縱橫股海

石油股投資策略與技巧

　　一、行業背景

　　高油價時代已經來臨，美國政府高油價策略、美元貶值、石油國有化進程、OPEC限產保價、石油峰值理論等是助推因素。原油期貨市場甚至驚現200美元/桶的遠期合約。

　　高油價將促進國內資源稅的改革。資源稅可能提升3~4倍以上。降低三大石油公司業績5％~8%，如果石油特別收益金起征點提高5美元/桶，則可抵消這一不利影響。

　　中國政府致力於理順國內的價格體係。2008年成品油定價可能隨燃油稅的推出而放鬆管製，而天然氣氣價與國際仍有差距，氣價上漲是趨勢。如果成品油價格仍受嚴格管製，原油價格上揚對中國石油業績影響不大，對中國石化影響負麵，對中國海油影響正麵。

　　石油公司未來看上遊儲量與下遊網絡。盡管國內公司在資產、收入、淨利潤數額方麵與國際大型公司有較大差距，但在儲量更替率、成本、負債、回報率以及國內網絡布局上具有優勢。

　　隨著國際油價的持續走高，石油化工這一係列石油的下遊產業也跟著提速高漲，而由於其在我國產業的相對壟斷地位，定價上有很大的話語權，從而成為原油漲價的最大受益者。

　　隨著中石油和中石化要約收購進度加快，化工行業並購重組預期漸強，將成為石油化工的另一個投資亮點。

　　由於石油化工產品在我國國民經濟生產中處於相對壟斷的地位，有很大的定價權，能夠將上遊的成本壓力順利轉移至下遊中去，從而使得產品價格的上漲所帶來的盈利超過原料上漲所帶來的成本壓力，這樣使得此類產品的上市公司業績出現快速增長，利潤不減反增。

　　目前我國石油化工企業正處在規模經濟特征形成期，在特有的技術經濟條件下，產能將越來越集中於少數巨頭手中，而要提高產業集中度，最快捷的方式就是並購重組。

　　二、投資策略

　　1.石油化工行業受益於油價高漲與在國民經濟中相對壟斷的地位，業績大漲，而即將來臨的並購重組及注資則更是為該板塊帶來了不可多得的投資機會。操作上，建議尋找存在並購預期的公司。

　　2.關注先行企業。所謂先行企業是指在資源、產品、技術、管理等方麵已經提前具備一定優勢的企業。行業快速、平穩增長以及資本市場日臻完善，有利於先行企業掌握競爭主動權，並有望借全球化和資本市場之力，向世界一流企業進軍。

　　3.關注煤化工、生物燃料、生物化工、風能發電等能源替代行業。在能源緊缺下，我國當前要重點發展的是車用燃料和替代石油產品，搞好煤炭液化，煤製甲醇、二甲醚、烯烴和煤基多聯產技術的試驗示範和開發應用；積極發展燃料乙醇和生物柴油；大力發展沼氣、太陽能、風能、水電、地熱等可再生能源，盡可能降低對化石燃料的依賴，減少汙染物的排放。甲醇將有望成為最重要的石油替代者。

　　由於我國煤炭儲量豐富，煤製甲醇、二甲醚、烯烴和煤基多聯產技術已經基本成熟。預計煤炭液化、煤製甲醇、二甲醚、烯烴未來在我國將有極大的發展潛力和發展前景。投資者可重點關注石油上遊企業和具有壟斷性或技術壁壘的化工企業，以及石油燃料替代行業企業和煤化工企業。

　　2008年我國的煤化工產業將繼續有序發展，新型煤化工產品將逐漸走向市場並被市場接受。甲醇燃料和二甲醚燃料的試點應用將取得進展。這方麵可以關注東華科技（002140）和華魯恒升（600426）等。

　　4.關注石油開采及相關行業。我國未來幾年石油需求量不斷增加，以及國際原油持續性高位波動將給石油開采企業帶來豐厚的利潤，同時給石油工程承包商、石油機械製造商、油田修理商、管道輸送商等創造了盈利機會。這方麵可以關注海油工程（600583）和中海油服（601808）等。

　　5.關注具有新增項目或帶來利潤增長點的價值重估企業。石油化工業的下遊企業競爭相對是比較激烈的，大眾化的產品一方麵競爭激烈、利潤率低，另一方麵受上油原材料變動的影響嚴重。具有一定知識產權、技術壁壘、行業壟斷地位的企業值得關注。同時，存在產能擴張，新的利潤增長點、經濟發展需要的、相對緊缺的產品生產企業也將是未來石油化工企業投資的熱點。這方麵可以關注揚農化工（600486）和新安股份（600596）等。

　　6.關注石油替代產品和新材料生產企業。針對國際原油供應趨緊和價位偏高，以及我國油品消費需求快速增長的狀況，國家發改委提出，發展可再生車用燃料潛力很大，市場前景廣闊。同時，發展煤化工，降低石油消耗量是我國未來很多年發展的方向。可關注與工業乙醇生產相關的上下遊企業。采用煤炭潔淨化技術生產甲醇、二甲醚等在煤化工、燃料替代方麵也開辟了新的途徑，以煤為原材料的煤化工企業相對於以石油天然氣為原料的化工企業，具備較大的成本優勢，該類企業值得關注。這方麵可以關注英力特（000635）、山西三維（000755）、華魯恒升、中泰化學（002092）等。

　　三、重點公司

　　中國石油（601857）

　　公司是我國最大的原油和天然氣生產商。公司的勘探與生產業務在我國油氣行業中占據主導地位。公司的原油和天然氣探明儲量分別為116.2億桶和15140.6億立方米，分別占到國內三大油氣公司總量的71%和85%。原油產量和天然氣可銷售量分別為8.3億桶和388.5億立方米。勘探與生產業務為公司最主要的盈利來源。受益於國內進入儲量發現高峰，石油和天然氣的勘探潛力還很大。天然氣將成為中國石油上遊業務的亮點。

　　中國石化（600028）

　　中國石化基本麵良好。公司盈利受益於高油價、人民幣升值、國內市場需求快速增長等確定因素。保守估計到2010年，中國石化天然氣的探明儲量將至少按照1000立方米/年的速度增加，到2010年將增加到8000億立方米。中國石化的長期增長潛力較大，煉油毛利的恢複和成品油產量增長將成為未來幾年業績增長的主要動力，而普光氣田的開發將為公司利潤帶來長期穩定增長。

　　中海油服（601808）

　　公司的業務涉及石油、天然氣勘探、開發及生產的各個階段，主要分為鑽井服務、油田技術服務、船舶服務、物探勘察服務四大板塊。公司是我國近海最具規模且占主導地位的綜合油田服務供應商，操作著中國最強大的海上石油服務裝備群。在全球能源需求不斷增長的形勢下，作為油田服務提供商，公司將受益油價的上漲，因此，公司具有長期投資價值。

　　海油工程（600583）

　　最新年報顯示，海油工程2007年全年實現營業收入60.3億元，同比增長21.4%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤10.76億元，同比增長44％。每股收益為1.13元。我國海上油氣開發的持續景氣將推動公司營業收入穩定增長，而這直接取決於以中國海洋石油總公司為主的海上油氣開發企業的開發支出規模。預計到2010年，中海油的資本支出規模還將維持30％以上的年複合增長水平，因此，海油工程未來仍將獲得快速發展。

　　四、板塊個股