獅山巡禮
投資雜談
持有NFLX股票已經有10多年，經曆過多次大幅調整已經習以為常. 就像我多次提到這家公司有一個極其出色的CEO和非常獨特的公司文化，這是我長期持有的主要原因之一. 近期雖有比較大的調整，ytd return仍然positive 4.5%, 過去兩年累計回報仍然達到驚人的101.5%. 前兩天Joke不看好它對WB的收購準備賣掉持倉，其實開個玩笑，但確有擔心它對股價短期的negative impact, 下麵詳細談一下我的看法.
奈飛收購華納兄弟（或其主要資產如製片廠和流媒體業務）這一事件本身是一個巨大的變數，對奈飛的股票影響是複雜的，並非單向利好。
潛在的利好因素 (Bullish Factors)
內容護城河與市場主導地位：
收購華納兄弟擁有近百年曆史的龐大片庫和強大的IP（例如哈利波特、DC超級英雄、HBO的《權力的遊戲》等）將極大地增強奈飛的內容儲備和護城河。
合並後的實體在全球訂閱用戶數上可能突破4億，顯著強化其在流媒體領域的市場主導地位。
提升定價權： 市場集中度提高，且擁有大量不可替代的獨家頂級內容後，奈飛在訂閱價格上將有更大的控製權，可能帶來訂閱費用的潛在上漲和收入增長。
拓寬業務範圍： 奈飛將獲得HBO Max的業務，並可能利用華納兄弟的電影發行能力，進一步鞏固其全球娛樂引擎的地位。
潛在的利空/風險因素 (Bearish/Risk Factors)
反壟斷監管阻力：
這是目前最大的不確定性。美國總統和監管機構已公開表示擔憂，認為合並可能導致奈飛在流媒體市場過於壟斷，減少消費者的選擇。
奈飛/HBO Max合並後的市場份額（例如按觀看小時數計算可能超過30%）可能觸發反壟斷審查的嚴格標準。
巨額收購成本與債務： 奈飛需要支付高達約827億美元的總價（包括承接債務），這筆巨額交易將帶來巨大的財務壓力和潛在的稀釋效應（特別是如果部分以股票支付）。
競爭對手的惡意競購： 派拉蒙（Paramount）等競爭對手提出了更高的全現金惡意收購要約（例如1084億美元），這使得奈飛的收購麵臨失敗或提高報價的風險。
買方股價下跌慣例： 通常，當公司宣布巨額收購時，由於投資者評估交易條款、溢價支付以及潛在的整合風險，收購方的股價在短期內往往會下跌（奈飛在宣布交易後的股價也出現了下跌）。
總結： 長期來看，如果收購成功且整合順利，內容和市場優勢是巨大的利好；但短期內，反壟斷審查和競購戰帶來的不確定性是主要的利空因素。
奈飛目前的估值、市盈率（PE）及今後成長潛力
估值和市盈率（P/E Ratio）分析
當前PE水平： 截至2025年12月，奈飛的市盈率（P/E）大約在 40倍左右（具體數值受實時股價和盈利影響）。
曆史對比： 奈飛的曆史平均市盈率（例如過去10年平均約110倍）遠高於當前水平。目前的P/E值低於其3年、5年和10年的平均值。
行業對比： 奈飛的P/E（約40倍）仍高於傳統娛樂行業的平均水平（例如某些數據源顯示行業平均約19.7倍），但低於部分競爭對手（如某些數據源顯示其同行平均約76.1倍）。
結論： 盡管奈飛的P/E比其曆史高點（曾超過380倍）大幅下降，顯示出盈利能力增強和市場對超高速增長預期的回調，但其估值仍被認為相對較高，體現了市場對其未來增長的持續信心。
今後的成長潛力
奈飛的成長潛力主要體現在以下幾個方麵：
1. 全球訂閱用戶增長（主要增長驅動力）：
國際市場滲透： 奈飛在全球許多非成熟市場的滲透率仍有巨大空間，特別是在亞太、拉丁美洲等地區。
打擊密碼共享： 通過限製密碼共享，有望將非付費用戶轉化為付費用戶，帶來用戶基數和收入的快速增長。
2. 新收入來源和變現能力增強：
廣告營收： 帶廣告的低價訂閱套餐是重要的新增收入來源，有望吸引價格敏感用戶，並帶來可觀的廣告收入。
分層定價： 圍繞HBO等頂級內容推出更高階的分層定價（溢價套餐），可提升每用戶平均收入（ARPU）。
3. 內容效率和利潤率提升：
隨著原創內容製作的規模化，奈飛在內容投入上的邊際效益有望提高。
自由現金流（FCF）增長： 奈飛的自由現金流預計將持續增長，這為回購股票、支付股息或進行新的戰略投資（如收購華納兄弟）提供了財務支持。
4. 產業鏈整合（若收購成功）： 如果成功收購華納兄弟，奈飛將從單純的流媒體平台升級為集內容製作、IP所有權和全球發行於一體的超級娛樂巨頭，這將帶來前所未有的協同效應和長期價值。
總體來看，奈飛已從高速用戶增長階段進入盈利能力和新收入來源驅動的增長階段。 雖然其P/E仍然反映了高增長預期，但新的商業模式（廣告、分層定價）和潛在的並購（華納兄弟）為其未來的收入和利潤增長提供了堅實的潛力。
股價在80-90這個區間還是有吸引力的
