縱橫股海

電力股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　電力板塊主要分為火電、熱電、水電和油電。

　　1.火電類上市公司。

　　包括：華能國際、粵電力、廣州控股、申能股份、華銀電力、內蒙華電、漳澤電力、長源電力、贛能股份等。火電類上市公司業績較好，火電企業單機參數高、性能好，規模效應強，普遍是所在地區的主力發電企業，總體盈利能力優於其他類型的電廠，但仍然存在一定的地區性差異。由於煤炭消耗約占火電成本的50％，煤價的持續上漲將在一定程度上抵消火電的盈利空間。

　　2.熱電類上市公司。

　　包括祥龍電業等。熱電企業資產規模小，主要是為大中型城市供熱，發展空間不大但業務穩定。

　　3.水電類上市公司。

　　包括：長江電力、桂東電力、錢江水利、閩東電力、明星電力、樂山電力、岷江水電、桂冠電力、三峽水利、烏江電力等。水電類上市公司的業績相對較為穩定，但由於水電企業多處於經濟落後地區，加之上網電價普遍較低，水電企業業績曆年都低於其他類型電廠。而且，水電企業容易受到降水量、旱情等自然因素的影響，出現一定程度的波動。

　　4.油電類上市公司。

　　包括深南電、穗恒運等，是以油和煤炭為主要成本的電力企業，這類上市公司容易受到油價波動帶來的影響，所以，上市公司的盈利難以得到根本改善，盈利水平不高，產業前景不樂觀，麵臨嚴峻的生存壓力。油電單機容量小、能耗高、效率低，是我國逐漸淘汰的對象，主要存在於用電有缺口的經濟發達地區。

　　隨著我國國民經濟快速增長，由此帶來了急速增長的電力需求，導致電力供不應求，電價和上市公司整體業績也會因此水漲船高。但是，從長遠的角度而言，電力企業必將走向兩極分化，分化的動力主要來自於以下幾個方麵：

　　（1）從成本的角度分析。

　　水電的成本相對低廉，業績前景較好，更有投資價值；火電次之，因為其煤炭價格一直處於較高水平中，造成火電成本居高不下；油電的業績前景最差。

　　（2）從電力企業的規模角度分析。

　　由於電力企業具有明顯的規模經濟效益，規模大的公司明顯好於規模較小的公司，在每股收益方麵排名靠前的申能股份、國電電力、廣州控股、華能國際等上市公司規模均較大，在電力行業上市公司中綜合實力排名靠前，其成長性也為眾多機構投資者所看好，在前十大股東中屢屢出現機構投資者的身影。

　　（3）從地域分布的角度分析。

　　由於沿海地區電力需求增長較快，這些地區的電力企業盈利空間相對較大。

　　（4）從人均耗電指標分析。

　　我國人均耗電量遠低於世界平均水平，因此，電力行業尚處於增長階段，發展潛力相當大。同時，隨著電力行業體製改革的進一步深入，該行業中的上市公司也將進入重組時代。

　　二、投資策略

　　從投資價值的長遠角度考慮，投資者在選擇電力上市公司時，必須區別對待。重點關注水電、火電企業，不要介入油電類的夕陽型上市公司；關注規模較大、業績穩定的電力上市公司；關注沿海地區和上網電價較低的上市公司。

　　由於輸電線路受損導致電力需求減少，煤炭價格大幅上漲增加火電企業成本，煤電聯動短期內仍不可能實施，火電企業利潤受到嚴重考驗。鑒於火電廠由於煤價大漲利潤受擠，投資者可關注複蘇中水電，暫避高成本火電。重點關注水電行業內具有資產注入的公司，如桂冠電力（600236）。此外，由於煤炭主產區電煤產量增加，可關注北方的坑口電廠，如漳澤電力（000767）等。

　　在具體的選股方麵，投資者可以關注以下幾類公司：

　　1.在發電小時數總體企穩的背景下，外延擴張較快的公司。

　　2.發電利用小時數反彈可期的公司。

　　3.通過自建或收購有高盈利能力項目的公司。

　　4.成本不受煤價上漲影響的公司。

　　總體而言，水電行業相對值得看好。在火電行業盈利能力暫無明確好轉的趨勢下，水電行業（尤其是大型水電）的盈利能力穩定並有潛在的內生增長空間，顯得尤為可貴；建議持續關注龍頭水電公司長江電力（600900）及業績對煤價敏感性相對較小且資產注入空間較大的國電電力（600795）。此外，應根據對煤電聯動進展的判斷適時增持較有代表性的大中型火電公司，如華能國際（600011）等。

　　三、重點公司

　　長江電力（600900）

　　公司是我國最大的水電上市企業，擁有無可比擬的水電資源及成本優勢。目前公司裝機容量為691.5萬千瓦，而全部三峽電站機組收購完成後，公司擁有的水電裝機容量將達到2091.5萬千瓦，未來機組增長空間高達203%。同時，公司還斥巨資31億元參股湖北能源集團公司45%的股權，而湖北能源共持有長江證券19493萬股，長江證券的上市將使公司的券商資產爆增到30多億元，因此，該股的券商題材極為突出。

　　華電國際（600027）

　　公司地處山東省，近兩年裝機增長很快，發電利用小時數下降嚴重。同時公司自身規模擴張也很快，近兩年裝機接近翻番。公司不但能夠享受利用率上升帶來的內涵式增長，也受益於較快的外延式擴張。目前集團裝機是上市公司的兩倍多，可以很好地支持上市公司的外延式擴張。

　　國電電力（600795）

　　從國電電力上市10年來的曆程來看，國電集團對國電電力一直抱有很強的支持度，並且2009年公司將進入一個增長的低穀期。因此，公司第二次資產注入將會在2008年進行，且規模的增長和對業績的增厚遠遠高於第一次。目前集團的裝機容量為國電電力的4倍，根據集團在股改中對國電電力的支持承諾，國電電力有望繼續獲得集團支持而實現快速規模擴張。

　　桂冠電力（600236）

　　公司是水電類上市公司中僅次於長江電力的第二大水電上市公司，2007年年底收購岩灘水電站，龍灘也將在適當時機注入公司。公司地處廣西省，是“西電東送”的主力電廠之一，此次災害未受影響。岩灘電價隻有0.133元/千瓦，低於西電東送電價一半左右，具有價格提升的可能。

　　漳澤電力（000767）

　　公司是山西省的大型坑口電廠，機組經濟運行指標領先，單位發電成本一直在火電行業中處於較低水平。公司持有華澤鋁業40%的股權，華澤鋁業一條10萬噸的生產線有望2008年投產。

　　四、板塊個股