhoo。那時yhoo已經增長乏力，但是股票風頭正勁。小C看著自己的short position一天天虧錢，居然能心平氣和。但是到2000年yhoo第一次ER前，yahoo瘋漲的400（相當於現在的100），小C終於扛不住了，止損出局，把他多年從公司stock option上掙到的錢全賠進去了。雖然小C不願意說有多少，但絕對在1M以上。三個月後，yhoo的price跌下的當初小Cshort的價錢，一年後，小C應該可以以近乎零成本close所以open position，但是小C死在了黎明前。

小C黯然退場後不久，小D也被margin call了。原來小D買地蓋大房子的錢是他把公司stock呀給銀行借的，不久小D的公司stock掉了一半，他的stock被自動賣掉了。小D那個傷心啊。不過一年後他就樂了，因為後來它公司的股票跌了95%。這樣，小D除了一些cash，還留下一棟大房子。幾年後我見到小D時，他那棟大房子已經賣掉了。原因是沒有了stock option外快的小D實在養不起那棟大房子，本來以小D在公司的資曆，怎麽也混個director了，可是幾年沒幹正事，能逃過幾次裁員就不簡單了，這輩子的career是完蛋了。想到今後沒有著落，他幹脆cash out大房子，當個小富家翁。從這裏我得到信條10--塞翁失馬，焉知非福“和信條11--“如果炒股一輩子掙不來1M,又把自己的career耽誤掉，就是得不償失。”

2000年經濟數據已經很不好了，但是market還在高升。我清楚記得當初我的老師講的1928年的情況，經濟並不好但是因為是大選年，market soared。我隱約預感到2000年非常像1928年，因為是大選年讓人們非常hyper，因此總是慢慢拿出些profit放到bonds中，但是又覺得這次和1928年不同，因為有新的經濟，而且美國以外經濟發展也很猛。因此，大半的錢還在market中，以上述幾家大公司和qqq最多（當年少個q，價錢可比現在好多了。）

到2000年春天，紙麵上的millionaire 特別多。三月，nasdaq上5000，但是很快就開始下滑，2000年夏天主要的基調就是何時能漲回5000點。大家都沒覺得recession已經開始。那些網絡垃圾股先開始跳水，所謂的龍頭股當時還沒太動搖。這時很多正兒八經的公司stock還在上竄，老Z就是在這前後exercise她全部的stock option的。

這年的夏天，我吃了1998年以來的第一次苦頭。那時我在國外開會，看新聞才知道msft要被拆了，雖然事先我覺得這些官司的影響已經被priced in了，但是兩天後回來，我多年held的msft value就少了一半。雖然後來msft reversed官司的結果，但是price永遠沒有回來，至今隻有那時的三分之一。好在當時掙錢容易，也沒有太難過，幾乎在同時csco達到了曆史最高點80，在一瞬間market cap超過msft，成為世界上market cap最大的公司，並且在很短時間裏csco一家的日trading volume超過整個上海證券。現在csco隻有當時的1/5，而且估計chambers在他有生之年再也看不到csco上80了。
這裏麵我得到信條12--“individual stock的風險有時比想象的大得多，不宜長期hold，至少要把足夠的利潤拿出來。”

2000年夏天market走低，但是大家都覺得是正常的correction，很快還會上5000甚至6000。但是真正的危機才剛剛開始。