獅山巡禮
投資雜談
跨國流媒體巨頭Netflix（非官方譯作網飛）宣布，以827 億美元（股權價值為 720 億美元）收購華納兄弟探索（WBD）的一半資產。
收購主要涵蓋影視部門，包括 HBO Max、HBO 流媒體平台及百年電影製片體係。同時，《真人快打》係列遊戲、《霍格沃茨之遺》、《蝙蝠俠：阿卡姆》係列、樂高遊戲係列、《哥譚騎士》等及其工作室全線並入。
根據新聞稿，Netflix將繼續維持華納兄弟當前的運營。華納兄弟豐富的影視資源和Netflix領先的流媒體服務也將形成互補。
總之說啥的都有。讓我們把下麵7個問題一口氣看完，你可能就會對整件事情有一個全麵、完整的了解了。
HBO這個金字招牌會保留嗎？
流媒體平台Max會關閉嗎，還是兩個APP會並存？
Netflix表示，華納兄弟現有的運營方式都會保留。拋棄HBO的雪花屏幕片頭改用NetflixTadum片頭的幾率甚微。不過，這項收購很可能讓HBO Max 不再以獨立產品存在。
由HBO Max和Discovery+合並而成的Max平台缺乏點石成金的競爭力，雖然有1.1億用戶，但收入同比還在下降。外界普遍認為保留Max服務的價值不大，畢竟它自己也是大砍刀。
在合並探索頻道的時候，WBD同步合並了其Discovery+服務的大部分內容到Max內，盡管用戶仍可獨立訂閱前者。而CNN曇花一現的獨立流媒體增值業務CNN+隻存活了一個月時間就暴死，目前正以CNN Max的副牌嚐試複出。（他們怎麽這麽喜歡+號啊？）
Netflix的痛點是內容又多又雜，HBO的經典片庫能提供Netflix急需的長尾留存能力。為了不毀掉HBO這塊金字招牌，業內普遍預測Netflix會將在其APP內開設一個獨立的HBO品牌專區，保持其策展的精英感，類似FX on Hulu的模式。
《好萊塢報道者》預測會出現算法對撞策展的陣痛期。Netflix的用戶交互設計邏輯是讓用戶被動投喂，強調算法推送的快消品及自動無限續播，而HBO的內容往往需要沉浸式觀看和文化發酵。
薩蘭德斯雖然承諾保持華納現有的運營，但普遍認為HBO的開發團隊將麵臨巨大的降本增效壓力。那些叫好不叫座的中等預算文藝劇集可能是最大的受害者。過去HBO引以為傲的創作者驅動模式，可能會受到Netflix數據算法驅動的挑戰。
總之，雖然我們年初評測認為Netflix的會員性價比極高，現在看來漲價應該是不可避免了。
DC電影宇宙會有救嗎？
Netflix接手後，能否讓超人和蝙蝠俠的電影質量追上漫威，還是會徹底推倒重來？
目前DC宇宙普遍被認為是存在大問題的，最大的問題是缺乏統一的審美和敘事邏輯，導致觀眾無法建立情感連接：從紮克施奈德（Zack Snyder）的嚴肅神話風，到喬斯韋登（Joss Whedon）的強行幽默，再到後來的獨立電影如《小醜》，在追趕漫威和保持暗黑之間反複橫跳。
影評人常批評華納高層是無頭蒼蠅。曾有媒體認為，DC最具魅力的時刻往往是導演擁有絕對控製權時，如諾蘭的《黑暗騎士》或菲利普斯的《小醜》，而一旦試圖構建宇宙，高層的笨拙剪輯和補拍就會毀掉電影的完整性，如2017版《正義聯盟》。
另外，國內影迷常詬病DC後期的電影特效光汙染嚴重，且劇情為了鋪墊宇宙而犧牲了單片質量，甚至出現為了彩蛋拍電影的本末倒置。
Netflix收購後，最大的變數在於薩蘭德斯（Ted Sarandos）他們是否會像原華納高層那樣頻繁幹預創作。目前岡恩（James Gunn）正在推進的DC宇宙第一章：眾神與怪物（Gods and Monsters）計劃（包括2025年的《超人》）原本是華納複興的核心。這個計劃能否保留是今後事態發展的最大懸念。
觀眾們還擔心Netflix可能影響其作品未來在線下影院的發行，這點我們一會再聊。
雖然網友幻想的迪士尼買了然後DC大戰漫威沒有發生，但我們還能期待一點別的。通過《英雄聯盟：雙城之戰》、《賽博朋克：邊緣行者》乃至《獵魔女團》的開發，Netflix已經證明自己擁有業界頂尖的成人動畫製作資源。想象一下用《雙城之戰》的製作水準去開發《蝙蝠俠》或《康斯坦丁》的動畫劇集試試？
此外，遊戲工作室的影遊聯動，全球市場本土化衍生劇以及IP開發等等也都值得期待。
《哈利波特》和《指環王》的新劇集還拍嗎？
這些超級IP會因為東家變了而流產還是加速？
《哈利波特》和《指環王》IP不僅不會被砍，反而是巨資收購的核心理由，估計開發速度會顯著加快，成為新帝國的護城河。
在2022年《神奇動物：鄧布利多之謎》票房口碑雙輸、甚至導致《神奇動物》係列後續電影被實質性擱置的背景下，2023年發售的遊戲《霍格沃茨之遺》狂賣超過3000萬份，成為了救命稻草。
同時，原著作者J.K.羅琳跟初版電影主創徹底決裂，使得影迷期待的原班人馬回歸出演《被詛咒的孩子》電影版變得幾乎不可能。華納此前已官宣將《哈利波特》七部原著重新拍成HBO長篇劇集，計劃耗時10年。
Netflix急需填補《怪奇物語》完結後的空窗期，因此新版HP劇集拍攝可能會被提速。而且如上所講，影遊聯動的主意他們也很喜歡。此外，不排除Netflix會試圖在合同層麵限製羅琳的社交媒體發言權，以保護劇集宣發。
《指環王》係列則苦於長期的版權分裂。亞馬遜擁有《指環王》附錄及第二紀元的改編權，推出了史上最貴劇集《力量之戒》（The Rings of Power），雖然口碑兩極分化，但在2024年推出了第二季，並繼續推進製作。華納及旗下的新線影業依然握有《霍比特人》和《指環王》正傳三部曲的電影改編權。
2024年，華納推出了動畫電影《洛汗之戰》（The War of the Rohirrim），此後又召回了中土締造者傑克遜（Peter Jackson）擔任監製，並由咕嚕扮演者安迪瑟金斯執導全新的真人電影《指環王：追捕咕嚕》（The Hunt for Gollum），定檔2027年底。
對影迷來說，可能現在隻需要同時訂閱Netflix和亞馬遜會員就可以看全中土世界的故事，不用那個雞肋Max了，也算是一件好事。
院線電影還能在電影院看嗎？
華納是好萊塢最支持院線發行的公司，而Netflix喜歡讓電影直接上線，以後諾蘭這種級別的導演還會願意跟華納合作嗎？
盡管Netflix已明確表示會保留華納兄弟現有的院線發行策略，但根據好萊塢權威媒體的解讀，這更多是一種為了安撫好萊塢工會和頂級導演的過渡性承諾。
長期以來，Netflix是好萊塢院線窗口期最大的敵人。創始人黑斯廷斯（Reed Hastings）曾多次公開表示，院線並不是神聖的殿堂，隻是一種擁有更好音響和爆米花的黑暗房間。Netflix長期堅持電影應在影院和流媒體同步上映，或僅保留極短的技術性窗口期（如一周）。
因為奧斯卡規定必須有院線放映，Netflix此前對《愛爾蘭人》或《羅馬》進行有限院線放映，主要目的是獲得參評資格，以及作為一種高規格的廣告投放。
華納兄弟曆史上是好萊塢最支持院線發行的公司，被稱為導演的製片廠（The Filmmakers Studio），擁有百年的院線發行基因，長期維護長達75-90天的院線獨家窗口期。
但在疫情期間，時任華納媒體CEO Jason Kilar宣布2021年《沙丘》、《哥斯拉大戰金剛》等所有電影在院線和HBO Max同步上映。這直接導致克裏斯托弗諾蘭與華納決裂，轉投環球影業拍攝《奧本海默》。隨後接手的紮斯拉夫花費了三年時間試圖修複與院線的關係，重新承諾影院優先，才勉強挽回了部分導演的信任。
因此多少有點諷刺的是，在流媒體優先方麵，Netflix和現在的華納恐怕是沒有多少矛盾的，或者說雙方都是別無選擇。原本為院線保留的頂級製作，將更直接服務於流媒體訂閱，院線窗口期可能進一步縮短或變得靈活。
目前索尼和環球影業變成了目前好萊塢唯二沒有流媒體包袱、死磕院線的傳統大廠，為了防止捍衛大銀幕體驗的圖騰式人物轉會，衝奧片、超級大片或大導演的項目，將特事特辦保留長窗口期。而過去華納擅長的R級喜劇、中等預算劇情片、愛情片如《實習生》這種，也可能會徹底從電影院消失。
CNN新聞網何去何從？
Netflix對有線電視業務不感興趣，競爭力孱弱的CNN、探索頻道等業務怎麽辦？
根據華納兄弟探索公布的計劃，集團仍將按原定安排在2026年第三季度拆分為兩家獨立上市公司：其一為華納兄弟業務單元，其二為Discovery Global，將包含CNN及旗下其他有線電視網絡。拆分完成後，Netflix擬收購華納兄弟業務的半數資產，而Discovery Global仍由現有結構繼續運營。
彭博報道稱，華爾街對華納的線性電視資產剝離普遍持看漲態度，認為這是解決債務危機的最終答案。至於被甩掉的東西怎麽辦涼拌，不論是改作純網媒，還是裁員乃至再易主，誰也不知道還有啥好辦法拯救它們。
對中國觀眾有什麽影響？
華納的電影過去常引進中國內地院線，變成非入華企業Netflix出品後，我們以後還能在電影院看到這些大片嗎？
簡短的回答是，你大概率依然能在電影院看到《蝙蝠俠》和《哈利波特》，但必須通過華納兄弟這個白手套來實現。
早在2017年，Netflix曾試圖通過與愛奇藝達成內容授權合作，將《黑鏡》、《怪奇物語》等劇集引入中國。但這僅僅是簡單的版權買賣，並非服務落地。該合作在2019年到期後未續約。黑斯廷斯隨後公開承認我們要專注於世界其他地區。
截至2025年，Netflix的服務依然覆蓋了全球190多個國家和地區，不包括中國大陸、朝鮮、敘利亞、克裏米亞地區（以及2022年後的俄羅斯）。
不過華納兄弟是中國電影市場最深度的參與者之一，隻要有大片上映，一般都會順利引進，經常在中國獲得比北美本土還高的票房。華納曾通過《巨齒鯊》係列探索了中美合拍模式；而北京環球影城中極其火爆的哈利波特魔法世界也是華納提供了IP授權。
因此，華納作為中國人民的老朋友繼續原有係列的引進應該問題不大，同時可能會更積極探索IP衍生品授權。但Netflix在放棄中國大陸市場之後，其意識形態輸出問題可能持續引發國內憂慮，過於激進的LGBTQ+表述也是Netflix原創內容的常態。甚至如果Netflix在未來的華納電影中過多夾帶私貨，可能會導致華納這塊金字招牌在中國大陸也遭遇冷宮待遇，重演MCU第四階段在中國缺席三年的覆轍。
以下是導筒的快訊下麵，一些中國觀眾的點評：
評論區裏的電影原教旨主義真多。電影業的蕭條又不是奈飛造成的，這是一個時代趨勢。關鍵是好萊塢大廠固步自封，不去改革創新，衰落是遲早的事。也許奈飛收購了華納，會引進一些新思路，給電影業帶來創新呢！
現在迪士尼，網飛，蘋果，索尼四家流媒體獨大了，有錢了多把續集和未開發的IP好好拍拍就好了。《僵屍世界大戰》《我是傳奇》《安德的遊戲》之類的，超英電影也多出，反正多元宇宙，拍拍狂拽炫酷的《鋼鐵俠》和《蜘蛛俠》，拍拍《小醜》和性感的《變形金剛》。有錢就多拍，質量做好點，特效做好點，故事有創意點，攢那麽多錢不用也沒意思啊。多給世界創造點價值。亞馬遜和天舞要爭氣了，沒什麽聲量啊。
為什麽WBD始終不肯答應甲骨文太子的收購請求？
既然最終都要賣，為什麽之前拒絕了派拉蒙天舞那邊的橄欖枝？
根據我們此前的深度觀察，派拉蒙天舞（Skydance）誠意滿滿，發起了非常猛烈的攻勢。它一共出價三次，價格從每股約19美元提高到23.50美元，總價值接近600億美元。為了促成交易，派拉蒙甚至將提議的現金部分從60%提高到80%，並承諾如果監管不批，還會支付21億美元的分手費。
然而，WBD的現任CEO大衛紮斯拉夫始終拒絕點頭。核心原因有兩個，一是不想退休與失去實權，二是希望逼迫對方出更高價。
在外界看來，如果被甲骨文埃裏森家族收購，派拉蒙方麵提議讓紮斯拉夫擔任合並後公司的聯合CEO就隻是一個空頭銜。紮斯拉夫並不想現在就交出權杖，通過向員工透露蘋果、亞馬遜、Netflix同樣有意並購的消息，試圖製造競爭氛圍，迫使埃裏森家族進一步提高報價。
最重要的是，他並不像前任那樣迫切需要出售，即使將公司一分為二之後都沒人買，他還是可以美美地操盤仍有價值的製片廠業務，剝離不斷失血的有線電視業務。這些都屬於他談判的籌碼。
最終，Netflix給製片廠業務單獨出價827億美元，從收購金額來看紮斯拉夫是賭贏了。然而，在Netflix掌控的新華納，紮斯拉夫繼續留任的可能性也是微乎其微。他在這次並購中的角色更像是一個清道夫，就是為了清理債務，剝離壞賬。
Netflix目前采用的是極其穩固的聯席CEO製度，薩蘭德斯負責內容與好萊塢關係，Greg Peters負責技術與產品。紮斯拉夫在派拉蒙天舞架構下沒有位置，在Netflix更不會有位置。
根據紮斯拉夫此前簽署的雇傭合同，一旦他因公司被收購離職，將觸發巨額的遣散費條款。他手中持有的數百萬股限製性股票（RSU）和期權通常會在並購完成時立即全部兌現。媒體估算，他的離職總包可能高達1.5-2億美元。不斷抬高的WBD股價以及更高的最終收購價格，是他為自己爭取來的更高遣散費的一部分。
離開好萊塢聚光燈後，預測紮斯拉夫可能流向私募股權，非媒體類CEO等領域，或者也可能幹脆退居幕後，進董事會養老。
