獅山巡禮
投資雜談
在上周多日連續創新高後，貴金屬市場突然轉向。10月21日周二，金銀遭遇多年來罕見暴跌。華爾街評論稱所有人都將聚焦上海金交所周三開盤的情況。
截至周一連續第六個交易日創盤中曆史新高的黃金創十二年來最大跌幅。
美股早盤時段刷新日低時，現貨黃金逼近4082美元，日內跌約6.3%，創2013年4月以來最大日內跌幅，紐約期金跌至4093美元，日內跌6.1%。紐約尾盤，現貨黃金跌5.18%，報4130.41美元/盎司。
白銀也在美股早盤刷新日低，現貨白銀跌至47.90美元下方，日內跌近8.7%，創2021年2月以來最大盤中跌幅，紐約期銀跌至47.12美元，日內跌約8.3%。紐約尾盤，現貨白銀跌7.16%，報48.7050美元/盎司。
多重因素共同施壓貴金屬價格。投資者關注據稱下周的會談，預期貿易緊張局勢將因此緩和，削弱了貴金屬的避險需求。此外，還有美元走強、技術指標超買以及投資者持倉不透明等因素交織，終結了此前貴金屬的漲勢。
此次拋售正值美國政府關門導致關鍵持倉數據缺失。盛寶銀行的大宗商品策略師Ole Hansen警告，投機性多頭頭寸可能已大幅累積，使金銀更容易遭遇回調。印度季節性購買熱潮結束也加劇了市場壓力。
盡管跌幅劇烈，仍有分析師認為，支撐貴金屬上漲的基本麵因素還未改變，潛在買盤或將限製回調幅度。
技術麵超買引發獲利了結 持倉數據缺失加劇不確定性
黃金相對強弱指數顯示價格已深度進入超買區域。Hansen表示，近幾個交易日交易員日益擔憂回調和盤整風險。正是在回調期間，市場的真正實力才會顯現，這次應該也不例外，潛在買盤可能會限製任何回調。
貴金屬波動性近日飆升，交易員尋求對衝其他投資組合的潛在價格下跌，或從下跌中獲利。上周四和周五，與全球最大黃金ETF掛鉤的期權合約交易量均超過200萬份，打破此前紀錄。
由於美國政府持續關門，商品交易商無法獲得美國商品期貨交易委員會每周發布的持倉報告，該報告通常顯示對衝基金和其他資金管理機構在美國黃金和白銀期貨中的倉位。缺乏這一數據，投機者可能更容易建立異常龐大的單向頭寸。
Hansen指出，持倉數據缺失的時機非常微妙，兩種金屬的投機性多頭敞口可能已大幅累積，這使它們更容易遭遇回調。
花旗的大宗商品研究主管Maximilian Layton在報告中預計，美國政府結束關門加之貿易相關協議公布將在未來兩三周內推動金價盤整。花旗維持其4,000美元/盎司左右的黃金目標價，並指出，該價格之前曾被視為理想價位，現在看來是看跌的預期。
周二並無明顯催化劑 印度現貨需求缺失
周二金銀盤中大跌時，評論稱，並未出現明顯的媒體報道催化劑。機構交易部門指出，市場極度超買，回調時機已到，同時多頭倉位（以及最近幾周巨額的ETF資金流）正在平倉。
XTB研究總監Kathleen Brooks周二評論稱，金銀價格突然下跌缺乏明確觸發因素，可能由估值過高和美國CPI數據可能低於預期的信號所致。
最近幾周，瑞銀交易部門觀察到了明顯的所有權轉移，實力雄厚的投資者一直在減少敞口，而新入場的買家，尤其是對衝基金和家族辦公室，則通過杠杆式上行結構建倉。
瑞銀發現，本周二是數周以來首日沒有來自印度的顯著現貨需求。上海黃金交易所（SGE）的關鍵買家群體缺席仍然引人注目。與此同時，白銀和黃金的融資壓力持續緩解。
瑞銀還發現，黃金期貨轉現貨（EFP）全天承壓，表明期貨主導拋售。瑞銀對黃金仍持樂觀態度，但也承認盤整階段可能需要時間才能穩定下來。由於現貨和官方需求都缺乏粘性，瑞銀認為黃金短期內更加脆弱。
分析師觀點分歧
XTB的Brooks認為價格下滑未必是壞事，顯示投資者沒有過於超前，黃金漲勢存在上限。盡管跌幅超出預期，但推動金銀上漲的基本麵因素依然存在。
三菱日聯金融集團的大宗商品分析師Soojin Kim指出，盡管有跡象表明漲勢可能過度，投資者仍在繼續買入黃金。本周一，貿易緊張局勢緩和帶來樂觀情緒，現貨黃金盤中仍一度漲近3.1%。2025年以來，黃金已累計上漲超65%，盡管技術指標顯示超買狀態，需求仍保持強勁。
彭博策略師Tatiana Darie表示，目前ETF的黃金持有量絕對值尚未達到過去峰值，漲勢往往會持續更長時間。但曆史顯示動能最終會消退，多數情況下買盤會轉變為賣盤。如果延遲數據最終顯示美國經濟強於預期，黃金可能出現更大幅度回調。
隔夜，全球最大黃金ETF GLD的成交量達到前所未有的水平
白銀市場麵臨供應調整
白銀今年飆升近80%後也大幅下跌，漲勢由支撐黃金的宏觀因素以及倫敦市場曆史性逼倉共同推動。基準價格高於紐約期貨，促使交易商向英國運送金屬以緩解緊張局勢。
本周二，與上海期貨交易所關聯的金庫白銀出現2月以來最大單日流出，紐約白銀庫存同樣下降。
白銀的EFP價差已大幅縮減，因為運輸成本下降緩解了現貨白銀市場的供應緊張局麵。
