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中國股市抄底 -投資中國係列之四
By Bayfamily
炒股的人都愛抄底.底是無法預測的。因為除了經濟的基本麵以外。最大的因素是人氣的影響。人心和大眾心理是無法預測的。如同當年紅衛兵和當今的FL功，沒人知道大家一起瘋狂的時候，會瘋狂到什麽樣的極致。
今天講講如何找到經濟學上的底。
早在美國股市崩潰之前，A股已經從最高點的6000多，一路下滑到現在的2000點。這一路上真是不知道“死了”多少英雄好漢。我認識的人裏有3000點衝進去抄底的，有2400點抄底的，現在一個個都被套住。
慘烈的情景，讓我想起來小時候，初春的榆樹，一下子會落下很多破繭的蟲子，俗稱吊死鬼，在空中飄蕩。
對散戶而言，無論你自己多麽有把握，摸底如同賭博。千萬莫伸手，伸手必別捉。
好了，警告完了，下麵談談哪裏是A股的經濟學上的底。
我覺得從長期來看，A股的流毒始於一開始股票市場的成立。 股票市場一開始就不是按照市場原則成立的。 因為準入門檻很高， 人為的形成壟斷市場。 哪裏有壟斷，哪裏就有暴利和非市場價格。Ａ股曆史上很高的市盈率完全是人為築壩而成。
在美國的股市，從來沒有人聽說過圈錢之說。 圈錢不是大小股東導致的問題，圈錢的背後是人為的高股價導致了。
比如，如果市場的平均市盈率是50. 也就是說企業的融資成本隻有2%，而且是沒有任何擔保的融資。 同樣情況下，債券市場的融資利率是10%。你說如何讓企業不想去股市上圈錢？ 哪怕圈錢之後，轉手放貸，就是五倍的利差。
這個畸形的市場，總是會下來的和正常的市場接軌。大小非問題也是同樣的原因。如果不是股價偏高，大小股東如何會舍得把自己的股票拿出來賣？
回顧過去二十年的Ａ股的變遷。幾乎就是一個上上下下，一步步和市場接軌的過程。９０年代初，Ａ股市場一度市盈率是８０，後來在下跌之後，新的頂峰的時候到底５０。 現在正一步步和市場趨同，一直跌到和國際市場接軌，和國內債卷市場接軌，跌到公司不再是搶著去上市，那就是正常了。
恒生AH股溢價指數最近收報1２０點，顯示當前A股股價平均比H股股價溢價２０%。A股經過漫長的調整，現在終於開始有比H股更便宜的了。我認為這個趨勢還會持續，直到A股全麵比H股更低價。因為道理很簡單，中國股市比香港股市管理的要差。信息披露，內線交易的風險比香港股市為大。投資人會更惡劣的市場上會要求更多的回報。
如果上麵的理論成立的話，中國Ａ股的底部至少要比Ｈ股多下挫２０％以上才能實現。底部的形成，還有一個因素就是較枉比過正。 A股市場巨大的慣性會壓迫股票偏離正常價格之後再開始調整。如果考慮這部分的調整（１０％）。如果香港股市走平，Ａ股正在的底部應該在1400點左右。如果香港股市走低，A股的底部會相應走的更低。
投資人如何從中獲利呢？ 有兩個辦法，一個是高風險的辦法。就是在A股全麵低於H股的時候，入場抄底獲利。 這裏有市場的係統風險。 因為即使A股比H股低，不見得市場和經濟走勢會支持你。沒有人知道人氣會在何時重聚。
還有一個低風險的辦法，就是做A股和H股的對衝。選一個盤麵很大流通性很強的股票，現在A股溢價，Short A股買進H股。可惜A股沒法short. 不怕麻煩地可以用A股的option做結構。如果未來，H股溢價，可以做空H股，做多A股。
同股同價，這是長期不可避免的趨勢，也是理性市場應該有的底部。明白這個道理，加上好運氣，也許能撈上一把。
抄底寧可晚一步，摸頂寧可早三分。寧願踏空，不可套牢。
提醒： 以上股經純屬紙上談兵。 限於書本理論。 請勿輕易實踐。
附件：
A股對H股負溢價的個股：
中國平安-22%，
海螺水泥-22%，
交通銀行-9%，
中國人壽-6%，
招商銀行-5%。
A股對H股正溢價率居前的個股：
南京熊貓399%，
東北電氣398%，
東方航空259%，
上石化221%
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所有跟帖：
• 坐sf支持,option是有時效的 -紫燕- ♀ (119 bytes) (0 reads) 10/24/2008 postreply 23:02:55
• 是的。實際上對衝很難行得通。 -bayfamily- ♂ (88 bytes) (0 reads) 10/24/2008 postreply 23:31:38
• 用A股對H股溢價來探底的確是一種思路，但未必比其他方法 -拋玉引磚- ♂ (218 bytes) (0 reads) 10/25/2008 postreply 08:40:52
• 老黃曆啦：財務報告形同廢紙沒有可信度 -bayfamily- ♂ (132 bytes) (1 reads) 10/25/2008 postreply 21:00:44
• 長知識，謝謝! -harry6- ♂ (0 bytes) (0 reads) 10/25/2008 postreply 09:47:28
• 回複：中國股市抄底 -投資中國係列之四 -雲中飛燕- ♀ (43 bytes) (0 reads) 10/25/2008 postreply 12:20:48
• 抄底寧可晚一步，摸頂寧可早三分。寧願踏空，不可套牢。---讚同! -蘆葦蔥蔥- ♀ (0 bytes) (0 reads) 10/25/2008 postreply 12:42:12
