美元狂貶中國數千億外匯儲備麵臨蒸發？ZT

文章提供 於 2004-11-26 4:47:33
文章作者: 章祈


11月25日，美元兌換歐元創下了歐元問世以來的1：1.3237美元最高點。有中國媒體稱，美元最近一路狂貶，使得中國幾千億美元的外匯儲備麵臨被蒸發的危險。不過中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長餘永定透露，中國外匯儲備中持有的美國國庫券已降至1800億美元。

第一財經日報報導，美元的貶值正在使中國政府5000億美元的外匯儲備麵臨巨大考驗。11月25日，歐元兌美元突破1.32美元，創曆史新高，美元兌日元跌破102日元，達4年半來最低水準。

由於中國80%的外匯儲備為美元資產，外匯儲備麵臨縮水風險。如將80%美元資產兌換成歐元，比起歐元5月13日創下的年內低點1.18美元來，中國政府5000億美元外匯儲備半年來已縮水400億美元，縮水幅度近10%。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所所長餘永定25日透露，中國外匯儲備中的美元資產已有所減少，其中持有的美國國庫券已降至1800億美元。餘永定是在上海財經大學的一場題為“亞洲金融合作和國際金融問題”的講座上透露這一消息的。近期也有香港媒體報道稱，中國及印度等國為避免對美元資產的過度依賴，已開始減少購買美元債券。餘永定的話部分印證了這一報道。

近幾年，中國外匯儲備的增長非常迅猛。從1993年到2003年,中國的外匯儲備從212億美元增加到了4033億美元,10年間增長了近20倍。 2004年1-9月份，中國外匯儲備又增長了1112億美元，達到了5145億美元，再次創下了曆史新高。

中國的外匯儲備一直以美元計價。此前有人士指出，中國價值5000多億美元的外匯儲備中，有80%是美元資產，其中大部分又用來購買了美國國債，而美元的下跌必然帶來外匯儲備的縮水。如果中國將80%的美元資產兌換成歐元，中國5000多億美元的外匯儲備自5月13日的半年來已蒸發了近400億美元。

餘永定的話顯然讓人們的擔心得到些許緩解。中國通過減持美國國債來調整外匯儲備中的資產構成，在回避損失的同時，顯然也預示著美元的前景將更加黯淡。

報導說，截至9月底，中國的外匯儲備已經達到5145.4億美元，大約每個月增長120億美元。在5000億美元外匯儲備中，絕大部分是美元資產，隨著美元貶值，外匯儲備也在跟著貶值。進入11月份以來，美元兌歐元已經5次刷新曆史最低紀錄，一個月內跌去3.5%。

雖然中國實行的是盯住美元的匯率製度，但華林證券研究所副所長劉勘說，即使按照美元貶值10%來算，中國已經虧損500多億美元，而中國每年的貿易順差才100億美元。

中央財經大學金融係教授張碧瓊說，一般理論上認為外匯儲備的最佳規模能夠滿足3個月進口需求，從GDP的比重來說，不超過GDP的10%為宜。而目前中國已超過這個比例。同時，在吸引外資進入中國時，絕大多數的貨幣形式都是美元，這種單一結構增加了外匯儲備的匯率風險。

對於當下中國而言，巨額外匯儲備的形成在很大程度上是一種不得已。賭人民幣升值的熱錢大量湧入，人民幣到了國際炒家手中，他們把手中的貨幣都換成了人民幣。張碧瓊說，商業銀行貸外幣給外資企業後，有的企業並不用來貿易，而是換成人民幣。

企業和個人將兌換來的人民幣存在銀行，銀行存款增加，銀行的貸款規模也相應增加，這又可能引起經濟過熱。央行隻能通過大量發行央行票據進行對衝，來回籠市場上過多的流動性。到今年5、6月份，外匯占款已達到34000多億人民幣，占到基礎貨幣投放的52%。一般認為，當這個數字超過60%的時候，風險就已經很大了。

現在央行麵臨的問題是：一、外匯儲備中美元所占比例太大，而美元匯率持續下跌。二、央行不得不每天都麵臨接盤的壓力。人民幣升值壓力已經深入人心，美元成了燙手的山芋，老百姓紛紛把美元兌換成人民幣，央行必須購買這些美元。央行處於兩難境地，一方麵需要減少外匯儲備；另一方麵又不得不接受更多的外匯。

張碧瓊教授說，利率的期限結構也製約了外匯儲備的回報率。期限越長，回報越高，但是現在外匯儲備隻能用於短線投資，比如存款、債券，比如美國的國債，因此回報率受到影響。

張碧瓊教授提出三點建議為5000多億美元外匯資產保值增值，一是改變幣種結構。減少美元在外匯儲備中的比重，適當增加其他幣種的外匯。二是調整投資期限結構，運用外匯儲備進行一些長期的投資計劃，據稱這個措施高層可能正在醞釀之中。三是投資一些政府可以涉及的投資項目，考慮到國外進行公共部門的投資和經營。

華林證券研究所副所長劉勘對第三點特別讚成，他認為中國這些龐大的外匯資產，不能隻給美國的國債托盤，而是可以拿出一部分來購買戰略儲備物資，如石油等，就像日本用手中大量外匯購買中國的木材、煤炭，然後儲藏起來那樣。

亞太經濟時報報導，隨著美元與國際其他貨幣貶值，要求人民幣升值的呼聲再次升溫，據報道，在中美峰會上，胡錦濤主席向布什厴曛泄?鈧棧岵扇「?榛畹幕懵駛?疲??獗匭氳群蚴被?墒觳趴墒敵校?乇鶚且?鼙Ｖぶ泄??玫淖芴邐榷ā２際蒼蟣硎久靼字蟹降幕懵首雜苫?信怠?font color="#ffffff">

不少經濟分析師都認為胡錦濤主席的講話表明中國政府發出了可能在近期讓人民幣升息的信號。加上早先國家其他領導人的講話，豪賭人民幣升值成了國際金融市場熱錢及國內外媒體炒作最熱門的話題。特別是在香港，有研究機構確然地表示人民幣會在什麽時候升值，而且會升值多少。據悉，正是這種言之確鑿，目前有近萬億美元國際熱錢在豪賭人民幣的升值。

一般來說，本幣的利率是國家外匯儲備的成本，外幣的利率是國家外匯儲備的收益，盡管本幣的利率與外幣的匯率有很大的關係，利率與匯率畢竟是兩個不同的概念。由此也可以看出炒作者之用心。

如果人民幣匯率變動，必引起國內財富與他國財富之間的重新分配。換言之，不管本幣的利率如何不合理，資金配置如何扭曲，這種財富重新分配隻是會在國內進行。但如果匯率調整不當，國內財富則流出去了。國際資本希望從豪賭中大謀其利，這種利益不就是人民幣利益受損所致嗎？

如果中國利益大受其損，人民幣匯率的變動或調整值得嗎？因此，中國政府對調整人民幣匯率一定比對利率調整要慎重得多。目前的人民幣匯率水平可能不一定合適，現行人民幣匯率製度也存在著種種弊端，加上美元貶值，人民幣升值的壓力很大，但這些並不是貿然調整人民幣匯率的理由。

有媒體宣稱，美元貶值，國家幾千億美元的外匯儲備在“熱化”掉。但是，美元匯價的波動僅是資產帳麵上的變化，如果我們不賣出而持有，美元的實質資產根本就沒有變化；而且以美國的經濟實力，豈能怕今後美元不上升？總之，目前應該靜觀其變，任何時候都不要讓豪賭人民幣的事情得逞。