財報季有望推動美股再創新高

長期來看，市場與企業利潤的走勢高度吻合。市場通常具有前瞻性，會通過估值調整提前反映未來盈利增速的變化。

從這一角度看，指數創下曆史新高本身就釋放出強烈的看漲信號。曆史數據顯示，類似情況出現後，次年市場表現往往極為強勁。

本次財報季最令人印象深刻的一點是，多數分析師在整個第三季度持續上調盈利預期 這種情況極為罕見，但標普 500 成分股的實際表現仍超出預期。

事實上，當前營收增速超預期的幅度，達到了四年來的最高水平。這與本季度強勁的 GDP 增長相符，亞特蘭大聯儲目前預估增速為 3.9%。分析師認為最終增速可能不會這麽高，但應接近 3%，其中消費者支出貢獻約 2.3 個百分點，為今年以來的最大貢獻比例。

企業盈利增長同樣亮眼：86% 的財報業績超出預期。此外，隨著 11 月到來，分析師已小幅上調第四季度盈利預期，重現了上季度那波罕見的預期上調行情。第三季度盈利增速已從 7.9% 上調至 9.2%，分析師預計到財報季結束時，這一增速將突破兩位數。

看空者始終以 估值過高 為由，但他們已從慘痛教訓中得知，這種視角不僅過於狹隘，也絕非有效的擇時工具。估值問題最終可能會產生影響，但絕非現在。

目前標普 500 的未來 12 個月預期市盈率為 22.7 倍，遠高於過去十年 18.6 倍的均值，且創下 2000 年互聯網泡沫以來的最高水平 但有一個關鍵前提需要注意。1999 年末，標普 500 成分股的利潤率峰值略低於 8%，而整個 90 年代的平均利潤率約為 6%。如今，該利潤率穩定在 12.8%，與上季度持平，且接近 13% 的曆史紀錄。

隨著人工智能技術的普及，越來越多企業的利潤率將逐步受益於這場技術革命。分析師共識預測顯示，明年一季度利潤率將升至 13.4%，二季度進一步升至 13.7%。

很簡單的道理：利潤率 13% 的企業，理應比利潤率 7%-8% 的企業享有更高市盈率。未來市場或許不會出現顯著的估值擴張，但盈利增長將持續推動牛市走高。

此外，當前市場也並非如看空者所言 過度依賴龍頭股 等權重標普 500 指數（RSP）2026 年預期市盈率約為 16 倍，較市值加權指數低 20%。因此，對於不局限於被動指數的投資者而言，市場中仍存在大量具備估值優勢的標的。

值得注意的是，可口可樂（KO）、福特（F）、通用汽車（GM）、3M（MMM）和 Netflix（NFLX）等企業均發布了強勁財報。即便此前因欺詐事件披露巨額虧損的地區性銀行（如西部聯合銀行 WAL、錫安銀行 ZION），業績也超出預期。麵向低端消費者的第一資本金融公司（COF），因汽車貸款和信用卡貸款表現好於預期，釋放了 7.6 億美元的貸款損失準備金。

這些數據表明，經濟實際強度遠好於情緒調查所顯示的水平，且目前看不到任何衰退跡象。