縱橫股海

造船股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　1.由於鋼鐵企業船板提價，使得造船企業成本壓力上升。

　　從總體上判斷，鋼價上漲隻是影響短期利潤，但不會形成長期壓力，造船行業仍能向下遊轉嫁成本。

　　（1）短期來看，鋼價上漲的確會擠壓造船企業的盈利空間，主要是因為2008年計劃交船的訂單已經確定，收入已經確定，造船企業並不能在2008年向下遊船東轉嫁成本。

　　（2）長期來看，隻要造船行業賣方市場的特征不變，造船企業仍能成功地轉嫁成本。從曆史經驗看，船價和鋼價兩者之間存在一個互相推動的關係，船價會帶動鋼價上漲；反過來，鋼價也會推動船價上漲。所以，本次鋼價上漲必定會推動新船價格繼續上漲，最終造船企業仍然能夠向船東轉嫁成本，隻不過由於消化原有訂單需要時間，所以轉嫁成本的過程在時間上有1~2年的滯後。

　　2.2008年全球造船市場仍然是賣方市場，造船企業依然掌握定價權。

　　由於定金比例高，國內新船棄單的可能性很小，但對配套全靠外購、研發實力低下、技術儲備不足、對新準則和新規範理解不深、造船設施建設延後的新進民營造船企業而言，交船脫期的風險在加大。這種狀況不會波及中國船舶和廣船國際兩大集團，2007年兩大集團骨幹船廠大量提前交付，而民營造船企業共有近百萬噸的船舶未能按期交付。大型船廠在這方麵具有明顯優勢。

　　預計2008年新船成交量會下滑，船型需求結構改變，散貨船高位回落，油船複蘇可能到來，大型集裝箱船繼續活躍，海洋工程裝備是亮點。總體來看，2008年行業供不應求狀況不會改變，價格將繼續上漲。

　　3.未來三年船舶更新需求將延長行業景氣。

　　按照2008年船舶的交付計劃（不考慮船舶更新），到2010年，油輪、散貨船、集裝箱船隊規模分別增長37%、44%、30%。但是，如果考慮到24％的單殼油輪船在2010年之前退出油運市場以及29％的幹散貨船船齡超過了20年，未來三年船舶更新需求強勁。

　　二、投資策略

　　目前世界造船中心已向東亞轉移，而中國的造船總噸位一直穩居世界第三位。目前運力和造船能力均出現短缺，預計造船市場的興旺還將保持一段時間。當前中國船舶製造業上市公司極少，所謂物以稀為貴，這種特殊性預示著中國船舶製造行業個股未來良好的成長空間。

　　我國宏觀經濟走勢持續良好，預計船舶製造行業的增長速度有望保持較快發展。同時，隨著產業集中度的不斷提高，龍頭企業將擁有更高的增長速度。結合對行業成長性和市場價值的綜合分析，船舶製造行業仍然具有一定的投資機會，投資者要重點關注該行業的龍頭型上市公司。

　　國內兩大造船集團資產整合值得期待。中船集團和中船重工是國內造船主體，占國內市場份額的2/3左右。2007年前三個季度，兩大集團造船完工量、新承接船舶訂單、手持船舶訂單分別占全國總量的58%、50%和56%。在行業持續景氣的良好機遇下，國內造船集團在資本市場運作的力度也將逐漸加強。中船集團已經承諾在未來時機成熟時，將集團的長興島和龍穴島基地注入到中國船舶（600150）。而中船重工集團也計劃將旗下多家船配企業打包上市，積極利用資本市場做大做強。

　　目前A股的兩隻造船股分別是中國船舶（600150）和廣船國際（600685），均不適合追漲買進，隻適合在股市經曆較大調整後，且估值優勢開始顯現時逢低買入。

　　三、重點公司

　　中國船舶（600150）

　　公司是中船集團民船資產整合的平台。公司已成為中船集團民船的主要生產基地，定位於集團10萬噸以上級民船整合平台。2008年，船舶訂單飽滿，生產任務已安排到2011年後；造船、修船、柴油機三大業務的量價齊增，盈利能力顯著提升；新注入的三家船廠以及原柴油機的業務產能將持續擴大，能有效解決產能“瓶頸”；長興島和龍穴島基地在將來的持續注入，為公司持續的高增長提供支撐。考慮公司業績的高成長性以及中船集團明確的資產注入預期，投資者可以重點關注。

　　廣船國際（600685）

　　公司是趕超世界的靈便型液貨船“龍頭”。公司目前是國內第一、世界第四的靈便型液貨船製造商。2006年國際市場占有率為14.5％，2007年達到15％以上。截至2007年三季度，公司共手持訂單65艘，總計289.41萬載重噸；船價的高位以及生產效率的提高，使得毛利率提升顯著。隨著高價船進入的工作進度，毛利率將會得到進一步提升。另外，公司或將受益於中船集團對造船資產的整合。考慮行業的景氣和中船集團對公司進行資產整合的預期，投資者應保持關注。

　　四、板塊個股