大空頭警告美股或將崩盤，大多頭卻稱標普再漲12%，高盛合夥人：喊頂是徒勞，擁抱泡沫

市場漲出2000年的感覺？

強勁的企業盈利表現之下，標普500指數與納指一同續創新高，市場關於2000年互聯網泡沫是否重現的爭論又起。

《大空頭》主角原型Michael Burry發出市場崩潰預警，稱科技股的拋物線式飆升正將科技股估值推至難以為繼的高位，當前走勢與2000年互聯網泡沫破裂前夕高度吻合，納斯達克100指數麵臨大幅下跌風險。

而華爾街資深投資策略師Ed Yardeni則大幅上調了對美國股市的預測，其對標普500指數的年底目標價從7700點上調至8250點，這一目標價較上周五的收盤水平有近12%的上漲空間，並在三年後站上10000點大關，這也是彭博社追蹤的所有策略師中最為樂觀的預測。

Yardeni並非唯一上調股市基準目標的策略師。匯豐控股策略師Nicole Inui和Alastair Pinder將標普500指數年底目標價從7500點上調至7650點，也認為標普500指數有突破8000點的潛力，理由同樣是強勁的盈利表現以及科技股的回歸。

高盛合夥人Rich Privorotsky在最新客戶報告中直言，當前美股價格走勢有幾分2000年的味道，但這一輪行情背後的盈利基本麵遠比當年紮實。他的結論頗為耐人尋味：在泡沫形成階段，喊頂是徒勞之舉，投資者或許更應順勢做多，擁抱這一過程。

這一表態，折射出當前市場情緒的極度亢奮，也揭示出多空博弈之下難以言說的矛盾張力。

大空頭Burry：美股或將崩盤

1）科技股飆升重現2000年泡沫

Burry在其Substack專欄中寫道，當前市場走勢與互聯網泡沫破裂前夕的頂峰形態高度相似，並將目光尤其指向芯片股費城半導體指數自3月底以來已累計上漲近70%。

他指出，納斯達克100指數的實際市盈率高達43倍，遠超華爾街給出的約30倍的隱含水平，原因在於華爾街可能將增長最快、估值最高的公司的盈利高估了逾50%。

Burry寫道，我們正在見證曆史。在股票市場中，這不是一件好事，現在就像血腥車禍現場，就在事故發生前幾分鍾。

Bespoke Investment Group的數據顯示，費城半導體指數當前偏離200日均線的幅度，此前在曆史上僅出現過兩次分別是1995年7月和2000年3月，後者恰好發生在互聯網泡沫崩潰之前。

2）不建議做空，但應獲利了結、減少敞口

Burry並未建議投資者入場做空。

他指出，鑒於看跌期權成本高昂以及擇時失誤可能帶來的損失風險，主動做空並不明智。

Burry表示，他持有市場大量杠杆做空的股票組合，這些股票被他認為估值過低且便宜，但他並未詳細說明。他還計劃減持那些不符合他嚴格估值要求的公司。

對於普通投資者，Burry的建議是：從近期漲勢中獲利了結，並整體降低股票倉位，尤其是科技板塊的敞口。

Burry在文中直言，即便市場看似仍有上行空間，那些乘著本輪拋物線式行情的投資者，若不選擇離場，實際上是在賭自己能夠在頂部或接近頂部時精準出手。

曆史告訴我們，即便派對再持續一周、一個月、三個月乃至一年，最終的結果將是大幅更低的價格，他寫道。我們正在進入那種罕見的極端狀態，其後果將無可避免，無論躲到哪裏都無從幸免。

大多頭Yardeni：標普年底破8000點，三年後破10000點

一季度強勁的財報表現是促使Yardeni Research首席投資策略師Ed Yardeni上調預測的核心動力。

當前標普500指數的盈利驚喜幅度已達17.8%，為近兩年最高水平；納斯達克100指數的盈利驚喜幅度更高達29%。

除了將今年底的目標價上調至8250點，他還同步上調了標普500指數的每股收益（EPS）預期，將今年的EPS預測從310美元上調至330美元，將2027年的預測從350美元上調至375美元。

Yardeni指出，隨著市場共識預期已經遠超我們此前的目標，他先前的預測已不足以反映當前的看漲情緒。他在周日發布的一份報告中寫道，近幾個月來，今明兩年的共識盈利預期上升速度前所未見，這直接導致了由盈利主導的股市融漲。

在這一基本麵支撐下，Yardeni對本輪牛市的延續充滿信心，並預計他所稱的咆哮的二十年代（roaring 2020s）將以高點收官。他維持了標普500指數在2029年底前達到10000點的長期目標，並補充稱該目標可能會提前實現。

高盛合夥人：喊頂是徒勞，或許應該擁抱泡沫

高盛合夥人Privorotsky發出警告，當前科技股與半導體的狂飆行情有幾分2000年的味道，但他的結論卻出人意料在泡沫尚未刺破前，喊頂是徒勞之舉，順勢做多或許才是正解。

Privorotsky表示，他對AI代理化進程帶動長期算力需求的大方向並無異議，但他更關注的問題是：算力最終將落在哪裏，以及邊際算力成本將如何演變。

他指出，開源模型已在基礎編程等任務上快速搶占市場份額，成本敏感型用戶正呈現出明顯的降本趨勢，而較小的模型已能在本地CPU上流暢運行以處理低價值任務。如果模型壓縮技術持續進步，半導體行業真正需要回答的問題，將不再是算力需求能否增長，而是有多少需求會向更廉價的分布式算力遷移屆時供給或許真的能夠追上需求。

盡管如此，在泡沫尚未刺破之前，市場的邏輯自有其慣性。Privorotsky坦言，作為一個慣於逆向思考的懷疑論者，他無法不去想象可能出錯的地方，但他也承認，在當前的市場結構下，與趨勢對抗的代價極為高昂。

技術麵現超買信號，地緣政治衝突仍是核心尾部風險

在連續上漲之後，美國股市的技術指標已顯現出過熱跡象。

CFRA Research的Stovall指出，標普500指數的14天相對強弱指數（RSI）目前處於75，高於暗示資產超買的70臨界值。這意味著該指數可能需要暫作喘息。

過熱信號不僅限於基準指數。納斯達克100指數，以及標普500指數中的信息技術和通信服務子指數均出現了超買信號。此外，在更廣泛的標普1500指數的155個子行業中，有9%也發出了超買信號。

盡管如此，華爾街對回調的看法依然偏向積極。自2月下旬因地緣政治衝擊引發連續五周的拋售以來，美股已在盈利和中東局勢預期改善的推動下扭轉頹勢，創下了自2024年10月以來最長的連續六周上漲紀錄。

Stovall在周一的報告中表示，消化近期的漲幅將為多頭提供逢低買入並恢複上漲趨勢的機會。

盡管股市目前對地緣局勢的反應相對鈍化，但中東地區持續的敵對行動仍是威脅股市反彈的關鍵風險之一。目前，華盛頓和德黑蘭尚未就結束戰爭達成一致，美國總統特朗普表示，美伊停火協議處於脆弱狀態，正依靠生命維持係統存活。

宏觀層麵上的直接影響體現在能源市場上，油價目前依然居高不下。

Yardeni警告稱，如果爆發新一輪衝突，情況可能會變得更加棘手，因為這可能導致經濟陷入滯脹，從而對當前的股市融漲構成實質性威脅。