縱橫股海

水務股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　水務行業主要是指城鎮自來水供應和汙水處理。水是生命之源，人們的生產和生活皆離不開水，我國現階段的國情決定了水務行業的前景喜人。

　　總體來看，我國水務行業需求旺盛、供給不足，而水務改革（水價體製改革、水務市場化改革和行業整合）中蘊藏的機會也很多，更顯水務行業的光明遠景。從近幾年供水行業和汙水處理行業營業毛利率的變化情況來看，供水行業的景氣度高於汙水治理行業。

　　二、投資策略

　　水務行業未來的投資亮點主要有：

　　1.兩稅合並。

　　2008年兩稅合並，屆時企業所得稅稅率將由33%降低為25%，經測算，淨利潤約提高12%，部分公司將因此受益。

　　在八家水務類公司中，除了城投控股（600649）執行的所得稅稅率為15%外，其餘公司均執行33%的所得稅稅率，它們將會受益於2008年開始執行的“兩稅合並”。

　　2.自來水價格和汙水處理費提價。

　　我國水價遠低於水資源成本，在我國，要用占全球7%的淡水資源支撐占全球21%的人口。長期來看，自來水價格和汙水處理費必然上調，水務類上市公司會因此直接受益。但是短期來看，最先上調的應該是汙水處理費。根據“十一五”水務規劃，要多渠道籌集建設資金，加快汙水處理設施建設；推進汙水處理設施投資體製改革，充分發揮投資效益。汙水處理領域的投融資體製改革必須要保證適當的盈利才會吸引投資，我國目前大部分城市的汙水處理費低於0.8元/噸，而市政網管鋪設的不足又導致來水過少，如果沒有政府補貼，汙水處理廠普遍處於虧損狀態，所以首先提價的應該是汙水處理費。

　　我國處在持續的工業化和城鎮化階段，不可能按照發達國家一步到位的市場化方案改革水價，特別當前我國CPI持續在高位運行的情況下，自來水價格大幅上漲的可能性更是微乎其微。

　　3.並購。

　　隨著我國水務體製改革的逐步深入，水務企業並購的頻率和規模都在加大，2008年外資高溢價收購國內水務企業更是給水務行業增添亮麗的風景。一方麵，外資的高溢價並購有助於認識水務行業的價值所在；另一方麵，外資企業在資金、技術和管理方麵的優勢也給國內的龍頭水務企業進行並購提出新的挑戰。

　　國內的水務類上市公司中，城投控股、南海發展和武漢控股沒有對外進行水務行業的拓展，而其他公司則均對外進行了水務項目的並購。水務並購是大勢所趨，投資者可關注具有較深厚政府背景，並購能力較強的首創股份（600008）和創業環保（600874）。

　　4.資產注入。

　　根據國資委做大做強國有資產的指示精神，水務類公司可以作為整合地方公共資產的良好平台，上海城投對城投控股的資產注入拉開了水務類公司資產整合的大幕。

　　在國內上市公司中，首創股份、洪城水業（600461）、武漢控股（600168）、城投控股和創業環保（600874）的第一大股東均為地方國企，且基本上都處於絕對控股地位，城投控股已經率先啟動資產注入進程，其他公司的資產注入也值得期待。

　　水務行業的主要風險還是水價提升的不確定性和外資高溢價並購增加國內上市公司並購的成本。

　　在投資品種選擇上，根據美國以及中國香港上市的水務公司情況，結合我國水務公司自身的特點，投資者可以重點關注南海發展（600323）。

　　三、重點公司

　　創業環保（600874）

　　公司是國內唯一以汙水處理為主業的上市公司，是我國濱海水務的霸主，目前在天津市區擁有4座汙水處理廠，包攬了市區44%的汙水處理工作，業務壟斷優勢給公司帶來高達70%以上的毛利率，擁有良好的發展潛力。公司還在全國各地通過並購聯營等方式搶占國內汙水處理市場，先後在杭州、洪湖、貴州、曲靖設立分公司，參與當地的汙水處理項目，其中杭州、曲靖的汙水已開始收費，成為公司新的利潤增長點。

　　力合股份（000532）

　　公司與控股子公司珠海清華科技園合資設立珠海力合環保公司，主要從事水質淨化廠的建設、運營和管理，並獲得承接珠海市政府授予的汙水處理項目特許經營權，增加了公司作為環保新銳的價值。依托清華係的技術、人才和地方政府扶持的市場競爭優勢，公司汙水處理市場份額有望繼續擴張，為其業績錦上添花。

　　四、板塊個股