AI 交易熱潮推動美股又創下曆史新高。但投資者似乎開始有點動搖。標普 500 指數上周五出現 1.2% 的跌勢，周二開盤後似乎也難以上漲。

油價上漲推高美國國債收益率，成為市場壓力來源。不過，即便如此，華爾街這個主要股指目前距離本月創下的曆史新高仍隻有一步之遙。

許多觀察人士認為，隻有當投資者開始真正懷疑 AI 熱潮的持續性與強度時，市場才可能真正崩盤。

英國最大獨立投資銀行 Panmure Liberum 的策略師約阿希姆 · 克萊門特和弗朗西斯卡 · 雷斯，提出了 AI 熱潮可能熄火的三種方式，以及這些情景對股市的潛在影響。

第一種情景，他們稱之為 “ 修正過度投資 ”。

在這種情況下，美國科技行業投資將小幅下降約 4.5%，大約相當於 660 億美元，約占大型雲計算公司計劃在 2026 年資本支出的十分之一。

兩位策略師上周在報告中表示：“ 這大致相當於 2025 年第四季度的增長幅度。因此，這模擬的是大型雲服務公司承認此前投資計劃過於激進，並在市場重新調整增長預期後縮減支出的情景。”

Panmure 預計，在科技投資調整後的未來一年裏，標普 500 指數可能下跌約 15%。

其中，科技硬件股可能暴跌 35%，軟件股下跌 21%。

由於汽車行業目前高度受特斯拉主導，而特斯拉的表現更像科技股，並且對高成長公司市場情緒高度敏感，因此汽車板塊跌幅可能超過 30%。

Panmure 表示：“ 受影響可能小於整體市場的行業包括消費者服務業（如快餐店、賭場等）、媒體行業（廣播、電子遊戲）以及能源行業。”

第二種情景是 “ 普通科技投資衰退 ”。

這種情況意味著美國科技資本支出出現兩個標準差級別的下滑。按當前年度支出水平計算，相當於減少 880 億美元投資，即下降 6%。

這種情況將對應一次比正常更嚴重的美國經濟衰退，同時股票投資者會明顯下調盈利預期。

在這種情景下，標普 500 指數可能下跌接近 20%，逼近熊市。

Panmure 表示，科技硬件股可能腰斬，類似 2008 年至 2009 年全球金融危機期間的表現；軟件股和零售板塊則可能下跌 25% 至 30%。

報告稱：“ 整體經濟衰退擔憂還將打擊工業、金融和房地產行業。而消費者服務業、媒體和能源行業則依然相對更具韌性。”

AI潮若熄火美股恐暴跌30% 投行模擬熄火三種後果

第三種情景，則是互聯網泡沫破裂重演。

在這種情況下，美國科技投資下降 11%，相當於互聯網泡沫在 2000 年初見頂後第一年科技資本支出的降幅。

Panmure 表示，他們並不確定投資下降是否會像 2002 年那樣持續第二年，部分原因是美聯儲如今更可能出手支撐經濟。

但即便如此，標普 500 指數仍可能下跌約 30%，類似 2001 年秋季的回調幅度。

科技硬件股將成為最大輸家，暴跌 74%。

Panmure 表示：“ 作為對比，在 TMT 泡沫崩盤初期、直到 911 恐怖襲擊之前，標普 500 中的科技硬件股下跌了 70.6%。而在之後持續熊市中的最大跌幅達到 86%。”

Panmure 總結稱，由於當前估值最高的行業，也正是與 AI 熱潮聯係最緊密的行業，“ 如果 AI 主題崩盤，那麽估值越高的行業，跌幅可能越大，而低估值行業則更具防禦性。”

報告最後表示：“ 在這種情景下，價值投資策略可能會是更好的選擇。”（市場觀察）