建寧博客
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昨天的華爾街日報有一篇很好的文章，是關於證券投資稅收優化策略方麵的，這是原文：
Now You Can Avoid Taxes Like the Rich and Famous
這篇文章的優點，是提到的策略非常全麵；缺點是，有些策略非常複雜，隻適合富豪和大機構，另外一些策略隻簡單提了幾個術語和概念，沒有詳加說明。
下麵簡單說說我個人的理解。
美國86年稅改，把個人收入基本分為三類：
- 主動收入/損失：上班工作等的收入，這種收入稅率最不好。
- 投資收入/損失：投資股票等的收入，其中的Long Term Capital Gain享受最優惠稅率。
- 被動收入/損失：房租收入和Limited Partner收入等。被動收入盡管屬於普通稅率，但因為被動收入有靈活可操作空間，主要是可以通過折舊等人為創造被動損失，從而抵消被動利潤，所以仍然被認為是一種不錯的收入種類。
一般情況下，這三種收入/損失，隻有在同類之間才可以相互抵消，不準跨類抵消，除非稅法有明確規定。
另外，大家都知道，像股票和房產等隻有賣掉後，才有Capital Gain，不賣就沒有Capital Gain，也就不需要交Capital Gain稅。
幾種稅收優化策略
1. 盡量避免現金交易
既然不賣就沒有 Capital Gain，那就盡量不要買賣，而是盡可能利用其它方式。
ETF基金和大金融機構顯然明白這個道理，就利用in-kind exchange(Creation/redemption)，采取股票置換方式，盡量避免現金交易，從而避免Capital Gain。
比如一個大顧客想從ETF基金贖回1千萬投資，可以有兩種選擇：
- 直接賣掉基金股份，拿回現金。這樣會導致基金和顧客兩方麵都可能有已實現利潤或損失，也就是說賣掉基金的這個顧客和其它沒賣基金的顧客都有稅務後果。
- 用in-kind redemption，基金轉1千萬的股票給顧客，這樣的話基金方麵沒有任何稅務後果，顧客拿到股票後不賣掉也沒有稅務後果，隻有顧客賣掉股票後顧客本人才有稅務後果。
當然，in-kind creation/redemption隻適合大機構，必須要是Authorized Participants才可以，與一般小老百姓無關。
同理，如果想捐款的話，用in-kind contribution捐股票，比賣掉股票再捐現金有優勢。
2. Tax Loss Harvesting
前麵提到，同類收入的利潤和損失是可以相互抵消的。因而，到了年底的時候，做一下Tax Loss Harvesting，賣掉虧損的股票，用來抵消盈利的股票，是非常必要和明智的舉措。
而Direct Indexing就利用了Tax Loss Harvesting。如果想投資指數，比如標普500指數，如果直接投資基金，會得到指數回報，但沒有稅收上的優惠。而如果自己單獨建立一個基金，買個股，完全複製指數基金，還可以適時賣掉虧損的股票，做一下Tax Loss Harvesting，這樣不僅會得到指數的回報，還可以得到稅收上的優勢，這叫做Direct Indexing。
當然，自己建立一個基金太麻煩，比如如果自己想複製標普500，自己得管理500個股票，工作量太大，而有專門的投資機構可以做這些工作，當然會有一定的費用。
比如像Betterment 和Wealthfront等Robo financial advisors，可以提供自動稅收優化，不知效果如何。
3. 利用特殊稅法規則
前麵講了，一般情況下，隻有同類收入才能相互抵消。還有些特殊的情況，稅法會有例外的明確規定，比如可以規定某一種收入屬於上述三種收入的哪一種，也可以允許在特定的情況下跨類抵消等。
比如，我們知道，每年可以抵消掉3000元的股票損失，而股票損失是投資收入，一般情況下，它是不能抵消普通收入的，但因為稅法有明確規定所以就可以。
近期，有一個備受關注的ETF叫BOXX，它承諾可以得到類似短期國債（或短期國債基金）的無風險回報，同時又不像短期國債那樣需要交普通稅率的稅額，而是隻有在賣出的時候交Long Term Capital Gain, 其它時候基本不需要交，或者交很少的稅。它主要利用了稅法中的兩條：
- BOXX 中的box spread option屬於 Section 1256 Contract，而IRS條文中明確說明Section 1256 Contract回報中， 60%屬於Long Term Capital Gain， 40%屬於Short Term Capital Gain，不屬於利息收入
- BOXX也是ETF，它也大量利用in-kind exchange， 盡量避免現金交易
還有，前些日子提到的可抵消普通收入的對衝基金，我還特地寫過一篇文章：
它也是利用稅法中對Notional principal contract的規定，賣的時候才有Long Term Capital Gain，平日結算（mark-to-market）的差額是普通利潤或損失。
小結
上麵提到的一些策略，跟我們平頭小老百姓關係不大，跟我們普通人有關的有以下幾點：
第一，因為ETF可以利用in-kind exchange(creation/redemption)，從而避免現金交易，同時ETF在二級市場易手不會對基金本身帶來任何稅務上的負麵影響，而一般的共同基金很難做到這兩點，所以ETF比一般的共同基金有稅收上的優勢。
第二， 如果年底有Tax Loss Harvesting的機會，做一下是非常有必要的。
第三， 如果想投資一個指數，並且有較大數量的資金（幾十萬以上），可以考慮一下Direct Indexing。因為Direct Indexing從理論上來講非常靠譜，它可以複製任何一個指數，在適當的時機比如年底還可以做一下Tax Loss Harvesting，從理論上講真的是靠譜極了。但是Direct Indexing有費用，稅收上帶來的優惠能否碾壓額外的費用？我個人感覺，如果費用高於1%，是很難劃得來的，而如果費用低於0.5%， 比如0.25%，是應該可以做的。另外一個問題，就是由於Loss Harvesting，同時為避免Wash Sale，賣掉的部分股票在30天的時間裏無法買回，這個會不會有負麵影響，從而無法完全複製指數的回報？這個不知操盤機構會不會采取一些對衝措施，比如在間斷期間買一些相似的股票，或者用option等對衝一下。即便不采取任何對衝措施，我感覺大概率該好過單純的指數。
第四，盡管我本人對BOXX不是太感興趣，因為一是我的邊際稅率不高，二是本身回報這麽低的投資，除非投資額很大，也省不了太多稅。但是對一些邊際稅率高，同時又想投資一部分低風險固定收益的人來說，投資部分BOXX也是不錯的選擇，至少在過去的兩年，這個基金基本履行了它的承諾：回報接近短期國債，又不需要交利息稅，還是不錯的。但是，這個基金隻有兩年，缺乏經久考驗！
個人一點理解，若有理解錯誤，歡迎指正！
建寧 2024/12/11
https://www.youtube.com/watch?v=MZG5Wdbww1g