縱橫股海

化工股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　化工行業繼續保持較高增速，化工品進出口保持旺盛。預計2008~2009年化工行業整體將繼續呈現較快增長，但各子行業仍將維持冷熱不均的局麵。

　　在基礎化工各子行業中，投資者可以看好有機化肥中的鉀肥、精細與專用化學品，看淡無機、氯堿、農藥、塑料、橡膠子行業；日用化學品雖符合消費升級的主題，但由於相關上市公司競爭力不強，缺乏行業代表性，或者估值偏高，投資價值總體較小。

　　受益於全球農產品庫存降低，價格持續上漲以及石油價格屢創新高推動生物能源產業方興未艾，使得全球化肥需求加速，產品價格上漲。進入2008年，國際市場鉀肥、磷肥價格已創出近年新高，其中1月到3月初，東南亞地區鉀肥到岸價上漲幅度在175~225美元/噸，印度等地區的到岸價已達到600美元/噸；國際市場磷酸二銨FOB價已高達900~1000美元/噸，呈現加速上漲態勢。氮肥價格仍居高位，後期若成本繼續上漲，不排除將繼續走高。

　　從氮、磷、鉀三種肥料來看，氮肥的原料最易得，國際市場供應緊張程度最輕；磷肥雖供應緊張，但原材料價格漲幅並不遜於磷肥價格漲幅；鉀肥的資源屬性最強，成本相對恒定，價格上漲基本都可轉化為企業盈利。並且，國內對氮肥、磷肥均出台了限價政策，並征收較高的出口關稅，隻有鉀肥無法限價。因此，對投資而言，選擇的順序依次為：鉀肥、磷肥、氮肥。

　　對於有機品，由於資源屬性較弱（原材料容易獲取），因此，技術壁壘成為決定產品盈利能力的最重要因素，高技術壁壘的產品可獲得高於行業平均的毛利率水平。MDI具有高技術含量的特性，國內僅有煙台萬華一家企業可生產，雖然未來幾年國內產能增長較快，但相信需求的快速增長和行業有序的競爭秩序是行業毛利率維持在較高水平的保障，中長期投資價格依然顯著。有機矽產業由於單體技術擴散，未來兩年單體價格下降的風險較大，但擁有下遊產品研發優勢的一體化企業未來依然可以獲得大的發展。

　　精細和專業化學品中的印染助劑、炭黑將繼續受益於消費升級；鋰電池電解液受益於高油價背景下鋰電池行業快速發展帶來的需求快速增長，具有中長期投資價值。而磷化工產業鏈上擁有磷礦和充足、廉價電力的一體化企業將享受因電力、環保問題推高黃磷價格帶來的收益。

　　另外，農藥中的草甘膦因全球轉基因作物種植麵積大增而需求旺盛，供應不足，產品價格近一年來上漲兩倍有餘；無機化學品中的純堿因供應緊張仍處於景氣階段，產品價格仍在上漲，具有階段性投資機會。

　　二、投資策略

　　投資化工股需要準確把握行業發展趨勢，選擇景氣上升的子行業，這樣才能增加投資收益，降低投資風險。

　　在基礎化工各子行業中，投資者可以看好化肥、有機品、精細與專用化學品。另外，農藥中的部分品種如草甘膦、無機化學品中的純堿仍處於景氣階段，具有階段性投資機會。

　　能源價格居高將加快國家對節能降耗工作推進的力度，預計聚氨酯材料在建築節能領域的推廣力度會較大，需求增長潛力巨大。投資者可高度關注聚氨酯主要原料MDI生產商煙台萬華（600309）和聚醚硬泡生產商紅寶麗（002165）。

　　在下遊需求旺盛和供給因節能減排增速下降的雙重影響下，硫酸、燒堿及純堿等基礎化學原料行業利潤總額增速快速上升。由於天然橡膠等原料價格在2007年出現下跌，橡膠製品行業利潤總額增速達到63.4%。受全球農產品牛市的積極影響，化肥等農資品利潤總額增速達到33.9%。投資者可以看好新材料的長期趨勢、化肥2~3年趨勢性機會和純堿行業2008年的較高景氣度。

　　和A股市場整體水平相比，化工類上市公司並無明顯的估值優勢。在這種情況下，采取自下而上和自上而下相結合的方式在細分子行業中精選個股，將是較好的投資策略選擇。

　　從2008年年初的情況來看，化工子行業的景氣分化趨勢較為明顯。值得看好的子行業為聚氨酯材料、粘膠短纖及鉀肥。聚氨酯材料子行業具有較強的盈利能力和技術壁壘，未來前景值得期待。粘膠短纖子行業受惠於消費升級，行業盈利能力穩定。農用化工行業可受惠於國家的惠農政策及市場需求的不斷增加，其中鉀肥子行業因具有資源壟斷特征而具較強的議價能力，因此也最被看好。

　　與之相反，投資者要注意回避行業景氣度出現大幅下滑的氨綸子行業。氯堿、滌綸、錦綸等子行業盈利能力偏低，亦建議回避。

　　三、重點公司

　　煙台萬華（600309）

　　公司MDI產能已達到38萬噸/年，2008年在不進行大規模固定資產投資的基礎上，通過技術改造將寧波萬華一期產能從24萬噸提升至30萬噸，煙台裝置在2008年也將產能擴展到18萬~19萬噸，2008年年底公司總產能將達到49萬噸。寧波二期30萬噸/年項目2010年可建成投產，屆時公司MDI總產能將達到74萬噸，繼續保持國內第一的龍頭地位。

　　鹽湖鉀肥（000792）

　　2008年一季度，鹽湖鉀肥60%晶體氯化鉀經銷商預收價在3200元/噸左右，60%粉狀氯化鉀給老客戶的預售價為2950元/噸。相比2007年12月，60%晶體和60%粉狀價格分別上漲了620元/噸和400元/噸。並且，除了老客戶外，其他客戶根本無法拿到貨。結合國際國內市場情況判斷，後期國內鉀肥價格繼續上漲幾乎是必然趨勢，鉀肥價格上漲和產能繼續擴充是公司未來業績增長的保證。

　　江蘇國泰（002091）

　　公司化工業務由控股78.89%的子公司華榮化工經營，產品包括鋰電池電解液和矽烷偶聯劑。近幾年公司鋰電池電解液產銷量快速增長，已發展成為世界第二、國內第一，國內市場占有率超過30%。未來幾年，隨著鋰離子動力電池市場逐漸成熟，公司電解液將迎來新的發展機遇。公司外貿業務保持平穩，主動運用金融工具不但可抵消人民幣升值帶來的不利影響，還可獲得超額收益。

　　雲天化（600096）

　　玻纖、聚甲醛繼續擴產，天安50萬噸/年合成氨以及內蒙古金新化工一期50萬噸合成氨、80萬噸尿素項目將為公司主業未來三年的增長提供有力保障。

　　四、板塊個股