下一個風暴眼？SVB破產之際，分析師注意力轉向美國抵押地產信托基金

卜淑情 03-14 06:51

MBS與國債的利差一度出現爆炸性走闊，讓mREITs感受到巨大壓力，如果利差持續大幅走闊，這些基金爆出的雷可能會引發一場金融海嘯。

美國監管機構緊急時刻出手阻止了小銀行業危機的蔓延，但鮮有人注意到，其餘波可能會衝擊金融市場的其他部門，尤其是抵押型地產投資信托（Mortgage REITs，mREITs）。

矽穀銀行目前仍持有價值500億美元的抵押貸款支持證券（MBS）組合，分析擔心，如果矽穀銀行拋售這些證券來滿足儲戶提款需求，或許會引發市場動蕩。而實際上，矽穀銀行暴雷已經在上周五衝擊了抵押貸款市場。

近期受明顯的避險情緒影響，美國國債價格飆升，而無論是MBS整體價格還是按揭利率都可能不會出現明顯的波動。因此，在矽穀銀行破產事件中，MBS與國債的利差一度出現爆炸性走闊。

這讓mREITs感受到巨大壓力，分析擔心，如果利差持續大幅擴大，mREITs基金可能會被摧毀。

受矽穀銀行破產波及，mREITs基金股價大跌

mREITs類似於傳統的房地產投資信托基金，但它們購買的是個人抵押貸款和MBS，而非地產債。此舉幫助這類基金對衝了久期風險，但也使它們完全暴露於抵押貸款與國債利差的風險。

相對於地產投資信托基金，mREITs的體量要小得多，但由於使用了大量杠杆來投資通常非常穩定、回報低的東西，mREITs是抵押貸款市場上的重要玩家。

例如，資產管理公司Annaly Capital Management，抵押貸款市場的最大玩家，它在2022年底的總資產為819億美元。投資公司AGNC Investment Corp總資產為517億美元，The Starwood Property Trust 283億美元，Rithm Capital 320億美元，另外黑石抵押信托總資產也有268億美元。

自矽穀銀行暴雷以來，以上公司的美股股價遭遇大跌，過去5個交易日的跌幅均在10%左右。

與之相比，華爾街真正擔心的是，如果MBS和美債利差持續繼續大幅走闊，加上高杠杆，這些公司的資本很快就會付之一炬，屆時，小銀行的危機可能演變成一場金融海嘯。這在一定程度上可以解釋美國政府為什麽會果斷采取如此有力的行動。

新工具BTFP推出後，mREITs能高枕無憂嗎？

在上周日美聯儲宣布推出新援助工具之前，分析師就嗅到了mREITs基金在矽穀銀行破產事件中的風險。摩根大通當時做出了以下分析：

盡管我們認為矽穀銀行的崩潰對更廣泛的金融係統影響相對有限，但周三（矽穀銀行）宣布清算可供出售證券（AFS）投資組合，隨後（FDIC）宣布接管，這使抵押貸款市場擔心，（矽穀銀行）價值高達500億美元的持有至到期證券（HTM）+MBS投資組合可能會在某個時間點被拋售。

摩根大通說，由於投資者預計會出現拋售，周五MBS和美債的利差大幅走闊。

摩根大通表示，考慮到矽穀銀行的投資組合在第四輪量化寬鬆期間大幅增長，而且它更傾向於持有短期、賬麵收益率較低的MBS，因此15年期MBS以及收益率較低的債券麵臨更高風險。

盡管目前尚不清楚矽穀銀行持有MBS的情況，但這些債券或將以某種形式回到市場上。

在我們看來，之前的估值確實很有吸引力，但市場中顯然存在難以量化的未知因素和壓力。

然而，形勢在美聯儲推出BTFP援助工具後出現轉機，銀行將被允許以高於市值的價格將美國國債和MBS抵押給美聯儲，這意味著小銀行危機完全有可能得到遏製。

澳大利亞和新西蘭銀行集團策略師John Bromhead認為，美聯儲的迅速反應製止了係統性風險：

政策反應的規模和速度應能平息金融體係中的恐懼。與去年9月或10月的英國養老金危機類似，政策製定者能夠有效地防範風險，避免任何類型的係統性事件。因此，我們看到風險敏感型貨幣反彈，這對美元不利。

也正如華爾街見聞此前文章提及，BTFP將在金融係統中創造額外儲備以減少銀行融資壓力，這在本質上就相當於量化寬鬆（QE）。