加倍下注的陷阱-DXO

加倍下注的陷阱-DXO

by Bayfamily

玩過21點的人都知道，如果你自己覺著牌很好，可以要一個double down. 就是莊家是隻發一張牌，你下一倍的賭注。 21點高手，會利用這個機會，知道什麽時候應該Double down, 比如自己手上是10的時候，而莊家恰恰是3和4的時候。 不會玩的，往往是瞎double，圖個樂趣。

隨著金融衍生產品的出現，越來越多的人在證券市場上投資也喜歡用double down. 但是很多人不明白他們到底在買什麽就匆匆下注。 最近最流行的加倍下注的例子就是DXO了。 油價下跌，激動了無數投資者的心。DXO趁機隆重推出。

DXO的全稱是The PowerShares DB Crude Oil Double Long Exchange Traded Note。是由德意誌銀行擔保推出的一個 Exchange Traded Fund （ETF）。 對於普通投資人，無法直接投資石油期貨的話，而對石油的遠期價格有非常有想法的話，買這個是在適合不過的了。 首先是它的買賣跟股票一樣，簡單方便。 其次是它有兩個非常誘人的字眼，一個是Long， 一個是Double. Long會讓人誤解為長期投資， double讓人誤解為如果投資成功，方向選對的話，回報會是正常的一倍。

買基金千萬不能光看字眼， 君不見，陷於崩潰的房貸金融產品，個個都有個好聽的名字，什麽“enhanced“，“optimal” 如果隻是看名詞就去投資的話，如同回到舊社會，憑生辰八字就結婚一樣。 沃倫巴非有句名言，要明白到底自己在買什麽。

對於我這個理工出身的人來說，所有的金融產品，我隻認識公式，沒有公式的factsheet都是模棱兩可的胡謅。 Long指的是看漲，和長期投資沒有關係，這個80%的人都明白。  DXO完全是個短線的金融工具。 你賭的是每個月油價的漲跌%， 而不是油價的長期價格的絕對值， 如果油價不動，你的基準回報的是Tbill的利率。 如果油價一路漲下去，買DXO很好，如果油價有漲有跌，即使將來的油價比現在高，你也可能虧的一團糟。 銀行賺你兩筆錢，一是你錢壓在德意誌銀行，德意誌銀行可不是沒有風險的，可它隻給你沒有風險的Tbill回報。 二是Fee factor, 招股書裏麵給出的是0.75%每年。 這些道理很容易懂。

輪到double很多人就徹底糊塗了. Double最簡單的理解就是我輸也輸一倍，賠也賠一倍。 這話沒錯，DXO通過leverage的確是把回報加了一倍。 但是此double, 可不是投資人心裏想的彼double. 舉個著名的相似的例子就是SSO。 SSO的全名是ProFunds Ultra S&P 500 ETF。 所謂的Ultra就是把S&P double了一下的Index. 如果猛的一想， double S&P index, 好啊，如果憑空波動幅度增加一倍，S&P回報20%，你double一下，立馬回報40%，S&P跌5%， SSO跌10%。 因為S&P的長期年漲幅是正多負少， 簡單計算一下你會發現，長期持有的話，相比S&P，SSO真是要好到天上去了。

事實上，如果你是長期持有的話，如果你買這個加倍的index遠遠不如S&P合算。 原因很簡單， SSO double的是每天的SPY價格波動， 不是每年的價格波動。 每天的價格波動加倍， 對於長期投資人毫無意義。長期投資，加倍的SSO還不如SPY呢， 而且SSO的費用要高很多。

我仔細研究了一下，DXO的招股說明，根據背後的衍生公式， DXO和SSO一樣， 加倍的每月的價格波動%，而不是每年的漲幅，長期持有的話，即使油價漲，根據曆史經驗，也會在螺旋起伏中上升。 如果每個月有漲有跌，DXO還不如它的另外一個孿生兄弟，那個不加倍的 PowerShares DB Crude Oil Long Exchange Traded Note (OLO)呢。

附件：
DXO 招股說明，
http://www.dbfunds.db.com/Notes/Pdfs/Crude_Oil_ETN_Pricing_Supplement.pdf

 

所有跟帖： 

• 是的，DXO根本不能長期持有。 -BayFamily- ♂  (0 bytes) (42 reads) 02/08/2009 postreply 07:07:50

• 最適合做中期的swing. 一年看準市場中期趨勢變動，在正反向ETFs做幾個來回。 -Read0nly- ♂  (0 bytes) (51 reads) 02/08/2009 postreply 13:24:49

• 九次賭中，一次賭輸就會血本無歸。 -BayFamily- ♂  (30 bytes) (72 reads) 02/08/2009 postreply 19:53:46

• 回複：加倍下注的陷阱-DXO -stage88- ♂  (0 bytes) (68 reads) 02/08/2009 postreply 13:25:14

• 回複：回複：加倍下注的陷阱-DXO -stage88- ♂  (170 bytes) (136 reads) 02/08/2009 postreply 13:26:04

• In the long run, the odds won't be on your side. -Read0nly- ♂  (211 bytes) (67 reads) 02/08/2009 postreply 13:32:14

• 看看推出QID/QLD的人擁有的博士和電腦數量,你會覺得自幾太 -any_more_left- ♂  (36 bytes) (110 reads) 02/08/2009 postreply 13:46:13

• thanks. I have learned a lot from your posts. -AugustMom- ♀  (0 bytes) (44 reads) 02/08/2009 postreply 15:38:00

• 回複：加倍下注的陷阱-DXO -資友- ♂  (344 bytes) (102 reads) 02/08/2009 postreply 17:06:24

• 是啊， 我說的就是monthly啊。 -BayFamily- ♂  (0 bytes) (41 reads) 02/08/2009 postreply 19:49:43

• 看看DTO就是未來的DXO -sdbyw- ♂  (132 bytes) (81 reads) 02/08/2009 postreply 17:15:24

• 回複：看看DTO就是未來的DXO -BayFamily- ♂  (15 bytes) (55 reads) 02/08/2009 postreply 19:50:54

• then good for short? -duck_donald- ♂  (0 bytes) (30 reads) 02/08/2009 postreply 17:56:11

• 嗬嗬。壓根就不要碰。 -BayFamily- ♂  (0 bytes) (31 reads) 02/08/2009 postreply 19:51:28

• 阿貝好文。石油這玩意不怎麽好玩，長也好短都容易出人命 -拋玉引磚- ♂  (50 bytes) (44 reads) 02/09/2009 postreply 11:31:32