獅山巡禮
投資雜談
2025年11月，超5000億美元市值在英偉達和穀歌之間發生大挪移：穀歌母公司Alphabet市值增長約5300億美元，劍指4萬億美元；而AI芯片霸主市值卻蒸發6200億美元。
這一增一減背後，是一則可能重塑行業格局的行業傳聞：Meta正與穀歌密談，計劃2027年斥資數十億美元采購穀歌TPU（張量處理單元）芯片。作為英偉達的核心客戶，Meta的算力需求曾高度依賴其GPU芯片，倒戈將直接衝擊英偉達占據的近85%市場份額。
這並非簡單的客戶流失，而是一場技術路線的博弈。穀歌十年磨一劍的TPU芯片，憑2~3倍於GPU的能效比撕開缺口，第七代產品Ironwood性能更是較前代飆升4倍。英偉達的CUDA生態護城河是否牢不可破？萬億美元AI芯片賽道將迎來何種變局？
TPU突襲：穀歌市值漲約5300億美元，英偉達跌去6200億美元
2025年11月，全球AI芯片領域兩大巨頭穀歌與英偉達的股價呈現顯著分化。穀歌母公司Alphabet本月股價累漲13.87%，年內漲幅擴至69%；而英偉達股價同期下跌近12.59%，年內漲幅收窄至27.96%。本月，穀歌市值累計增長約5300億美元，市值逼近4萬億美元；而英偉達市值則蒸發6200億美元。
這一差異的核心，是市場對AI芯片競爭格局生變的敏感反應。
股價分化的引爆點源於11月24日的市場傳聞：Meta正與穀歌深度磋商，計劃2027年斥資數十億美元采購穀歌TPU芯片部署於自有數據中心，並可能從2026年起租用穀歌雲TPU算力。作為英偉達的核心客戶，Meta若倒戈穀歌，將直接衝擊英偉達的市場主導地位。
消息迅速引發產業鏈連鎖反應：穀歌TPU聯合製造商博通（負責芯片設計與供應鏈管理，台積電承擔製造）本周股價漲超16%，其他穀歌產業鏈公司同步走強；而英偉達則承壓明顯即便最新財報業績遠超華爾街預期，股價仍在財報次日逆勢下跌，本周累跌逾2%。疊加AI泡沫論調和圍繞OpenAI等明星公司的循環融資爭議，英偉達股價雪上加霜。
第七代產品也是首次外售的TPU產品，此前穀歌僅提供出租算力的服務。摩根士丹利Brian Nowa團隊在最新報告中指出，到2027年，穀歌對外出貨TPU或達50萬~100萬片，正式切入全球算力市場。
作為應用專用集成電路（ASIC），TPU以脈動陣列為核心結構，專為加速神經網絡張量運算設計，在AI工作負載下能效比較同期GPU高2~3倍，尤其適合大語言模型（LLM）等需長期訓練的複雜深度學習任務，穀歌Gemini、AlphaFold等均依賴其支撐。
GPU則以通用靈活立足，其數千個並行微型核心本為圖形處理設計。2006年英偉達的CUDA平台推出後實現通用計算突破，憑借可編程性與PyTorch、TensorFlow等成熟生態，滲透AI研究、圖形渲染、科學模擬等多領域。對需自定義操作或跨框架切換的開發者而言，GPU的靈活性仍是剛需。
簡而言之，GPU是通用全能選手，以生態優勢占據市場主導；TPU則是AI專業特長生，憑極致效率在細分領域撕開缺口。
華爾街激辯：英偉達護城河是否穩固？
穀歌TPU的強勢突圍，引發華爾街對英偉達市場地位的激烈爭論，形成共贏派與威脅派兩大陣營。
共贏派普遍認為，市場對穀歌TPU的反應過度，陷入了零和博弈的謬論。
研究機構Futurum Group的分析師丹尼爾紐曼（Daniel Newman）認為，AI基礎設施是一個未來規模將達到數萬億美元的龐大市場，足以容納穀歌、英偉達、AMD等多家巨頭共存共贏。美國銀行分析師維韋克阿亞（Vivek Arya）則預測，到本十年末，AI數據中心的市場總規模將從今年的2420億美元增長至1.2萬億美元。屆時，雖然英偉達市場份額可能從目前的約85%降至75%，但仍將是市場的主導者。
投行Wedbush的分析師丹艾弗斯（Dan Ives）在發給《每日經濟新聞》記者的報告中，將英偉達比作AI革命中無可爭議的洛奇巴爾博亞（電影《洛奇》的主角，意指冠軍）。他認為，AI革命的起點和終點都在英偉達，這種情況在未來幾年內不會改變。
他強調，未來數萬億美元的AI支出將使眾多科技巨頭受益，但這不應被誤解為英偉達的冠軍地位會動搖。從另一個角度看，穀歌TPU取得進展，就像AMD近期取得成功一樣，是AI芯片市場健康的表現，未來還會有更多巨頭加入這場AI軍備競賽。
然而，威脅派認為，穀歌是唯一具備從底層芯片、定製網絡、編譯器到上層AI模型和應用的全棧垂直整合能力的公司。這種能力使其有可能構建一個封閉但高效的生態係統，從而對英偉達構成實質性威脅。
本雷茨警告稱，如果穀歌在AI戰爭中勝出，將衝擊英偉達、AMD等硬件供應商以及微軟、亞馬遜等雲服務商。
爭議的焦點集中於英偉達的核心護城河CUDA軟件平台。瑞穗證券分析師維傑拉凱什（Vijay Rakesh）指出，CUDA十餘年積累的龐大開發者社群與工具庫，構成極高準入門檻。穀歌雖然推出了JAX等編程語言，並試圖通過TPU command center等軟件降低使用門檻，但要撼動CUDA的標準地位依然任重道遠。
交銀國際分析師王大衛也認為，AI模型仍然處於不斷演進過程中，ASIC雖有能耗、效率等優勢，但前期投入以及與算法結合的技術門檻較高，而有能力/銷售規模自研ASIC芯片的公司數量有限。ASIC短期市占率提高不影響英偉達行業領先地位。
不過，市場裂痕已現：穀歌此前宣布向AI初創公司Anthropic供應多達100萬塊TPU芯片，這一舉動被視為對英偉達主導地位的長期挑戰。此次與Meta的潛在合作，更是可能推動TPU成為英偉達芯片在超大規模客戶中的一個重要替代選項。
資管公司Future Fund的加裏布萊克（Gary Black）認為，雖然目前英偉達芯片仍是算力的黃金標準，但穀歌與Meta的合作傳聞，標誌著替代方案的崛起。
對此，英偉達正積極應對：CEO黃仁勳密切追蹤TPU進展，通過投資綁定OpenAI、Anthropic等潛在客戶，並強調其平台領先行業一代支持全場景AI計算，以反擊TPU的專用性局限
