縱橫股海

家電股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　1.伴隨第三次消費高潮的到來，家電內需強勁增長。

　　城市空調的保有量依然有很大的增長空間，即使在保有量很高的廣州、上海等城市，每百戶空調的保有量仍然以10台左右的速度增長。城鎮居民的洗衣機、冰箱等產品進入更新換代期，而新產品不斷湧現加快了這一進程。

　　2.伴隨農民收入的高增長，農村家電消費進入普及期。

　　農村目前的恩格尓係數相當於1998年的城鎮，但家電的普及度遠低於1998年的城鎮，原因在於地區差異和消費條件。不同地區梯度消費的特征非常明顯，沿海發達地區農村家電普及迅速。“家電下鄉”政策的實施將進一步促進農村的家電消費。

　　3.商品房市場的波動是影響家電需求的重要因素。

　　未來5年商品房、家電的需求將非常旺盛，因為城鎮化在不斷推進，1.13億在1976~1981年出生的獨生子女處在成家立業階段，1.3億在1982~1987年出生的獨生子女也即將或者已經步入結婚、消費年齡。數據顯示，青年階段人口的城鎮化比例接近50%。

　　4.外需增長謹慎樂觀。

　　空調出口收入占比不足20%。有數據表明，美國房屋銷售可能並非影響空調進口需求的關鍵因素，作為生活必需品，天氣、美國家庭和人口結構的變化可能是更主要的影響因素。中國對新興國家、發展中國家的出口增長非常迅猛。並且，對這些國家出口的自有品牌比例更高一些。另外，現在龍頭企業從被動接單轉為主動開拓市場。

　　5.隨著中國勞動力和土地等要素成本的上升、通貨膨脹的加劇、人民幣的升值等因素的影響，中國製造業的低成本優勢開始麵臨新的挑戰。我國白色家電業在競爭中走向集中，成為中國最優秀的產業之一。

　　（1）以格力、美的和海爾為代表的空調一線品牌，市場份額持續提升，地位不斷穩固。特別是格力和美的，市場份額提升顯著。目前格力國內市場份額在30%左右。出口市場中一線品牌的市場份額也持續上升，2007年美的、格力、海爾三家已經占據39%的市場份額。

　　（2）國美電器集團、蘇寧電器集團的快速發展，加速了家電製造業的洗牌過程。就全國市場而言，在大家電領域，國美電器和蘇寧電器已經占有重要的市場份額。其中，在一、二級市場，國美電器和蘇寧電器占據了70%以上的市場份額。這意味著，家電製造商要進入大城市，幾乎沒有別的選擇，渠道終端的價值體現無疑，家電連鎖商是家電消費增長的最大受益者。

　　（3）對於龍頭企業來說，收入的增長來源於行業整體需求的增長和市場份額的提升，而市場份額的上升還可以提升銷售毛利率和淨利率，因此淨利潤的增長快於收入的增長。

　　（4）白色家電領域的現狀：規模效益帶來議價能力的提升，成本控製能力和轉嫁能力提高；研發、銷售、廣告等方麵成本的攤薄；更重要的一點，競爭策略的變化，價格戰將被差異化競爭所取代。

　　二、投資策略

　　2008年我國及全球都麵臨較大的通脹壓力：鋼材漲價已成現實，銅、鋁等也將維持高位並存在上漲的可能，人民幣加速升值已成必然，勞動力成本上升，這些都將對家電企業帶來很大的成本壓力。

　　家電行業作為競爭性的耐用消費品行業，行業競爭格局和企業品牌地位決定企業能否轉嫁成本壓力。

　　白色家電龍頭企業在國內市場有很強的定價能力，加之產品升級持續，企業可通過提升高端產品比例和漲價轉嫁成本壓力，在通脹過程中毛利率可維持。

　　中國家電企業的全球競爭優勢使得企業可在出口市場轉嫁人民幣升值帶來的成本壓力，維持毛利率的穩定，但提升仍是漸進的過程。

　　1.家電大致上可分為：白色家電、黑色家電、米色家電。

　　白色家電是指可以替代人們家務勞動的產品；黑色家電可提供娛樂，像彩電、音響等；米色家電指電腦信息產品。其中白色家電是最有投資價值的家電行業。

　　白色家電真正受益於國際產業轉移，龍頭企業具有世界級競爭力。不同彩電承接了大量麵臨淘汰的CRT產能，小家電還處在國際品牌的OEM/ODM階段，中國的白色家電龍頭企業是真正受益於國際產業轉移並將在未來主導世界產業格局變化的重要力量。

　　2.投資者要關注具備國際競爭力的產業，選擇規模、技術、品牌、渠道優勢突出的企業。

　　在個股的選擇上，要對已經走上用品質提升價格的格力電器（000651），背靠集團支持及主要產品——冰箱需求看漲的青島海爾（600690）品牌外溢性強，冰箱和洗衣機產業成長可期的美的電器（000527）維持“強烈推薦”評級。對存在整合機會的小天鵝，不斷開拓平板電視產業“藍海”的海信電器（600060），廚衛產品保持高增長的蘇泊爾（002032）和重要銷售渠道的蘇寧電器（002024）等上市公司應多加關注。

　　三、重點公司

　　格力電器（000651）

　　消費升級、城鎮化建設和兩年後逐步到來的空調更新高峰將維持空調總需求未來十年年均12%左右的增長，空調行業發展的態勢和格力電器的超強地位將支撐公司的市場份額不斷增加。格力電器未來在銷售收入和利潤方麵均有巨大的增長空間，可重點關注。

　　青島海爾（600690）

　　公司集中了海爾集團大部分的白色家電優質資產，在白色家電市場上的表現遙遙領先。隨著國民經濟的高速發展，居民消費水平的升級以及城鎮化的推進，未來幾年白色家電行業的前景依然可觀。在一係列的並購整合後，白色家電行業品牌集中度越來越高，議價能力加強。隨著“家電下鄉政策”以及奧運會的推進，青島海爾將在未來幾年享受品牌溢價帶來的利潤高速增長。

　　四、板塊個股