全球股市劇烈震蕩，背後的原因是什麽？

有時金融市場講述的是一個簡單明了的故事，但通常情況會相對複雜。

最近市場的劇烈波動可謂一個活生生的例子，說明了全球各地看起來截然不同的支柱是如何通過金融體係聯係在一起的，以及如果其中一個支柱倒下，可能隨之而來的多米諾骨牌效應。

股市的動蕩在一定程度上反映出人們越來越擔心美國勞動力市場可能正在遭受重創，以及美聯儲在降息方麵觀望的時間可能過長。

但實際情況比這更複雜。分析師和投資者表示，這一次的拋售還有更多的技術性原因。

高風險押注的緩慢積累、為此類交易融資的一種常用方式的突然崩塌，以及全球政策製定者的決策分歧等因素都起到了作用。其中一些因素可以追溯到幾年前，還有一些則是最近才出現的。

以下是造成波動的一些關鍵原因。

長期的低利率導致投資者承擔更多風險。

金融係統中的風險積累可以部分追溯到2008年，當時的房地產危機促使美聯儲大幅降息，並多年將利率維持在較低水平。這等於是鼓勵投資者從風險更高的押注中尋求回報，因為借貸成本很低，而且將現金存放在貨幣市場基金等安全資產中幾乎沒有收益。

在新冠疫情的早期階段，利率也降至接近零的水平，使得這類交易重新活躍起來。

隨著美聯儲在2022年開始快速加息，這種情況發生了變化，相對安全的投資回報變得更具吸引力，風險較大的押注麵臨壓力。

但並非所有國家都在同一時間提高利率。在日本，經濟增長和通貨膨脹長期低迷，日央行將利率維持在接近零的水平，使其成為一個例外。

這使得日元相對於其他貨幣非常便宜，投資者從中看到了一個機會：在日本以低廉的成本借款，然後將其投入到世界其他地方的高收益投資中。

這種被稱為套息交易的投資策略“曾是對衝基金和其他投資者中的寵兒，”道砟私人財富公司的首席投資官克裏斯蒂安·薩洛蒙說。該策略的崩潰也成為近期市場動蕩的一個主要因素。

許多投資者和分析師指出，日本市場的動蕩是近期全球拋售的催化劑。

日元升值引發了套息交易的“慘重失敗”。

日本央行上周加息，這是近20年來的第二次加息，這一決定與美聯儲準備很快降息的預測不謀而合。這縮小了日美利差，日元匯率飆升。

日本以外的投資者以日元借入大量資金，歐洲銀行荷蘭國際集團的經濟學家估計，自2021年以來，這些跨境貸款增加了7000多億美元。高盛的分析師在周二的一份研究報告中寫道，日元急劇升值導致了“套息交易的慘重失敗”。

日元突然走強也有可能拖累日本企業的利潤，尤其是那些依賴出口的大公司。這在日本股市的投資者當中引發了恐慌，他們擔心日元走強可能會終結長達一年多的反彈。高盛的數據顯示，截至周一，日本股市三天跌幅超過20%，為1950年以來的最大跌幅。

許多投資者和分析師認為，日本的動蕩是最近全球股市拋售的催化劑，之後又受到投資者對美國經濟走向及其他擔憂的影響。

投資者對一些股票可能漲到多高的假設產生了質疑。

隨著以日元為基礎的套息交易開始瓦解，導致股價下跌，一些投資者開始重新評估大型科技公司股價的猛烈反彈是否已經過頭。

今年上半年，科技股推動市場走高，標準普爾500指數近三分之二的漲幅與被稱為“七巨頭”的少數幾隻股票有關，它們是字母表公司、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉。

但這種主導地位使得市場很容易受到情緒的影響，而人們對這些巨頭能否滿足如此高的預期產生了懷疑。投資者越來越擔心，這些公司承諾在人工智能領域投入的巨額資金究竟何時才能帶來回報。

自7月16日的峰值以來，標準普爾500指數截至周一收盤下跌了8.5%，根據標普道瓊斯指數的霍華德·西爾弗布拉特提供的數據，其中超過一半的跌幅可以歸因於“七巨頭”。

一些有影響力的投資者也開始縮減投資規模。沃倫·巴菲特執掌的企業集團伯克希爾·哈撒韋公司上周末提交的一份文件顯示，在上個季度，它已經將持有的數十億美元蘋果股份減半。

其他一些晦澀難懂的策略，以及稀少的交易量，導致了交易的波動。

一些投資者試圖對市場的劇烈波動做出解釋，他們也指出了專業衍生品交易商起到的作用，他們押注的不是價格變動的方向，而是這些變化的波動程度。在今年大部分時間裏，隨著股市穩步走高，押注低波動率是一個成功的策略，但隨著拋售的爆發，該策略受到了壓力。這可能迫使投資者進一步拋售股票，試圖彌補損失。

波動性的上升也可能與日曆有關。夏季假期導致華爾街的交易量下降，因此股市的小幅漲跌可能對市場價格產生巨大影響。

德意誌銀行的策略師吉姆·裏德在本周的一份報告中寫道，“最近幾天的劇烈波動”被“8月份流動性不足的狀況嚴重誇大了”。