巴菲特投資學大全集

一 、股票就是一種商業，與遊戲無關

　　在投資者眼裏，巴菲特擁有某種能夠點石成金的魔力，他買哪隻股票，哪隻股票就會漲，也難怪所有的投資者都夢想能與巴菲特同進退，在股票市場上有所作為呢！不過，既然巴菲特討厭那種不經大腦、沒有主見的從眾行為，他也不會讚同人們對他一味地模仿。

　　巴菲特投資的一舉一動，不但經常是新聞的焦點，同時也是投資者模仿的對象。

　　自2003 年3 月起，巴菲特積極買進中國最大石油生產商——中石油的股票，目前已擁有中石油13.35 ％的股權，成為中石油的第三大股東。而中石油的股價從2010 年以來，也已大漲58 ％，巴菲特今年投資中石油獲利超過23 億美元。

　　巴菲特投資中石油的舉動一度引起人們的廣泛注意。近年來，全世界都掀起一股投資中國的熱潮，中國也吸引了全球最大的玩家：安聯保險、家樂福連鎖超市、花旗銀行、可口可樂、柯達、通用汽車、本田汽車、和記黃埔、米其林輪胎、新聞集團、西門子、新力集團、沃爾瑪超市等，它們無不從中國廉價的勞力和土地中牟利。不過，像伯克希爾－哈撒韋這樣的法人投資機構卻一直對中國經濟持懷疑的態度。而巴菲特最終投資中石油，說明全球最精明的投資者對中國的前景充滿信心。因為巴菲特畢竟不是一個對剛崛起的市場有興趣的投資者。因為他崇尚穩健的投資理念，他的舉動必定會使更多的投資大戶進場跟隨。

　　在投資者眼裏，巴菲特擁有某種能夠點石成金的魔力，他買哪隻股票，哪隻股票就會漲，也難怪所有的投資者都夢想能與巴菲特同進退，在股票市場上有所作為呢！

　　不過，既然巴菲特討厭那種不經大腦、沒有主見的從眾行為，他也不會讚同人們對他一味地模仿。

　　現在，也許你已經將巴菲特的大量格言都背了下來，並深深地銘記於心了吧！這當然是一件好事，不過，學習巴菲特最重要的一步，就是真正了解他的思考方式。

　　大多數投資者都可能將股票看成是一種籌碼，而將投資行為本身視為一種遊戲。

　　而巴菲特則走在他們的對立麵，在巴菲特的眼裏，股票就是一種商業，它與遊戲無關。

　　從踏進投資這一行開始，巴菲特便一直按照格雷厄姆的選股原則，尋找廉價的、有成長價值的股票。不過，他的注意力並不總在股票上麵，而是努力獲取商業洞察力。

　　他開始把股票看成是一種商業，在尋找價值的同時，就像所有的投資者所做的那樣，他還把增長看成是價值的另一個方麵。

　　對巴菲特來講，購買股票最重要的就是從價錢隻有一美元的購買中獲取兩美元的收益。他說：“在價值的計算過程中，增長一直是不可忽略的組成部分，它構成了一個變量，這個變量的重要性是很微妙的，它介於微不足道到不容忽視之間。

　　伯克希爾－哈撒韋公司在20 世紀80 年代就買下了可口可樂公司，當時可口可樂公司的市盈率和收入所得僅僅是現在的一個零頭，而巴菲特則看中了它在全球化發展中的巨大潛力，他認為它將是一種在全球範圍內大受歡迎的大眾飲料，後來可口可樂公司的全球性發展果然證實了他的看法。

　　這種商業洞察力以及將股票看成是商業的操作思路讓巴菲特受益匪淺，縱觀他的投資曆程，他並沒有像許多投資家那樣經曆過大起大落，而是一直非常平穩。他關注其他人沒有注意到的信息，就像一個企業所有者那樣考慮問題，這樣一來，他必定比別人想得更周到、更長遠。

　　多年來，他遵循最基本的價值投資原則，不隻是對一個公司的資產負債表感興趣，同時還對一些基本原理和公司的成長前景、考慮公司的競爭能力感興趣。而大多數投資者關心的問題則可能是公司的股價在未來一段時間內會不會上漲。

　　巴菲特於25 歲時回到了自己的家鄉內布拉斯加州的奧馬哈，這是一個距離華爾街有100 英裏的中西部城市，他希望能在這裏度過自己以後的歲月。1956 年春天，他在距他爺爺開的巴菲特雜貨店不遠的叢林大街租了一間房子居住下來。1996 年，這時的巴菲特已經是一個令人矚目的明星了，他在一次為促進內布拉斯加州的商業氣候而舉行的活動中擔任張貼海報的工作。他解釋了自己當初為什麽選擇這樣一個遠離華爾街的地方開始自己的投資事業，他說：“我選擇在內布拉斯加州居住和工作，是因為我在這裏有好多要做的事情。一方麵，內布拉斯加州的氣候非常適宜經濟發展，對於任何形式的商業來講都創造了真正的經濟意義。當然，另一方麵，內布拉斯加州還有許多著名的優點，比如說它有幹淨的空氣、很低的犯罪率、高素質的學校和以努力工作跟勤勉為標準的中西部的工作道德，這些都是有利於商業發展的。

　　聰明的投資者不會一成不變著名投資家羅伊曾說：“很多投資者拒絕接受這個新世界，多年來，他們一直在堅持自己的錯誤做法。在20 世紀30 年代裏，格雷厄姆的確是一位偉大的股票分析師，他是注冊金融分析師之父，也是當時每一個投資者心中的偶像。但是在1949 年以後，如果你還遵從他的建議來購買股票，你就一定會碰到大麻煩，時代在前進，事物在發展，他的那些學說，如今顯得有些過時了。

　　巴菲特從不諱言自己是格雷厄姆的弟子，他曾坦言自己有85％投資策略來自於格雷厄姆。不過需要指出的是，巴菲特的思路並沒有停留於此。正如他所說的，任何不能永遠前進的事物都將停滯。他在實踐中發展了價值投資，對於某些不符合新情況的一些思路，巴菲特已將它們拋棄了。他說：“我逐漸發展了他的思路，從一個立場突然跳到另一個立場，這可不是我的風格。從入行至今，巴菲特其實一直也沒有停止過改變。在應用價值投資策略方麵，多年來，他的思路也有不小的改變。隨著運作的資金數量越來越大，他認為先前那種運作較少資金的方式已經不適用了。他說：“當初在格雷厄姆的公司工作時，由於資金數目並不算大，我們常常用一張紙，將與某家公司有關的一切數字都記下來，如果我們碰到了在賬麵價值、營運資金、收益方麵都合格的公司，我們就把它買下來，這種方法真是太簡單了。可是這種方法現在顯然已經不行了，我們得尋找其他的途徑，我們必須學習如何在未來贏得可以穩定增長的現金流量。

　　在格雷厄姆所處的時代裏，工業主要以製造業為主，那時衡量企業的主要標準還是賬麵價值。一個聰明的投資者如果懂得科學地分析企業的財務與管理，那麽他是可以將賬麵上的數字作為考察企業的量尺的。可是現在情況已經大為改觀，我們麵對的是服務與信息經濟，傳統的簡單衡量企業賬麵價值的手段已經不適用新的形勢了，這可能是所有格雷厄姆的追隨者所不得不麵對的問題。對巴菲特來講，雖然他本人對新技術企業興趣不大，但這並不意味著他故步自封，拒絕新事物。相反，他是一個樂於改變的人，他一直在與時代一起進步，他的投資理念也隨著時代的發展而變化。

　　巴菲特的好友、世界首富比爾· 蓋茨曾這樣形容他的忘年交：“沃倫· 巴菲特談到投資時喜歡說：不入虎穴，焉得虎子。這就好比打棒球，要想打擊成功，就必須要揮棒，這可能會擊出好球，也可能會失敗。但當你手執球棒時，不必考慮每一個投球。

　　投資行業並沒有亙古不變的法則與真理，偉大的投資家不僅要善於汲取前人思路的精華，更要樂於改變自己的投資理念與投資方法，以求能與時代同進步。事實上，那些在幾十年前相當管用的理念與方法，在新的時代裏可能已經不再適用了，聰明的投資者要根據不同的情況作出自己的判斷。

　　我們學習巴菲特的投資理論也是如此，必須要靈活應用，而不是照本宣科。雖然在各國的投資市場裏，某些大的準則是相通的，但畢竟還是有很大的不同。譬如美國的企業與日本的企業，二者在管理方麵均有著很大的不同。投資者在運用巴菲特的投資理念進行實際操作時，也要因時而變，因地而變。

　　用經營的觀念做投資巴菲特將投資視為商業，在他看來，伯克希爾－哈撒韋雖然隻是一家投資公司，但他是把它當成企業來經營的。

　　從巴菲特經營伯克希爾－哈撒韋的方式，我們不難看出他的企業經營法則。事實上，他不僅是這樣經營自己的公司，對於自己所投資的控股公司，他也有著同樣的要求。

　　（1）與伯克希爾－哈撒韋長期擁有的經營策略相一致，公司的絕大多數董事都把自己的大部分資產投入了公司，然後靠薪水自食其力。

　　（2）我們像運作合夥企業一樣來運作伯克希爾－哈撒韋。查裏· 芒格和我把公司視為股東們擁有資產的管道，而不是我們經營性資產的物主。

　　（3）我們的長期經營目標是使伯克希爾－哈撒韋的每股平均收益率最大化。

　　（4）我們首先考慮直接擁有各行各業中那些能夠創造現金，並且能讓投資者獲得平均資本回收率的企業。其次主要透過購買可上市流通的普通股，擁有部分業務類似的公司。

　　（5）我們向股東提供極為重要的企業贏利狀況，並幫助他們對這些企業作出判斷。

　　（6）希望那些沒有被揭示的收益可以透過資本回收反映在企業的內在價值中。

　　（7）企業很少借債，即使貸款的話，也會以長期固定利率的方式進行。

　　（8）企業不會忽略股東的長期經濟效益，不會為實現多元化而以一定的價格去購買整個經濟領域的企業。

　　（9）企業以留有利潤是否給股東帶來相等的市場價值作為衡量留有利潤使用效率的標準，或者應當將利潤分配給投資者。

　　（10）隻有在可以確定我們將獲得和我們所付出的同樣多的商業價值時，我們才會發行普通股；我們絕不會透過發行股票而出售公司的一部分，因為這與整個企業的價值存在根本的矛盾。

　　（11 ）不管價格如何，絕不出售伯克希爾－哈撒韋所擁有的好企業，寧願讓我們的總體業績受損，隻有在企業的經營管理發生變化時我們才考慮出售股票。

　　（12）我們會將企業的優點和不足之處客觀、公正地披露給股東。我們將會毫無保留地告訴股東想獲知的企業經營實況，因為這是他們的權利。身為管理者，我們必須做到坦率，那些公開誤導他人的企業管理者最終將使自己走入歧途。

　　（13）一份出色的投資計劃就像一份出色的產品或者商業兼並方案一樣，是珍貴的、有價值的，不過它們同樣都會受到資金規模的約束。

　　巴菲特說過：“我們喜歡簡單的企業。”所以，在伯克希爾－哈撒韋公司屬下的企業中，沒有哪個是從事研究和開發工作的。在巴菲特看來，簡單意味著能夠被理解，就像可口可樂公司。它們生產濃縮糖漿，在某些情況下可以直接製成飲料，公司把它賣給那些獲得授權的批發商和少數零售商進行瓶裝和罐裝。看看吧！這就是可口可樂公司的主要營業項目，就是傻瓜也能明白。而一個多世紀以來，可口可樂公司的業務就是這樣簡單。

　　巴菲特也喜歡永恒，他看重那些擁有這種素質的企業。身為一名堅定的公司收購者，他喜歡收購企業，而不喜歡將其出售。他認為那些變化太大、前景不確定的企業會讓他不安，通常對其退避三舍。

　　此外，巴菲特也不喜歡雇員跳槽。在他掌管伯克希爾－哈撒韋公司的35 年裏，很少有人離職，除非病故或者退休，而且就連巴菲特本人也沒有什麽太大的變化，他保持著簡單的生活方式。在1999 年的一次慈善活動中，為了號召大家向奧馬哈孤兒院捐款，他拍賣了他的錢包。而在過去的20 年裏，他一直使用這個破舊的錢包。有人問他為什麽不換一個新的錢包時，他說：“這個錢包沒有任何特別之處。我的西服是舊的，我的錢包是舊的，我的汽車也是舊的。而且，自從1958 年回到家鄉以來，我就一直住在這棟舊房子裏。”更有意思的是，當有人想知道他身為全球最富有的人，在他的錢包裏到底裝了多少錢時，巴菲特爽快地打開錢包，大約數了8 張100 美元的鈔票。他說：

　　“我大概在錢包裏放1000 美元左右。

　　巴菲特的經營法則與他的生活準則是息息相關的，而他的投資理念更是與他的經營法則如出一轍。他說：“我是一個比較好的投資者，因為我是一個商人。我是一個比較好的商人，因為我是一個投資者。我感到管理與投資其實是同一種方式，我們要取得非凡的成果，其實並沒有必要非得做非凡的事情。