當你投保時，首要之務要看保險公司的哪項指標？答案是償付能力。它是保險公司經營發展的生命線，亦是保險公司對保單持有人履行賠付義務的能力。
國家金融監督管理總局最新數據顯示，2025年一季度末，保險公司償付能力保持充足。
《保險公司償付能力管理規定》明確，保險公司償付能力達標的標準為：核心償付能力充足率不低於50%；綜合償付能力充足率不低於100%；風險綜合評級在B類及以上。如果以上三個指標有一個不滿足，即屬於償付能力不達標公司。
南方周末新金融研究中心研究員曆時兩周統計分析發現，壽險業整體綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率（下稱“雙率”）均環比略升。但披露償付能力報告的61家壽險公司中，華匯人壽“雙率”均高約2000%，卻不達標，而達標的60家壽險公司則有過半“雙率”環比同降。更有14家壽險公司未按規定披露償付能力報告。這意味著部分中小壽險公司償付能力問題不樂觀。
一位接受南方周末新金融研究中心研究員調研的壽險業資深人士分析稱，在當前低利率環境下，疊加新舊會計準則切換影響，壽險公司資產和負債的久期缺口較大。如果資產端公允價值增加額小於負債端準備金增加額，淨資產就會下降，進而影響壽險公司償付能力。其推算，目前上市壽險公司平均久期缺口在5年左右。
14家未披露償付能力
償付能力報告是險企的定期“體檢表”，及時披露償付能力報告是保險公司的應盡義務。
《保險公司償付能力監管規則第15號：償付能力信息公開披露》第二章第十四條規定，保險公司不能按時公開披露償付能力信息的，應當在規定的公開披露期限之前，在公司官方網站首頁公布不能按時披露的原因及預計披露的時間。
何謂償付能力充足率？它是實際資本與最低資本的比值。其中，實際資本為保險公司的認可資產減去認可負債；最低資本是監管要求險企應該具有的資本數額，為根據償付能力監管規則計算所得。
南方周末新金融研究中心研究員曆時兩周統計並分析現存75家壽險公司發現，截至目前，共有14家壽險公司仍未披露2025年一季度償付能力報告。75家壽險公司為國家金融監督管理總局最新公布的保險機構法人名單中所指壽險公司，不包括健康險和養老險公司。
這14家壽險公司中，大多數公司償付能力報告停滯在2021年，合眾人壽和國華人壽為2024年新增。這些公司並未在其官網進行任何說明公告。南方周末新金融研究中心研究員在調研中發現，行業中有壽險公司因資產重組被豁免披露的先例，如大家人壽等。瑞眾人壽、匯中人壽和海港人壽亦因重組而來。其他幾家則可能存在一定的經營風險。以君康人壽為例，該公司在正式營業的19年中三次改名，各路股東相繼跌倒，近期將再次更名為“富澤人壽”。這一消息也在1月20日國家市場監督管理總局披露的最新企業申報登記公告中得到證實。激進投資、營收下滑、資不抵債、償付能力不足······相似的戲碼似乎在上海人壽和渤海人壽等公司身上上演。
南方周末新金融研究中心研究員認為，除幾家重組而生的公司外，長期不披露償付能力報告的公司在向外界傳遞風險信號，而風險累積早有預兆。過往十年，上述14家壽險公司多采取激進的“保險資產驅動”經營模式。自2015年起，負債端依賴躉繳和短期期繳類理財型產品，資產端則激進布局股權和不動產投資領域，甚至挪作他用，由此引發資產端和負債端失衡等一係列問題。
南方周末新金融研究中心研究員調研發現，正是在這樣的背景下，監管機構於2017年推動“償二代二期”建設。“償二代”即中國第二代償付能力監管體係，始於2012年原中國保監會發布的《中國第二代償付能力監管製度體係建設規劃》，經過2016年和2022年兩次完善，逐步形成目前既符合我國國情又具國際可比性的風險導向“償二代二期”償付能力監管體係。
“償二代”二期出台的目的是從嚴認定資本，引導險企回歸保障本源。針對投資性房地產評估增值的風險隱患，償二代二期明確保險公司應當以成本計量模式確定投資性房地產的認可價值，不得將投資性房地產的評估增值計入實際資本，防止高估償付能力。
針對保險公司對非主業範圍內的子公司長期股權投資，實施資本100%全額扣除，引導保險公司專注主業，防止資本無序擴張。
1家不達標，19家獲A
在已披露償付能力報告的61家壽險公司中，整體“健康”程度如何？
60家公司達標，更有19家公司的風險綜合評級獲得最高等級A。還有三峽人壽和北大方正人壽風險綜合評級則由C轉B，實現“摘帽”。
唯一“不合格”的是華匯人壽。南方周末新金融研究中心調研發現，2025年第一季度，華匯人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別達1999.59%和2013.65%，但風險綜合評級已連續12個季度被評為C類。
事實上，該公司自2011年成立以來長期處於虧損狀態，年度信息披露報告自2013年至今連續12年暫緩披露。截至目前，公司僅存一款可售團體定期壽險但無法形成團體保障計劃，且公司未成功備案新產品、開展新業務，市場競爭力嚴重不足。一季度，華匯人壽保險業務收入剛突破24萬元。
償付能力與保險公司經營密切相關。金融監管總局《人身保險公司監管評級辦法》規定，償付能力是影響監管評級的六大維度之一。償付能力嚴重不足，被認定為重大風險情形之一，需要采取的措施包括控製風險較高、管理薄弱領域業務增長和風險敞口，責令停止接受新業務，必要時應製定實施風險處置方案；與此同時，監管部門對不少創新業務設定了償付能力門檻，如開展個人養老金業務要求綜合償付能力充足率不低於150%、核心償付能力充足率不低於75%。
一位不願具名的業內人士向南方周末新金融研究中心研究員分析稱，華匯人壽償付能力“雙率”畸高係業務停滯所致。該公司在2025年第一季度償付能力報告中稱，目前麵臨兩大風險：一是公司治理結構不完善，公司治理存在合規風險；二是新產品報批受限，業務經營停滯，無法實現經營目標。
在披露償付能力報告的61家公司中，11家壽險公司未披露最新一期風險綜合評級，但從上一期風險綜合評級看，這些公司償付能力均達標。
14家升，36家降
在60家償付能力達標的壽險公司中，哪些公司的“雙率”在上升，哪些在下降？
南方周末新金融研究中心統計發現，本季度36家壽險公司“雙率”環比同降，但亦有14家壽險公司“雙率”環比均升。
南方周末新金融研究中心統計發現，除華匯人壽外，共有52家壽險公司滿足個人養老金業務償付能力要求。但目前獲準參加個人養老金保險業務的保險公司不足 30家。其中，壽險公司以上市公司和銀行係壽險公司為主，包括國民養老、太平養老、泰康養老等養老保險公司。根據原銀保監會發布的《關於保險公司開展個人養老金業務有關事項的通知》，開展個人養老金業務的保險公司要滿足財務與償付能力、風險與合規、信息管理係統等6項基本要求。在政策和市場推動下，越來越多的保險公司積極布局養老產業。目前在售個人養老金產品（保險類）124款。
償付能力也影響權益投資比例上限。根據相關規定，保險公司上季末綜合償付能力充足率不足100%的，權益類資產投資餘額不得高於公司上季末總資產的10%；保險公司上季末綜合償付能力充足率為100%以上（含此數，下同）但不足150%的，權益類資產投資餘額不得高於公司上季末總資產的20%；隻有保險公司上季末綜合償付能力充足率為350%以上，權益類資產投資餘額才能提升至公司上季末總資產的45%。
南方周末新金融研究中心研究員統計發現，除華匯人壽外，僅有友邦人壽和中美聯泰大都會兩家壽險公司綜合償付能力充足率超過350%。
決定償付能力的關鍵因子是什麽？在“償二代”二期規則下，淨資產是核心一級資本的基礎，各級資本與淨資產“掛鉤”。
南方周末新金融研究中心統計發現，2025年第一季度，除信泰人壽未披露淨資產數據外，42家壽險公司淨資產環比下降。其中，國富人壽降幅最大，人保壽險和長生人壽緊隨其後。
鼎誠人壽是唯一一家淨資產為負的壽險公司，即資不抵債。鼎誠人壽成立於2009年，原名新光海航人壽，由海航集團和台灣新光人壽共同籌建，但自成立以來，連續虧損累計近20億元。
保險公司淨資產變動因素包括當前淨利潤、其他綜合收益、分紅及其他。華泰證券分析稱，在新會計準則下，對於資產負債存在錯配的保險公司，利率會通過其他綜合收益影響其淨資產，淨資產對利率敏感。
在新會計準則下，傳統險準備金（負債）對利率高度敏感，利率下行導致準備金膨脹，需要資產端的債券增值予以對衝。如果資負兩邊波動幅度不一致，就會導致淨資產波動，這也是利率風險另一種呈現形式。
而保險公司基本選擇將利率造成的資產負債波動計入其他綜合收益，因此此處的波動不會影響利潤，通過其他綜合收益影響淨資產。
南方周末新金融研究中心研究員調研發現，市場普遍預計利率下行仍將持續。2025年第一季度，債市利率波動加大，10年期國債收益率一度突破1.60%，而信用債收益率整體上行，3年期AAA級中短期票據信用利差也一度擴大至37基點。
已補血超330億元
在低利率環境下，壽險公司如何提升償付能力？
南方周末新金融研究中心調研發現，多數壽險公司預計下季度償付能力仍將下降。對壽險公司而言，主要有內源性和外生性兩種方式優化償付能力。前者指優化資產負債結構，提升經營業績，後者指增資與發債等。
南方周末新金融研究中心統計發現，2025年第一季度，除信泰人壽未披露淨利潤外，21家壽險公司處於虧損狀態，其中11家連續兩個季度虧損。橫琴人壽虧損最多，達3.57億元。中國人壽、平安人壽和新華人壽淨利潤位居前三。
在此背景下，2025年第一季度13家壽險公司“補血”超330億元，其中永續債和資本補充債券等規模達到290億元，占比達到86%；另有4家壽險公司合計增資近47億元。
不同的融資方式對償付能力影響不同。根據資本吸收損失的性質和能力，保險公司資本分為兩級四類，即核心資本和附屬資本。其中，核心資本分為核心一級資本和核心二級資本；附屬資本分為附屬一級資本和附屬二級資本。
按照《保險公司償付能力監管規則第1號：實際資本》規定，永續債和股東增資可補充核心一級資本，而資本補充債券和次級債僅能補充附屬二級資本。
資本補充債作為保險行業重要的資本補充工具，其發行規模嚴格與淨資產掛鉤。償二代二期規則新增保單未來盈餘分級後，部分保單未來盈餘計入附屬資本，這可能會造成對資本補充債發行規模的擠占。
股東增資亦非易事。償二代二期根據我國保險業風險特征，針對股東違規出資導致資本不實問題，完善了資本定義，規定保險公司不得以任何形式直接或間接為非內源性資本提供資金或融資便利，防止股東套取保險資金或其他不合規資金向保險公司注資。
多位接受調研的業內人士表示，負債端補提準備金是壽險公司業績和償付能力承壓的主要原因之一。預計2025-2026年準備金折現率基準750日曲線仍處於下行區間。他們還建議這些保險公司采取三類方式提升償付能力充足率：考慮逆周期因素，適度鬆綁負債端利率錨；在低利率環境下，進一步優化資本分級與保單未來盈餘上限約束，適當放寬附屬資本占核心資本100%的資本限額；優化完善償付能力相關投資風險因子。從政策上，在低利率環境下，險企對權益資產配置占比提升有潛在需求。因此，應出台支持保險資金權益投資相關政策，從投資領域和持有期限等維度細化風險因子分類。
