Meta收縮元宇宙業務，機會來了？

12 月 3 日上午，Meta（Meta Platforms, Inc.，納斯達克代碼：META）發布了超出市場預期的利好消息。這家市值 1.6 萬億美元的巨頭宣布，計劃裁減高達 30% 的元宇宙業務員工。部分普通投資者可能會感到困惑 畢竟，他們或許早已忘記，公司 CEO 馬克.紮克伯格多年前提出的元宇宙願景仍有大規模業務在運營。

回顧 2021 年 10 月，當時人工智能尚未成為主流投資主題，增強現實（AR）被視為值得投入巨額資本支出的前沿技術革新，Meta 也正是在那時從 Facebook 更名為現用名。然而，在過去 50 個月裏，市場格局發生了巨大變化，Meta 已在人工智能軍備競賽中展現出激進的競爭姿態 而這種主動出擊的背後，也蘊含著相當程度的戰略靈活性。

分析師認為，Meta 收縮元宇宙業務引發的上漲是一個積極信號：聚焦人工智能領域，同時兼顧資產負債表穩定性，將有助於這家 七大科技巨頭（Mag-7）成員鞏固其在通信服務行業的地位。此外，考慮到穀歌（Alphabet，GOOGL）當前市盈率已接近 30 倍，Meta 可以說是目前估值最具吸引力的科技股之一。

該公司估值具備堅實的安全邊際，第三季度財報發布前從高點回落的走勢，為 2026 年的投資提供了難得的入場機會。

估值優勢凸顯

今年 10 月，Meta 發布了喜憂參半的季度業績：第三季度公認會計準則（GAAP）每股收益（EPS）為 1.05 美元，大幅低於華爾街共識預期；但營收達 512 億美元，同比增長超 26%，較預期高出 18 億美元，表現亮眼。公司確認，預計第四季度營收將介於 560 億至 590 億美元之間，與市場共識預期接近。第三季度每股收益不及預期，主要是由於新稅法帶來的 160 億美元一次性費用衝減。

根據期權研究與技術服務公司（Option Research Technology Services）的數據，財報發布後，Meta 單日暴跌 11%，創下三年多來對財報反應最糟糕的紀錄。展望第四季度財報（將於 1 月 28 日發布），通過分析到期日最接近該事件的平價跨式期權（at-the-money straddle），期權市場預計該股在財報後的股價波動幅度將較為溫和，約為 6.8%。

回顧第三季度，Meta 的運營表現依然穩健：公司持續將大量運營現金流投入人工智能資本支出，但仍保持自由現金流為正 這一指標在超大規模科技公司中已變得越來越重要；剔除匯率波動影響，廣告業務年化增長率穩定在 25%。

第四季度廣告業務的強勁勢頭似乎仍在延續。不過，分析師們對紮克伯格在人工智能投資和整體費用增長方麵的激進態度日益擔憂。效率之年 的時代早已過去，而從財報發布後的走勢來看，市場或許正懷念那個時期。

盡管如此，市場對未來一年的每股收益增長預期依然較高，而當前市盈率顯然並未過度高估。其他亮點包括：Meta 旗下應用的每日活躍用戶（DAU）總量達 35 億，Threads的日活用戶已突破 1.5 億。

分析師認為，基於 Meta 的自動化人工智能工具現已實現 600 億美元的年度經常性收入，其市盈率理應獲得更高估值。不過，我們仍需密切關注折舊費用上升以及人工智能相關招聘成本增加的影響 事實上，過去幾個月，人工智能人才的薪資水平已飆升至極高水平。分析師完全預計，未來幾個季度 Meta 的資本支出將繼續增加，重點將放在雲存儲和數據中心領域。

盈利前景方麵，2025 財年每股收益增長預計將有所放緩，但未來一年的非公認會計準則每股收益預計將實現高 teens（十幾 %）的強勁增長；再往後，淨利潤增速可能將穩定在低 teens（十幾 %）的水平。

截至目前，過去 12 個月的每股自由現金流為 17.78 美元，自由現金流收益率接近 3% 盈利能力趨勢令人印象深刻。最後，第三季度財報發布後，賣方分析師迅速下調了目標價，因此當前分析師情緒絕非狂熱。

估值層麵，若假設 Meta 的長期每股收益增長率為 12%，並給予其 2 倍的市盈率相對增長率（PEG）（接近標準普爾 500 指數的平均水平），那麽其正常化市盈率應接近 24 倍。將這一倍數應用於 30 美元的前瞻每股收益，得出的公允價值估算為 720 美元，這意味著 Meta目前被低估。

核心風險與競爭格局

Meta 的核心風險集中在激進的支出計劃上：如果相關項目的盈利能力未達預期，可能會引發市場對增量人工智能基礎設施投資長期可行性的質疑；此外，法律費用上升、員工薪酬增加以及潛在的電力成本上漲，都可能對淨利潤率造成壓力。

第三季度財報中一個不太引人注意的點是，公司下調了現實實驗室（Reality Labs）的業績指引（盡管隨著元宇宙業務裁員，該部門現在已成為焦點） 這可能會對未來的同比數據造成壓力。海外市場方麵，歐盟監管機構的壓力日益增大，可能會影響其國際業務增長；而高額資本支出也可能會限製股票回購規模。

展望未來，華爾街地平線（Wall Street Horizon）提供的企業事件數據顯示，Meta 2025 財年第四季度財報預計將於 1 月 28 日周三盤後發布（尚未最終確認）；在此之前，該股將於 12 月 15 日周一除息，股息為每股 0.525 美元。

結語

作為 七大科技巨頭 成員，該公司估值具備吸引力，且技術麵顯示，自 11 月低點以來的反彈有望持續。