滬蘭閣
認知無限，永無止境
數年前一美元的比特幣，和現在近10萬美元的比特幣，哪一個更值得關注，更值得投入，更有比較確定性的收益呢？你選一美元嗎？那肯定錯了，當然，除非那是一個不經意的投注，或者你就是中本聰第二，當時就有洞見未來的能力，另當別論，否則，如果是一個認真的投資行為，那麽一定是選擇後者才是對的，因為，它更具有確定性，贏麵更大，賭博性最低。
說比特幣，就不得不提到黃金，因為比特幣被稱作黃金2.0，數字黃金。
黃金有什麽價值？稀有金屬裏比黃金價高的多了，為什麽隻有它能具有那麽高的金融屬性，理由自然可以羅列一大堆，可是說到底，隻有一個根本因素，那就是共識性高，地理大發現之後，本來地球各地信息隔絕的人們發現，黃金在世界不同的地方，不同的文化環境裏，都被賦予較高的金融屬性，最後形成了世界性的共識。
所有東西的價值都是人賦予的，共識率達到一定程度時，它就變了， 比特幣正在經曆這個過程，它正走到一個關鍵節點，越來越多的重要機構甚至國家從轉變態度到改變立場，這個勢能正越來越大，這裏麵，到底是上述的改變立場提升了比特幣，還是比特幣的特性使得上述的改變早晚發生？或雙方相互作用，反饋式推進？
結論是比特幣的特性是根本要素，就是說，不管美國大選支持比特幣的川普是否勝出，機構是否開始改變，一些國家是否繼續或停止打壓比特幣，都不是改變它共識率不斷提升的力量；正確的說法，是因為其共識率的不斷提升，促成了許多改變，然後互為反饋，在出現了一些關鍵的標誌性事件之後，共識率發展的增長斜率會發生改變。
現在一係列正在發生和即將發生的事件，正在加速這一變化，迎來比特幣發展史上第一次大規模共識率的改變。不過這一變化仍限於中高層，專業性較高的領域，這一次推進會降低比特幣資產的風險屬性，它的波動性將會好過以往；它將和當下金融體係多層麵連接融合，這種級別的多樣化業務會持續開展，其中也會發生一些波折，但不會改變這一進程和性質。
從投資角度來講，比特幣有三個階段最值得重視，第一階段就是從誕生到逐漸為人所知的時段，這是非常小眾的時期，屬於超高風險資產，大起大落總是血肉模糊；這一階段能勝出是非常不易的，運氣成分占比絕對，這個階段它長成了一個重要資產，雖不至於與黃金比肩，但已經被稱作新時代的黃金2.0；第二階段是獲得部分專業機構，國家政府認可，並逐步和現有金融體係融合的階段，從理性的角度來說，這是投資價值最高的時段，它剛剛開始，會維持較長時間，比特幣的波動性將大幅改善，這一階段可能以價格走到黃金總價值的一半或接近為標誌。第三階段是共識率短期大幅提升直到普及完成，就像現在的WIFI信號一樣，一旦缺失會讓人倍感不便，那些平時忙於自己事物，根本無從接觸這一新事物的最基層的普羅大眾都開始參與到這個共識中來的時候，可能是比特幣價格短期暴升最顯眼的時候，標誌事件是比特幣總值超過黃金！從投資角度來講，比特幣這個新事物算是走完了最吸睛的全程。
我們拿現在股市上比特幣相關的三大類資產來看看，一是比特幣ETF，二是最近的明星股微策略MSTR，三是比特幣礦股。
比特幣ETF是比特幣被傳統金融勢力認可接納的標誌，除了比特幣這個標的物本身帶來的風險，由於和傳統金融投資圈的融合，這是比特幣相關投資裏最理性和安全的類別了。如果認可比特幣的發展，持有看多比特幣ETF是一個不錯的配置。
微策略和比特幣礦工股，首先我想說一下現代世界還能有這麽糟糕的商業模式嗎？融資-買幣-囤幣-等比特幣價格上漲，然後再融資-買幣-囤幣，如此循環往複，MSTR因為無需投資礦機、能源廠房等重資產設施，顯得“輕”一些，礦股是融資-投入生產比特幣礦機及設施-囤幣-等比特幣價格上漲，然後再……，如此這般，它們基本上都沒有銷售，不產生營運現金流，有也是一些周邊業務的三瓜兩棗，資產都虛在三大財務報表上，這種左腳踩著右腳上，有點龐氏騙局意味的東西，存在合理嗎？或者是市場的報應還未到？
有一點是突出的，就是基本上凡涉及比特幣業務的股票都是成交量明星，不管是微策略還是比特幣礦股，他們吸引了巨大的資金量，這樣的關注度是很罕見的，微策略前一段的熱度甚至超過股王英偉達，當這種情況長期出現時，尤其是群體性的出現，就不能以單純投機的角度去考量了。
我覺得根本上，還是因為比特幣正在進入其發展曆程中一個最重要的階段，這是讓上述這一係列“極糟糕”的商業模式得以存在並運轉的根本原因，現在投資微策略，相當於以三倍溢價購買比特幣，為什麽有些錢願意這麽做，還願意低息融資給它？礦股也差不多，雖然這回礦股表現遠遠不及微策略，看上去它糟糕的商業模式已經成為雞肋，可是最近的一些相關個股的財報顯示，仍有大錢願意0息轉債的方式支持它們，所以根本上，這看上去的不可思議的背後，還是比特幣價格會迎來巨大上漲的因素在起作用。
不過，隨著比特幣價格的走高，微策略這類資產的價值會降低，它最大的價值就是它的認知先發優勢和前麵低價區囤幣的低成本優勢，它的業務門檻其實很低，一旦這種認知普遍起來，比如最近傳言微軟，亞馬遜等超大企業也要買入比特幣了，甚至一些中小型企業也打算這麽做，那麽MSTR的認知優勢就沒有了，再融資囤幣的風險回報比會大幅下降，後期靠買更多的幣獲利空間不高，唯一剩下的就是之前低成本區的囤幣價增，這部分，目前的市值溢價已經表現的很充分了，至於說微策略今後更大的野心是對衝美元減值，甚至要做新時代新概念下的比特幣銀行，這個暫時看不到，看掌舵人邁克爾賽勒的很多資料訪談，還沒覺出他有這方麵的抱負和才能，而且這個級別的事情，一家私營公司怕是做不了，雖然美聯儲也是私人性質的，但還是有質的差別。
隨著比特幣的價增，一直窒息在池底的礦股，會出現群體性的機會，單純就杠杆率本身而言，礦股的溢價率應該高過微策略，當然這個要看比特幣的價位和采礦投入了，我的這個杠杆率結論是參照上一輪周期，是很粗鄙甚至是錯的，人家機構有精算模型，比特幣每一個周期，采礦投入生產模式，還是買幣囤幣模式，哪個更好能算出來，不過就目前市場情況而言，再往後，肯定是礦股投入風險回報比遠大過微策略了，這不用精算，腳算就夠了。隻是礦股比較複雜，有極為優秀的，有資質平平的，也有很糟糕，認知意識錯誤的，這個需要自己去挖掘了，可以肯定的是，未來裏麵一定會飛出曠世大牛。
糟糕的商業模式可以享受時代紅利，但是不可持續，有些東西還是老話更有效，投資如山嶽一樣古老，好東西聳立的根本，是因為它重視回報，華爾街的新鮮事，是有時效性的！
