芯片股狂潮，還在加速

半導體板塊正經曆一場罕見的財富盛宴。

過去六周，標普500指數半導體成分股市值合計增加約3.8萬億美元，漲勢之猛，令資深投資者也直呼有些超現實。

驅動這輪行情的核心邏輯，是AI公司對算力近乎無止境的需求，這股需求已從AI專用芯片蔓延至內存芯片、傳統CPU等更廣泛的半導體品類。

各大芯片製造商剛剛交出亮眼的一季度財報，並給出了更為樂觀的全年展望。英特爾今年以來累計漲幅達239%，閃迪大漲558%，韓國股市主要指數較低點接近翻倍。

如何在踏上最後半小時的派對與防範潮水退去之間拿捏尺度，正成為市場最核心的命題。

01

AI需求外溢，全品類芯片進入景氣周期

這輪芯片股行情的敘事邏輯，在今年年初發生了關鍵轉變。

多年來，投資者的熱情主要集中在用於訓練和運行生成式AI模型的GPU，而傳統CPU幾乎被市場遺忘。

但隨著Anthropic最新AI模型以強大的自主代理能力贏得市場認可，AI應用場景的需求結構隨之改變。

AI代理可以全天候運行，持續產生海量數據，由此大幅推升了對內存芯片的需求；與此同時，對傳統CPU的需求也在回升。

Janus Henderson旗下規模80億美元科技與創新基金的投資組合經理Jonathan Cofsky表示：

現在是全球最富有的科技公司在瘋狂搶購一切能拿到手的芯片和算力。這直接帶來了製造商的豐厚利潤。

各類芯片的短缺局麵正在推升價格。分析師預計，這種供需失衡將持續數年而非數月，多個瓶頸製約著產能擴張的速度。

02

盈利支撐估值，與互聯網泡沫存在本質差異

這輪行情與2000年互聯網泡沫最顯著的區別，在於強勁的企業盈利。

以內存芯片製造商美光科技為例。2023年，該公司營收僅為155億美元，且錄得經營虧損，彼時內存價格低迷。

而據分析師預測，本財年營收將升至1070億美元，全年經營利潤有望達770億美元。

盡管股價在過去一年累計上漲約770%，但據FactSet數據，受益於盈利的大幅增長，美光當前市盈率僅為未來12個月預期盈利的8.9倍，而標普500的市盈率為23倍。

以傳統估值標準衡量，這隻暴漲的芯片股反而顯得便宜。

富達投資（Fidelity Investments）量化市場策略總監Denise Chisholm表示：

目前的異常之處，恰恰在於盈利增長有多麽強勁。

反觀互聯網泡沫時期，彼時漲幅最大的贏家中，許多公司幾乎沒有盈利甚至完全虧損。這一根本差異，是當前多數分析師仍對芯片股保持積極態度的核心依據。

03

散戶蜂擁入場，杠杆ETF暴漲

機構投資者之外，散戶同樣在這場芯片盛宴中高度活躍。

盈透證券數據顯示，過去一周平台上成交最活躍的10隻股票，幾乎清一色是芯片製造商、購買芯片的科技公司，以及一隻專注半導體的ETFSOXL。

SOXL通過衍生品工具，每日追蹤紐約證券交易所半導體指數三倍漲跌。過去一年，該ETF累計上漲約1200%。

截至到4月底，3倍杠杆做空半導體ETF SOXS和3倍杠杆做多半導體ETF SOXL的合並日交易量已激增至約3.3億股，至少16個月以來的最高水平。

相比之下，3倍杠杆做多標普500 ETF SPXL和3倍杠杆做空標普500 ETF SPXS的交易量降至約9000萬股，接近今年最低水平。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示：

AI在相當程度上正在驅動市場，乃至整個經濟。半導體是這一邏輯當前最直接的體現這是我記憶中走勢最接近垂直拉升的一次。

巴克萊分析師則在本周致銷售及交易客戶的報告中寫道：

請記住，瘋狂的走勢往往可以持續比大多數人預期更長的時間。

04

泡沫爭議升溫，老將選擇持有並保持警惕

然而，曆史的陰影，始終在這場狂歡上空徘徊。

截至5月7日的一周內，半導體ETF SMH在錄得-23億美元的資金外流，這是該基金自2011年推出以來的最大周度外流。

而PHLX半導體指數剛剛完成自2000年3月10日當周以來最強的六周漲幅那正是互聯網泡沫走向頂峰、隨即崩塌的曆史節點。

部分親曆過那個時代的老牌投資者，如今選擇繼續持有，但也在悄悄盤算退出時機。

資深投資者Peter Feinberg持有博通和台積電逾十年，這兩筆投資幫助他的投資組合在過去數年持續跑贏標普500。他坦言，2026年以來的漲幅已經有些超現實。

他用一句話道出了老投資者共同的心境：

派對最好玩的時刻，往往是警察來關門前的半小時。

Feinberg表示，他正在考慮是否以及何時削減部分芯片持倉，但目前仍選擇持有，同時不斷提醒自己好景不會永遠持續。