我講話不夠直接嗎

2023年5月16號剛寫了這篇介紹Sam Zell的文章：

   墓穴舞者

兩天後的5月18號，就得到他去世的消息，感到很是意外。

Sam Zell是美國地產界舉足輕重的人物，他也許不是美國地產界最富有的人， 也不是在公眾中知名度最高的地產界人士，但他在美國地產界的影響力，活著的人中可能很少有人能超過他。

Sam Zell一生中最為人稱道的主要有兩件事：

• 多次成功抄底美國商業地產，並且每次都用創新性手法。包括在前文中已經寫到的：七十年代以1美元為首付購得40億美元商業地產（下麵簡稱1元購）的空手套白狼，八十年代底九十年代初成為用私募基金投資地產的第一人，以及在2007年的最高點出售辦公大樓REIT Equity Office給黑石集團。
• 做為現代REIT(Real Estate Investment Trust）的先行者和積極倡導者。美國盡管在1960年就立法可以成立REIT，但在九十年代以前基本上是一潭死水，半死不活。Sam Zell在九十年代先後成立了幾個私募基金，成功抄底房產後，從1993年開始，先後把這些基金改組成REIT上市，成為現代意義上的REIT，他並一度成為REIT協會理事長。

Sam Zell也遭遇過滑鐵盧，他一生中最大的敗筆是在2007年接手家鄉報業巨頭Tribute，結果接手不到一年後就被迫宣布破產重組，他自己也損失了3億多。失敗的主要原因是時機不好，本來在互聯網的打擊下，報刊業已經成了漏水的破船，再加上次貸危機引起的經濟衰退，廣告收入巨減，基本上是漏水的破船碰到狂風巨浪，那隻有沉沒的份了。其實，Sam Zell開始並不想接手Tribute，也是在別人的督促下才想救一救家鄉的報業。

Sam Zell有很多過人之處，他身上的很多東西，是值得我們這些小蝦米學習的，我這裏試著總結幾條。

首先，是敢想敢做。如果你不敢想，成功的幾率是零；如果敢想不做，成功的幾率也是零。就像我以前寫過的，要How Not Whether，如其把時間浪費在糾結是否能做上（Whether），不如把時間花來直接解決問題（How）。Sam Zell說他做事從來沒想過會不會做，他說： It just never occurred to me that I couldn’t do it. If you were not aware that you are not supposed to be able to do something, the barriers to doing it are dramatically lessened. 

其次，是善於利用規則。他七十年代抄底商業地產的1元購，利用的是當時Mark To Market的特殊規則；八十年代收購一些賬麵上不好看的重資產公司，是看到了別人根本沒注意到的NOLs(Net Operating Loss Carry-Forwards)的價值；而1996年旗下的公司Jacor搶購電台，是在別人還沒對新法案回過味來之前的先下手為強。 他善於利用法規，可能得益於是學法律的出身。熟知法規包括稅法非常重要，因為有時商機就隱藏在規則中。

再者，是Open-Minded。無論是七十年代的1元購，還是成為用私募基金投資地產的第一人，以及發揚光大REIT，都顯示他思想開明，能夠接受新東西新觀念。

另外，他的一些投資理念，包括尊重供需關係，選擇競爭力少的行業，Liquidity equals Value，堅守自己的投資標準等，都顯示了他的極度智慧。我喜歡他說的一句話，Knowing the numbers means having the discipline to listen to them。在別人頭腦發熱的時候，得尊重數據，尊重供需關係。就像休斯頓被銀行收回房產的那個私募眾籌操盤手，他自己都已經預料到利率會提高，卻不對利率做任何的hedge，隻一廂情願的希望房租增加速度會超過利息增加的速度，太能做夢了。

Sam Zell於2017年寫的自傳， Am I Being Too Subtle？(我講話不夠直接嗎)，是我讀到的最好的一本傳記，我喜歡它有三點原因：

• 簡潔
• 引人入勝
• 給人啟發：一本書再熱鬧，再吸引人，如果學不到東西也不是本好書。

這本書最讓我震撼的是寫七十年代1元購利息套利的那一段，因為在我的金融詞典裏，套利（arbitrage）是我最喜歡的兩個詞之一（另一個就是leverage）。為了搞明白他所說的操作手法，我花了兩三天在網上查了很多信息才基本搞清楚。

感興趣的同學不妨讀一讀。

願大神安息！

建寧 2023/5/27