<<金融時報》社評：調控中國經濟的翹翹板(ZT)

中國的經濟決策者們已經開始進行艱巨的努力：遏止可能導致房地產和製造業出現資產泡沫的過度投資熱潮，同時將經濟增長率保持在接近目前兩位數增幅的水平。此外，他們在努力實現這一壯舉的同時，不願動用手頭擁有的許多最有效的政策工具。 最近幾周，中國政府已采取一係列措施，試圖重新平衡經濟。這些措施包括：計劃上調銀行存款準備金率，下調出口退稅，收緊開發用地控製，以及一係列其它“行政手段”。不過，盡管有跡象表明這些行動開始收到一定效果，但多數舉措的收效遠不夠理想。 行政手段是一種笨拙的工具，會造成國民經濟其它領域發生扭曲。它們也難以強製執行。某些省份近來高達90%的土地交易不合法，就是因為地方政府無視中央政府關於控製地產投資的指示。到了這些指令最終得到切實實施的時候，又會出現指令太多、到位太遲的危險。 更多地采用財政和貨幣政策，而不是那些“半生不熟”的措施，將使中國經濟得到更為精確的管理，降低調控力度“過大”的危險。加劇中國投資過熱的因素是，政府無法從國有企業那裏獲得股息，而私營企業的利潤所得稅率也偏低。在防止出現產能過剩的同時，改革將為政府開辟收入來源，用以在教育和社會保障方麵進行亟需的投資，以支持北京調整內需結構的努力。然而迄今為止，中國一直回避采取這些行動。 更引人注目的是，中國政府不願運用貨幣政策工具。盡管市場普遍預期，中國央行即將進行姍姍來遲的加息行動，但加息幅度不太可能大到足以令中國的利率回到中性水平。其結果是，貨幣政策仍將是過度擴張性的。央行小心謹慎，部分原因可能是擔心加息將影響經濟增長。但主要原因無疑在於，它害怕吸引更多“熱錢”流入中國，從而增加人民幣升值壓力。 不過，為了解決中國經濟日益嚴重的內部失衡，中國最需要的，就是賦予人民幣匯率升值的自由。更靈活的匯率機製，將減少一個導致貨幣供應量過度增長的頑固來源，促進更為理性的資本配置，並在內外需求之間達到更可持續的平衡。 當然，還有很多其它工作要做，尤其是必須讓中國落後的金融體係實現現代化。但是，在中國政府更富建設性地將匯率政策用作規範經濟活動的工具之前，他們仍將費力地“挑著重擔上山”。 譯者/徐柳牛薇