滬蘭閣
認知無限，永無止境
我在2023年10月底的文章中從曾說美股的全麵牛市正在醞釀中，小盤股會逐步活躍，接下來兩個月的市場表現，似乎正在驗證這個推測，不過最近，在看了很多材料和對2024年的展望之後，我覺得需要調整一下這個判斷，全麵牛市待考。
總體上，最近人們顯得過於亢奮了，降息預期被市場透支的比較多，從加息到降息，是一個經濟周期向另一個經濟周期的過渡，這個銜接期各種不確定性是很高的，曆史上看，但凡降息周期的開啟，總是伴有一輪力度不小的熊市，這是因為此時的經濟要麽已經衰退要麽有衰退風險，但目前的數據顯示，經濟熱度不減，就業積極 ，通脹雖在下行趨勢裏，但是反複是必然的，尤其最近歐洲已經出現反複，紅海危機造成的原材料和運費的上漲，降息的緊迫性並沒有那麽高。
另一個說法是華爾街之所以這麽篤定押注立即降息和降息的力度，並不是來自投資人較熟悉的經濟數據和通脹數據，而是來自財政發債的壓力，2024年新債發行量大增，2023年的基數不低，同時2024年還有天量的美債到期償付，借新還舊壓力大增，幾個因素疊加，可能導致債券發行過量，為吸引買家可能推高利率，再加上退出QT和縮表，如一直維持目前利率，則多個共振因素會收緊金融市場的流動性，故美聯儲有加速降息的壓力雲雲。
對這個說法我是不認同的，利率幾乎是美聯儲調整各方經濟要素的唯一的效力大棒，這個抓手要被其它元素威脅是本末倒置了，如果這就是華爾街掌握的所謂秘密，那美聯儲也太容易被掣肘了。
所以，降息與否還是盯住經濟數據和通脹趨勢。
降息前後來一波熊市的規律總是有一定共性的，我當然樂見美國能夠打破這個共性，不過例外並不容易，既然規律性的東西能夠形成，那必然是很多長期因素積累形成的，沒那麽容易變化。
標普的1500點，從首次突破到再次突破前後磨合了近13年之多，這個時段有兩個重大事件，一是互聯網泡沫破裂和對美國的恐怖襲擊，二是次貸危機，接下來的10年衝到4500點以上，大漲3倍，然後，出現第一次重大事件，就是新冠疫情，相比從前，這個事件是全球性的，影響更加深遠，從2020年至今，全球經濟都處於這個大事件的影響之下，美股能夠領先實體經濟，能夠從深坑裏爬回到之前的高峰處，一是靠美國經濟的韌性，二是靠高科技產業持續發展，尤其是AI 產業的未來預期，更重要的是外部貨幣政策和經濟政策的幫襯扶植，如今世界正走向後疫情時代，疫情相關的各項事務正在淡出之中，和這個大事件的別離之際，經濟也將進入到新的周期中。
疫情期間的美股估值體係大部分倚重貨幣政策和相應的經濟政策，市場更看重得是嗬護經濟的力度是大了還是小了，對經濟體質的健康程度是相對寬容的，市場因此積累了一定的泡沫。
疫情後，世界經濟將進入新的周期，期間各種直接和變相的放水會逐步收緊，經濟發展質量和企業健康程度的考量將回歸傳統，這樣的話，那麽現在對降息預期過度透支之後的整體股市估值，必然麵臨較為苛刻的考驗！
數據方麵，由於持續的加息周期延續至今，這個高息的作用已經在實體經濟上發揮了作用，並且有一定的長尾效應，因此個股的EPS 在今後一定時段內較難繼續理想的上行，當然目前華爾街總體上給出的預測是很漂亮的，但這裏麵有悖論，目前什麽利息背景？這個環境下還有這麽好的增長，有好增長還同時能有好預期的話，那還降個錘子的息啊？！不怕經濟過熱嗎？就算它們估算的增長是在降息多個點之後的，那也是要滯後至少一兩個季度才能表現的，這很不踏實！
現在長期國債收益率仍保持下行，這個趨勢和上麵說的EPS的樂觀上行到了一定階段也走成悖論了，因為傳統上這多半會伴行失業率的上升，不過本周這個情況似有逆轉的苗頭，否則這麽些互相矛盾的情況並列，市場肯定要抓瞎了。
當下的市場，走勢上已經把降息作為必然實現提前預支了，而且不是降三次，是六次或更多，CNN的貪婪指標，幾周以來一直定格在極度貪婪的區間，雖然2024開年美股創下1999年以來最糟糕的走勢，但在普遍情緒上，還非常積極，覺得這是加倉的機會，這種大比例的一致性很不好！
我認為今年整個上半年市場都不樂觀，去年12月的漲幅，會被踏平，甚至11月的漲幅都有可能被擊穿，因為整體上這波上漲都是靠預期，幹貨不多，而通脹是否有反複，降息前經濟的震蕩（幾乎是必然），多個經濟政策與貨幣政策的調整，都需要市場重新定位調整，這不是一個單邊牛市的背景。
最後，還有一個很大的外部負麵因素就是中國，多種因素讓中國經濟舉步維艱，這需要專文論述，本文就不展開了，隻是作為重大要素提及，中國現在最大的麻煩是回避問題的同時外加束手無策，最近中概股的小走強可不是什麽積極信號，切不可糊塗進場！
總之2024年的美股，還是要非常小心，裏麵變數很大，熊市應該不至於，但是牛市也不容易，市場在這個轉換期會怎麽表現，很難預測，上半年走的差一些，對各種負麵因素的反應充分一些，反而是有利於全年走出個牛市來。
估計美股進入垃圾時間，反複盤整，回補2023年的兩個跳空缺口。直到降息給出方向。