獅山巡禮
投資雜談
AppLovin（AppLovin, APP；多倫多證交所代碼：APPS:CA）是美國移動廣告行業的先驅企業，憑借人工智能技術提供高性能的應用內廣告解決方案。公司通過軟件實現精準受眾定位，助力廣告主顯著提升廣告留存率與投資回報率。
該公司股票年內漲幅已達約 114%，大幅跑贏基準指數。基於 2026 財年每股收益預期，當前其市盈率接近 48 倍 在分析師看來，隻要公司能夠兌現增長承諾，這一估值仍具吸引力。低杠杆的資本結構、穩健且可觀的營收與利潤增長，再加上高於行業平均水平的利潤率，使AppLovin成為極具吸引力的多元化配置標的。
分析師認為，未來幾個季度AppLovin將迎來多重利好。予其 強力買入 評級，未來 12 個月目標價定為 915 美元，這一目標價依托公司利潤增長支撐，潛在漲幅達 32%。AppLovin已具備主導移動廣告市場的實力，且有望持續成為整體市場增長的核心受益者。
2025年第三季度：
業績超預期，營收利潤雙增長
11 月 5 日，AppLovin發布 2025 年第三季度財報，業績表現強勁，需求端增長勢頭穩固，營收與利潤雙雙超出市場預期，延續了 雙超預期 的亮眼成績。財報發布當日，公司股價上漲 1%。
本季度，AppLovin實現營收 14.1 億美元，同比激增 17%，超出市場預期近 6300 萬美元；攤薄後每股收益達 2.45 美元，同比大幅增長 96%，高於分析師預期 0.06 美元。分析師認為，若公司能延續這種強勁的業績表現，市場或將願意維持其較高的估值倍數。
AppLovin2025 年第三季度核心業績亮點
財報文件顯示，公司本季度淨利潤達 8.36 億美元，同比增長 93%；運營利潤率從去年同期的 52% 提升至 59%，這一數據不僅印證了需求端的強勁勢頭，也彰顯出公司在行業內的領先地位、高盈利能力以及基本麵的持續改善。
AppLovin2025 年第三季度稅息折舊及攤銷前利潤（調整後）與現金流數據
除此之外，這家廣告行業的革新者實現調整後稅息折舊及攤銷前利潤 11.6 億美元，同比增長 79%，調整後稅息折舊及攤銷前利潤率高達 82% 以過去 12 個月數據計算，這一水平是行業同行（11%）的 8 倍。同時，公司經營活動現金流與自由現金流均達到 10.5 億美元，為利潤增長預期提供了堅實支撐。如此優異的業績表現，足以支撐其獲得估值溢價。
AppLovin 2025 年第三季度股東友好型資本配置策略
此外，管理層在新聞稿中強調，公司將持續推行股東友好型資本配置策略。本季度，AppLovin通過股票回購計劃向股東返還了 5.71 億美元的價值。這一舉措頗具吸引力，體現出公司對利潤表現的高度重視，也有助於提升估值吸引力。不僅如此，AppLovin宣布管理層已批準擴大股票回購計劃規模，總規模達到 33 億美元。若回購趨勢得以延續，公司攤薄後每股收益有望實現兩位數的強勁增長。
需要強調的是，AppLovin的資本結構杠杆水平適中：公司總負債為 35.1 億美元，現金儲備達 16.7 億美元；過去 12 個月，公司為償還債務支付的利息費用為 2.507 億美元。
短期內，美聯儲的寬鬆周期或將成為公司的一大利好。市場預計美聯儲將在 12 月降息，若 2026 財年美聯儲繼續維持寬鬆立場、持續降息，AppLovin有望以更優惠的條件進行債務再融資。此舉將降低利息支出，進一步支撐利潤增長。
綜上，AppLovin再次交出了一份亮眼的季度業績答卷。公司持續領跑行業，不僅坐擁超高利潤率，更實現了營收與利潤的高雙位數增長。基本麵與盈利能力的雙重改善，預示著其股價上漲趨勢或將延續。股東友好型資本配置策略有望在未來幾個季度推動攤薄後每股收益增長，而美聯儲的寬鬆政策也將提振市場對風險資產的情緒。分析師認為，AppLovin已具備主導行業的堅實基礎，股價上行趨勢有望進一步延續。
估值不低，但業績足以支撐
基於 2025 財年每股收益預期，AppLovin當前前瞻市盈率達 66 倍，較行業同行（24 倍）溢價 2.7 倍，較標普 500 指數成分股平均水平（23 倍）溢價 2.9 倍。此外，數據顯示，公司當前估值處於多年高位。這一現狀看似令人擔憂，且可能限製股價上行空間，但在分析師看來，隻要公司能夠兌現增長承諾，當前估值實則並不算高。
AppLovin前瞻市盈率走勢
從非公認會計準則的前瞻市盈率相對盈利增長比率（PEG）來看，AppLovin當前該指標為 1.26，較行業同行的 1.71 存在 26% 的折價。這一數據支撐了分析師的看漲邏輯，也意味著隻要公司業績表現穩健，其估值倍數仍有擴張空間。
另一方麵，AppLovin當前前瞻企業價值與銷售額比率（EV/Sales）和市銷率分別為 41 倍和 40.68 倍，以行業中位數（3.48 倍和 3.51 倍）為基準，估值溢價幅度中值高達 11 倍。這一數據揭示了幾個關鍵信息：市場對公司未來營收增長抱有極高預期，且未來的營收增長可能已部分反映在當前股價中。因此，即便公司交出強勁業績，股價也未必會同步上漲；同時，這也意味著管理層的操作容錯空間極小，一旦業績不及預期，股價下行將缺乏緩衝。
AppLovin過去 12 個月營收數據
迄今為止，AppLovin在營收與利潤層麵的表現都堪稱亮眼，這使其理應獲得高於整體市場的估值溢價。過去 12 個月，公司營收增幅高達 98%，是行業同行（8.90%）的 11 倍；利潤增幅更是達到 149%，是行業中位數（13%）的 11 倍。如此卓越的業績表現令人驚歎，足以支撐其當前估值，也進一步佐證了分析師的看漲邏輯 隻要增長趨勢延續，公司估值倍數仍有擴張空間。
AppLovin的利潤率高於市場平均水平，這也是支撐其前景向好的重要因素。過去 12 個月，公司毛利率達 80%，較行業同行（49%）高出 63%；淨利潤率達 45%，是行業中位數（5%）的 9 倍。超高的利潤率不僅推動利潤持續增長，也印證了其商業模式具備極強的盈利能力。
AppLovin過去 12 個月淨利潤數據
2024 年，全球移動遊戲市場規模約為 1400 億美元，預計到 2030 年將達到 2560 億美元，年化複合增長率超 10%。AppLovin在應用內廣告市場占據主導地位，若能維持這一優勢，公司將充分受益於行業整體增長紅利。
此外，作為AppLovin核心業務的全球應用內廣告市場，2024 年規模達 1820 億美元，預計到 2033 年將增長至近 4820 億美元，年化複合增長率達 12%。這一趨勢不僅支撐了分析師的看漲觀點，也將成為未來數年驅動公司發展的核心利好。
總而言之，AppLovin是一家極具競爭力的企業，當前其服務需求正處於爆發期。這家廣告平台不僅實現了營收與利潤的高雙位數增長，坐擁超高利潤率和適中杠杆的資本結構，更有望受益於美聯儲的寬鬆政策預期。未來，公司還將迎來多重利好，若能持續維持行業主導地位，必將充分享受市場擴張帶來的紅利。
華爾街分析師預計，AppLovin2026 財年攤薄後每股收益將達 14.50 美元，2027 財年將升至 19.06 美元。分析師認同這一市場預期，憑借強勁的基本麵與樂觀的發展前景，公司完全有能力達成這一目標。若以當前約 48 倍的 12 個月前瞻市盈率，對應 2027 財年 19.06 美元的每股收益預期，即可得出 915 美元的目標價。分析師認為這一估值合理，且若各項利好如期兌現，該目標價甚至可能偏於保守。
主要風險提示
AppLovin也麵臨著一些風險與挑戰，或對其短期股價表現產生重大影響。
首先，公司當前估值存在顯著溢價，一旦市場情緒發生劇烈轉變，其股價上行空間或將受限。若業績表現不及預期，可能會動搖投資者信心，進而導致股價重估下跌。
其次，公司所處行業競爭異常激烈，持續麵臨穀歌、元宇宙、亞馬遜等巨頭的競爭壓力。若AppLovin丟失市場份額，其利潤率與定價權都將受到衝擊，進而對利潤表現造成實質性影響。
第三，若全球經濟陷入衰退，廣告主的投放預算或將縮減。AppLovin的業績與宏觀經濟趨勢高度相關，經濟下行將對廣告業務發展造成不利影響。此外，公司業績還與移動遊戲行業的周期性波動密切相關，若消費者偏好發生轉變、不再青睞移動遊戲，也將對公司業績產生衝擊。
不過，若上述風險均未發生，AppLovin將有望進一步延續當前強勁的需求增長勢頭。
結語
對於尋求布局市場龍頭、以卓越業績實現多元化配置的長期投資者而言，AppLovin是極具吸引力的投資標的。盡管過去一年公司股價已大幅上漲，但隻要能夠兌現增長承諾，當前估值水平依然具備吸引力。
出色的執行力、穩固的市場地位與超高的利潤率，預示著公司股價上漲趨勢或將延續。盡管杠杆水平適中的資本結構可能對市場情緒造成一定壓力，但相較於公司光明的發展前景，這一影響顯得微不足道。管理層推行的股東友好型資本配置策略，若能持續實施，將推動公司利潤實現高雙位數增長。
