獅山巡禮
投資雜談
白銀市場正經曆一場曆史性的完美風暴，庫存急劇下降與資本瘋狂湧入同時作用，將價格推至前所未有的高度。
倫敦銀在2025年11月28日暴漲5.66%，收於56.4美元/盎司，創下曆史新高。這一價格已經遠遠超過1980年的曆史高點，表明白銀市場正在經曆根本性的結構轉變。
與此同時，全球最大白銀ETFiShares Silver Trust持倉較上日增加28.21噸，當前持倉量達到15610.54噸。這種增持趨勢與白銀價格的強勢上漲形成共振。
01 白銀的曆史性突破
在強勁的基本麵與美聯儲降息預期推動下，白銀價格在周五的動蕩交易中飆升至曆史新高。白銀盤中一度大漲5.9%，最高觸及每盎司56.53美元，最終收於56.4美元。這一突破並非孤立事件。今年以來，白銀價格已累積上漲超過90%，表現出色甚至超過了黃金等傳統避險資產。
同一時間，芝商所因數據中心冷卻係統故障導致其全球衍生品市場交易中斷數小時，這一罕見的技術故障進一步加劇了市場的劇烈波動。美國感恩節假期本就交投清淡，交易中斷更是放大了價格波動，導致貴金屬買賣價差飆升。
白銀與銅價齊創曆史新高的現象，反映出金屬市場整體性的結構變化。
02 驅動因素：三重力量共推白銀
白銀市場正麵臨前所未有的供應壓力。倫敦市場流動性緊縮直接催化了白銀價格的曆史性突破。上海期貨交易所的數據顯示，其倉庫的白銀庫存近期已降至2015年以來的最低水平。這種全球性的庫存下降已經導致現貨市場出現明顯的擠倉信號。實物交割緊張引發空頭擠壓的連鎖反應，一場罕見的逼空行情正在上演。
與黃金不同，白銀有很大一部分需求來自工業領域，例如光伏電池和電子產品。這種強勁的實物需求為價格提供了堅實基礎。2025年全球光伏行業裝機量預計增長25%，直接帶動白銀的工業需求同比增加18%。中國光伏行業協會數據顯示，11月國內光伏裝機量達到12GW，同比增長30%，銀漿的采購量環比增加20%，直接拉動白銀的商品需求。白銀在新能源汽車、電子元件等領域的應用也在不斷擴大，使得工業需求成為支撐白銀價格的長期結構性因素。
美聯儲的貨幣政策轉向成為白銀金融屬性層麵的重要推動力。根據芝商所FedWatch工具的數據，市場預計美聯儲在12月10日的會議上降息25個基點的概率已攀升至86.4%。降息預期導致美元走軟，使得以美元計價的白銀對國際投資者來說更加便宜。同時，今年的金屬大漲也反映了一股被稱為通貨貶值交易的投資浪潮。投資者在更廣泛地撤離政府債券和貨幣的同時，正湧入另類資產。在地緣政治緊張局勢升級的背景下，白銀的避險屬性也得到凸顯。
01 白銀的曆史性突破
在強勁的基本麵與美聯儲降息預期推動下，白銀價格在周五的動蕩交易中飆升至曆史新高。白銀盤中一度大漲5.9%，最高觸及每盎司56.53美元，最終收於56.4美元。這一突破並非孤立事件。今年以來，白銀價格已累積上漲超過90%，表現出色甚至超過了黃金等傳統避險資產。
同一時間，芝商所因數據中心冷卻係統故障導致其全球衍生品市場交易中斷數小時，這一罕見的技術故障進一步加劇了市場的劇烈波動。美國感恩節假期本就交投清淡，交易中斷更是放大了價格波動，導致貴金屬買賣價差飆升。
白銀與銅價齊創曆史新高的現象，反映出金屬市場整體性的結構變化。
02 驅動因素：三重力量共推白銀
白銀市場正麵臨前所未有的供應壓力。倫敦市場流動性緊縮直接催化了白銀價格的曆史性突破。上海期貨交易所的數據顯示，其倉庫的白銀庫存近期已降至2015年以來的最低水平。這種全球性的庫存下降已經導致現貨市場出現明顯的擠倉信號。實物交割緊張引發空頭擠壓的連鎖反應，一場罕見的逼空行情正在上演。
與黃金不同，白銀有很大一部分需求來自工業領域，例如光伏電池和電子產品。這種強勁的實物需求為價格提供了堅實基礎。2025年全球光伏行業裝機量預計增長25%，直接帶動白銀的工業需求同比增加18%。中國光伏行業協會數據顯示，11月國內光伏裝機量達到12GW，同比增長30%，銀漿的采購量環比增加20%，直接拉動白銀的商品需求。白銀在新能源汽車、電子元件等領域的應用也在不斷擴大，使得工業需求成為支撐白銀價格的長期結構性因素。
美聯儲的貨幣政策轉向成為白銀金融屬性層麵的重要推動力。根據芝商所FedWatch工具的數據，市場預計美聯儲在12月10日的會議上降息25個基點的概率已攀升至86.4%。降息預期導致美元走軟，使得以美元計價的白銀對國際投資者來說更加便宜。同時，今年的金屬大漲也反映了一股被稱為通貨貶值交易的投資浪潮。投資者在更廣泛地撤離政府債券和貨幣的同時，正湧入另類資產。在地緣政治緊張局勢升級的背景下，白銀的避險屬性也得到凸顯。
03 白銀ETF的關鍵角色
全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉增至15610.54噸，這一數據具有重要信號意義。白銀ETF是一種以實物白銀為基礎資產、追蹤現貨白銀價格波動的金融衍生產品。白銀ETF持倉量的增加不僅反映了投資需求的上升，還直接影響了現貨市場的供需平衡。
從長期的白銀價格走勢看，白銀價格每次尖銳性的變化都與白銀ETF的大幅度的拋出或者吸入白銀有很大關係。每當白銀ETF的持倉量達到新的高點，白銀價格也會隨之達到新高。目前白銀ETF的持續增持，正通過市場供需直接影響銀價，成為推動白銀價格上漲的重要力量。
04 逼空行情與市場結構變化
白銀市場正在經曆的不僅是一輪普通的上漲，而是結構性供需失衡與金融市場技術因素共同作用的結果。倫敦銀1個月期隱含租賃利率升，表明現貨市場極度緊張。
這種狀況導致了一場罕見的逼空行情。當空頭需要交割實物時，麵臨無銀可交的困境。空頭因無法湊足交割所需實物，隻得高價平倉，從而推高銀價。
市場已經出現了明顯的逼空行情，倫敦白銀庫存水平下降，短期內交割緊張，空頭麵臨壓力，做市商報價意願下降、價差擴大，出現流動性擠兌。
05 60美元的目標近在咫尺
白銀價格從當前56.4美元水平上漲至60美元，需要約6.4%的漲幅。從曆史波動率和當前市場動能看，這一目標在短期內具有可實現性。
技術麵看，白銀上方已經不存在任何阻力。
基本麵因素也支持白銀進一步上漲。世界白銀協會數據顯示，2025年全球白銀第五年出現供需缺口。此前積累的庫存在迅速消耗。供需缺口的持續存在，為白銀價格提供了堅實支撐。
盡管白銀價格走勢強勁，但投資者也需要清醒認識到潛在風險。白銀的短期波動性顯著高於黃金。
白銀市場正麵臨一個曆史性的轉折點。隨著倫敦銀現貨價格突破56美元，60美元的下一個目標已經不再遙遠。市場分析普遍認為，當前貴金屬市場正處於一個由供應短缺、宏觀前景改善和潛在貿易政策共同構成的完美風暴之中。
隨著美聯儲貨幣政策轉向預期升溫、全球光伏產業對白銀需求的持續增長，以及庫存持續下降的趨勢難以迅速逆轉，白銀價格有望在震蕩中繼續上行。
白銀市場未來的表現，將取決於供需基本麵、金融屬性與資本流動三者之間的複雜互動。
