閑雲野鶴
個人博客
最近除了大家都關心的以哈衝突，一個突然出現的熱門話題就是阿根廷的新總統和他的全麵美元化的政策。根據阿根廷總統選舉的決選結果，極右翼自由派的政界草根人物哈維爾·米雷（Javier Milei）贏得選舉。 米萊的競爭對手、經濟部長塞爾吉奧·馬薩（Sergio Massa）已致電承認落敗。被稱作“阿根廷版特朗普”的新總統米萊，將接手眾多經濟治理挑戰，包括阿根廷高達143%的通脹率、高企的外匯儲備赤字、迫在眉睫的經濟衰退危機，以及日益升高的貧困率等等。
當然本著我一貫的凡事都深究的慣例，我今天想要聊的肯定也不能僅僅是梅萊的貨幣美元化政策，而是梅萊的整體政策以及以前美元化的優點和缺點。
我們從梅萊的新政策聊起。
經濟：米雷提出“整體改革”，讓阿根廷重返20世紀初的“強國”。 極端自由主義者認為，“家長式國家”是萬惡之源，因此他打算鏟除它。 他的計劃包括將部委數量從 18 個減少到 8 個、“逐步”取消社會救助計劃以及削減退休金和養老基金。 他的明星經濟建議是美元化和“燒毀”央行。 Milei還承諾進行“深度調整”，“將由公共部門支付費用”，並在“三個月內”結束限製外幣買賣的cepo cambiario製度。
安全：安全成為總統初選前競選活動的一個關鍵因素，當時一名11歲女孩遭到兩名罪犯襲擊並在醫院死亡。 La Libertad Avanza 將其選舉綱領中最廣泛的部分專門用於解決這個問題。 米雷打算調查降低承擔法律責任的最低年齡、禁止“有犯罪記錄的外國人”入境以及放鬆“合法”槍支市場管製等措施，這些措施在競選期間引發了爭議，他隨後澄清。此外，他還建議為安全部隊提供裝備、培訓和技術，讓他們恢複“專業和道德權威”，並對犯罪采取“零容忍”政策。 米萊的競選搭檔維多利亞·維拉魯埃爾(Victoria Villarruel)提倡阿根廷武裝部隊應執行目前被禁止執行的國內安全任務，並承諾軍事預算將從占國內生產總值的0.6%增加到2%。
外交政策：米雷與美國、以色列和“自由世界”結盟，並在競選期間表示，如果當選，他將與阿根廷的兩個主要貿易夥伴巴西和中國決裂。 然而，在上次總統辯論中，他說這是“錯誤的”，並糾結於試圖解釋自己：“我堅信開放國際貿易。 不過，我也認為國家不應該幹預貿易關係。 這是私營部門的事。” 米雷還表示，他將讓阿根廷退出南方共同市場（Mercosur），並拒絕該國加入新興經濟體金磚國家集團。 這位當選總統還與梵蒂岡對峙，稱教皇方濟各是一個“肮髒的左撇子”和“邪惡者的代表”，但後來又確認，如果教皇訪問阿根廷，他將“以一種榮幸的方式接待他”。 國家元首”和“教會的精神領袖”。
教育和醫療政策：米雷承諾關閉的兩個部委是教育部和衛生部，這兩個部將與社會發展部和勞工部合並為一個部，稱為“人力資本”部，正如他的選舉政綱中詳細介紹的那樣。 這位極右翼候選人提議建立一個“教育券製度”，並將教育預算交給家長“而不是交給教育部”。 他還建議取消全麵性教育的強製性。 在公共衛生領域，米萊希望轉向保險體係，停止補貼供應（即醫院）和融資需求（即患者）。 在其選舉計劃的這一部分中，La Libertad Avanza 還捍衛了對兒童“免於受孕”的保護，從而防止自願中斷妊娠，這自 2020 年以來一直是一項合法權利。
民主與人權：在競選期間，米萊攻擊了軍事獨裁結束（1976-1983）後建立的一些基本共識。 這位極右分子和他未來的副總統維多利亞·維拉魯埃爾(Victoria Villarruel)對民主過渡期間達成的許多協議提出質疑，並認為阿根廷存在圍繞人權的“欺詐”。 兩人都否認獨裁統治時期已得到司法係統認可的國家恐怖主義，並堅持認為軍政府推行的係統計劃是一場“戰爭”，其中犯下了“過激行為”。 米萊的競選搭檔還提倡她所謂的“完整記憶”，最近提議拆除前 ESMA 海軍學院的博物館和記憶遺址，那裏是獨裁政權最大的拘留和滅絕中心，並於 9 月被宣布為世界遺產。
我們且不去解釋米雷的全部政策，而且以過去的經驗來看，任何極端的言論要落實都是一定的距離的。我們就先來分析一下全麵美元化的曆史，以及它的優點及劣勢。
貨幣替代，也稱為美元化，是指一國使用外幣平行或代替本國貨幣。 雖然貨幣替代可以涉及使用任何外幣作為其經濟價值轉移的主要或次要媒介的國家，但美元（以下簡稱美元）在國際經濟事務中的突出地位意味著大多數貨幣替代案例都涉及美元。 根據國際貨幣基金組織的數據，美元在全球儲備中所占份額約為 59%（歐元位居第二，為 21%），而美元用於約 40% 的國際貿易計價。 因此，雖然美元化從技術上講是一種貨幣替代，但這兩個術語經常互換使用。
美元化有兩種主要形式：完全（或官方）和部分（或非官方）美元化。 當一個國家廢除本國貨幣並采用美元作為其唯一法定貨幣時，就發生了完全美元化。 相反，當一個國家及其居民選擇持有很大一部分美元資產，但不要求放棄本國貨幣時，就會發生部分（非官方）美元化。 一些國家在發生主要貨幣或經濟危機後選擇完全美元化，例如厄瓜多爾和薩爾瓦多。 其他國家則出於務實和曆史原因而完全美元化，例如巴拿馬，自 1904 年獨立以來一直使用美元，盡管它保留與美元平價的硬幣形式的當地貨幣（巴爾博亞）。 在加勒比地區，有幾個地區隻使用美元，包括英屬維爾京群島、特克斯和凱科斯群島以及加勒比海地區的荷蘭（博內爾島、聖尤斯特歇斯島和薩巴島）。
值得注意的是，盡管任何形式的美元化似乎都是一次徹底的飛躍，但加勒比地區的許多國家實際上已經部分美元化。 該地區的中央銀行主要持有美元儲備，幾乎所有加勒比國家的機構都接受美元作為交換媒介，許多家庭保留一些外幣儲蓄，而他們的金融體係大量使用美元和本國主權貨幣。 加勒比地區部分美元化的經濟體包括巴哈馬群島（其貨幣與美元掛鉤）以及巴巴多斯（其貨幣與 BBD 2:1 美元掛鉤）。
美元化的一個主要好處與貨幣本身的價值有關。 從長遠來看，美元基本上保持了其價值，采用美元作為錨定貨幣將使美元化國家受益。 特別是對於小國來說，自由浮動的貨幣往往會出現頻繁且不可預測的波動，而固定匯率製度則需要利用稀缺的外匯儲備來維持嚴格的盯住美元。 這是美元化對世界上最小經濟體如此有吸引力的一個主要原因——全球有 37 個小型經濟體和地區已經完全取代了本國貨幣。
此外，文獻表明，貨幣價值不穩定或其價值必須經常受到央行幹預支持的國家將通過減少資本外流和鼓勵外國直接投資從美元化中受益，盡管美元化必須伴隨著明智的經濟管理。 亞特蘭大聯儲的一份文件指出，“消除貶值風險可能會帶來穩定的資本流動，增強外國投資者的信心，從而促進投資和增長。 然而，主權或違約風險仍然存在，投資者仍然對金融危機做出反應——真正的衝擊以及一個國家特有的政治和社會條件。”
一個國家部分或全部美元化的決定將對其經濟政策體製產生重大影響。 一個國家的美元化程度越高，貨幣政策的靈活性就越小，其應對宏觀經濟挑戰（通脹上升、就業下降、經濟衰退等）的能力就會受到限製。 具體來說，一個完全美元化的國家在經濟衰退時無法擴大貨幣供應量來刺激經濟，因為它無法控製本國貨幣的發行，也無法利用貨幣貶值來解決貿易或國際收支危機。 類似的原因。
這種對一國經濟政策的限製可以被視為優勢或劣勢。 從積極的一麵來看，美元的總體穩定意味著通貨膨脹和其他關鍵宏觀經濟變量可以說比典型的發展中國家管理本國貨幣更容易受到控製。 這種好處對於加勒比地區這樣的地區尤其重要，該地區在其獨立曆史的大部分時間裏一直受到經濟不確定性和波動性的困擾。 根據國際貨幣基金組織的一份文件，“全麵美元化的主要吸引力在於消除了國家匯率突然大幅貶值的風險......美元化經濟體可以在國際投資者中享有更高的信心，更低的利率 國際借貸利差、財政成本降低以及投資和增長增加。”
與拉丁美洲其他國家相比，巴拿馬美元化的經驗（見圖 1）表明，除了 2008 年危機等全球不穩定事件之外，采用美元在價格穩定方麵可能有一些優勢。
另一方麵，失去對本國貨幣政策的有效控製可以被視為對一個國家經濟主權的重大削弱，盡管宏觀經濟穩定可能會有所收獲，但許多國家可能不願意放棄這種控製。 此外，美元化導致貨幣政策自主權喪失的成本不應被低估，尤其是在全球危機期間。 在這種情況下，美元穩定的假設可能會被打破，各國可能會發現自己陷入雙重困境——既無法得到外部貨幣的緩衝，又無力針對宏觀經濟衝擊采取反周期措施。
根據耶魯大學 2021 年的一項研究，“美元化、加強財政紀律以及從銀行問題中消除國內政治考慮的主要好處……在國際危機中不會出現。” 這項研究考察了巴拿馬對 COVID-19 的經濟政策反應，結果表明，與拉丁美洲鄰國相比，危機應對的負擔完全落在財政政策上。 如果沒有貨幣政策幫助降低利率，該國將不得不因疫情期間為支持經濟而產生的財政赤字而在償債方麵做出犧牲。
此外，雖然美元化可以使一個國家實現更大的價格穩定並鼓勵財政責任，但它決不能保證這些條件。 2000年實現美元化的厄瓜多爾和2001年實現美元化的薩爾瓦多的經驗表明，采用美元並不是解決一個國家宏觀經濟弊病的靈丹妙藥。 自采用美元以來，厄瓜多爾已兩次違約（2008年和2020年），而薩爾瓦多在2017年違約一次，根據其目前的主權債務評級，該國被認為有可能在2022年再次違約。
加勒比背景
鑒於加勒比經濟體持續經曆的債務和貨幣相關挑戰，以及它們與美國經濟的密切聯係，美元化可能被視為一個可行的選擇。 巴巴多斯中央銀行前行長德萊爾·沃雷爾博士是加勒比地區美元化的支持者，他在 2021 年的一篇論文中表示，大多數加勒比地區保留自己主權貨幣的現行製度是浪費且低效的。 沃雷爾提出了這些政權對該地區經濟發展不成功的三個原因。
首先，他認為每種加勒比貨幣除了結算國內交易之外幾乎沒有什麽用處，甚至不能用於該地區的貿易。 其次，這些貨幣並不是一種糟糕的儲蓄工具，因為從長遠來看它們往往會貶值。 最後，當政府持續存在財政赤字時，它們就麵臨著貨幣貶值的風險——這種情況在加勒比地區經常出現。 事實上，他認為擁有當地貨幣不僅允許而且事實上還鼓勵了公共部門的揮霍（見表1），因為加勒比地區政府可以相對輕鬆地發行當地貨幣債務。
因此，沃雷爾博士建議廢除所有加勒比貨幣，並在整個地區采用美元。 支持這一步驟的理由是，切斷國內發行的信貸將對政府施加市場紀律，而政府“將有義務維持良好的國際信用評級”； 獨家使用美元將減輕加勒比銀行維持代理銀行關係的困難； 由此帶來的投資者信心和營商便利性的改善將預示著經濟增長。 國際貨幣基金組織大多警告各國不要過度美元化，並在一些論文中主張貨幣政策靈活性和貨幣貶值選擇以應對財政和國際收支危機的好處。 然而，在加勒比地區，貨幣貶值往往無法帶來預期的結果。
美元化給加勒比經濟體帶來的關鍵好處是穩定。 如上所述，采用美元可以幫助這些國家避免損害其經濟發展的破壞性價值波動。 一旦其他基本麵得以維持，這種貨幣穩定可以通過安撫國內外投資者來恢複加勒比國家的資本狀況。 較低的通貨膨脹和較低的借貸成本是這種貨幣穩定可能帶來的潛在好處。 另一方麵，這種穩定是以失去對貨幣政策的控製為代價的，這會嚴重抑製各國對經濟危機的反應，而在加勒比地區實施美元化可能在政治上具有挑戰性。 然而，在一個尋求創新解決方案來解決其曆史性宏觀經濟困難的地區，美元化是一個具有挑釁性但務實的選擇，應該引起政策製定者的重視。
針對阿根廷的貨幣美元化，它有一定的優勢：
1、控製通脹：貨幣美元化的一個關鍵優勢是潛在的通脹降低。由於人們對阿根廷比索的明顯不信任，導致美元成為首選儲蓄選擇，貨幣美元化可能有助於將阿根廷的通脹率與美國的通脹持平。換句話說，阿根廷本國的過往通脹一筆勾銷，從此與美國的經濟形勢正式掛鉤。
2、增強可信度：通過消除通脹，並使用強勢貨幣如美元進行交易，以此樹立並築牢投資者信心，進而可能為阿根廷帶來更多外國資本流入。
3、促進儲蓄：貨幣美元化可能促進儲蓄，因為工資將以美元支付，而商品和服務的價格將相對穩定。這將提供金融穩定和有利於獲得信貸的環境。
4、金融一體化：通過標準化使用美元，國際間的壁壘可能會減少，從而促進阿根廷的國際貿易和融入世界經濟一體化進程。
5、提高實際工資：貨幣美元化可能會抑製由於通脹導致的購買力下降，因為人們的收入將以美元計價。
然而，貨幣美元化也麵臨一些風險，包括：
1、失去貨幣政策工具：貨幣美元化將使阿根廷央行失去調控貨幣政策的工具，間接向美聯儲出讓了本國央行的權力，限製了對本國經濟的幹預能力。
2、外部依賴性增加：完全依賴美元可能使阿根廷經濟對美國的經濟波動更加敏感，從而增加外部風險。
3、社會兩極分化加劇：貨幣美元化可能導致富人更容易獲取美元，而較窮人則更難以獲得，從而加劇貧富差距和社會不平等程度。
4、債務影響：對外債務的償還可能會受到匯率波動的影響，增加債務風險。
在決定是否實行貨幣美元化時，這些利弊需要慎重考量。這是一個複雜的問題，涉及到政治、經濟、金融和社會等多個領域，需要全麵深入的分析與權衡。
最後聊一下有關阿根廷貨幣美元化的挑戰吧。
貨幣美元化麵臨的挑戰
1、失去貨幣政策的自主權：貨幣美元化麵臨的最大挑戰之一是失去貨幣政策的自主權。阿根廷如采用美元作為直接結算貨幣，這意味著將主動放棄實施貨幣政策的能力，並依賴於美聯儲的政策。
2、匯率調整的限製：如果失去競爭力、出口減少或出現收支不平衡，阿根廷將失去通過匯率調整來應對這些風險的能力和政策。
3、低赤字：盡管低赤字可能被視為優勢，但在特殊危機時期，如流行病或戰爭，無權發行他國貨幣的缺陷可能會成為一個國家的劣勢。
4、物價和工資的僵化：貨幣美元化可能導致阿根廷對本國物價和工資調整的難度，進而引發勞動力市場與整體經濟出現失衡。
5、初期購買力下滑：過渡到以美元為基礎的經濟體係可能導致購買力大幅下降，特別是如果國家沒有足夠的美元儲備，那麽就無法按市場匯率應對初期本國貨幣兌美元引發的瞬時擠兌壓力。
我們討論了以前一些國家的貨幣美元化，以及他們麵臨過的挑戰，但是阿根廷的經濟體量遠遠大於以前的美元化國家，所以它的前景還是有很大的未知數。
不過我們可以從另外一個側麵看看國際上不同國家和團體的反映。
周二（11月21日），被問及對米萊勝選的反應時，墨西哥左翼總統安德烈斯?曼努埃爾?洛佩斯?奧夫拉多爾（Andres Manuel Lopez Obrador ）表示，他尊重選民的決定，但他認為米萊不太可能緩解阿根廷的問題。玻利維亞前左翼總統埃沃?莫拉萊斯（Evo Morales）周二在社交媒體上表示反對米萊，稱自己永遠不會“希望法西斯主義、極端保守主義和新自由主義取得成功”。委內瑞拉和哥倫比亞的左翼領導人也對周日的選舉結果表示遺憾，哥倫比亞總統古斯塔沃?佩特羅（Gustavo Petro）在X平台上說，這是“拉丁美洲的悲哀”。
但其他拉丁美洲左翼領導人，如智利總統加布裏埃爾?博裏奇（Gabriel Boric）和巴西總統盧拉（Luiz Inacio Lula da Silva）均向米萊致以良好祝願。盡管米萊在競選過程中嚴厲批評盧拉，稱他是“憤怒的共產主義者”和“腐敗分子”，但盧拉還是表示了祝賀。“民主是人民的聲音，必須始終受到尊重”，盧拉周日在社交媒體上表示。
俄羅斯總統普京向米萊表示祝賀——盡管米萊在俄烏戰爭中支持烏克蘭，也暗示阿根廷不會加入金磚國家集團。克裏姆林宮發言人表示：“我們將主要根據他上任後的言論來關注和判斷他。” 米萊雖然大罵中共是“刺客”，稱中國老百姓沒自由，但北京仍聲稱準備與阿根廷“保持關係穩定發展”。
米萊得到了右翼主義者的熱烈支持，其中包括美國前總統川普（特朗普），他在視頻中告訴米萊要“讓阿根廷再次偉大”。巴西前總統雅伊爾?博爾索納羅（Jair Bolsonaro）表示非常高興米萊當選，他舉起拳頭說道：“你麵前有一項艱巨的任務……這是一項超越阿根廷的任務。” 西班牙極右翼Vox黨領導人向米萊表示祝賀，智利右翼反對派領導人何塞?安東尼奧?卡斯特（José Antonio Kast）則祝賀米萊“取得了壓倒性的勝利”。
因為米雷競選時的有關中國的不友好的言論，尤其是退出金磚國家，全麵貨幣美元化這種明顯的打臉中國的事情，中國的國內媒體的確都是鋪天蓋地的一邊倒的批評的聲音，美國的媒體反應則是各種聲音都有，米萊確定當選後，美國國務卿布林肯祝賀電文中強調，將與米萊就“共同的優先事項”進行合作。前總統特朗普也在第一時間道賀，預祝米萊“扭轉他的國家，並讓阿根廷再次偉大！”特斯拉(Tesla)、“X”(前推特)和星煉(Starlinks)負責人埃隆·馬斯克(Elon Musk)搶先在各國官方祝賀前發文恭喜米萊當選，還表示“阿根廷的前途是繁榮的。”
財聯社11月23日電，美國總統喬·拜登向阿根廷當選總統哈維爾·米萊表示可以期待美方提供支持，並稱他相信該南美第二大經濟體能夠找到擺脫當前危機的方法。據拜登政府一位因無公開置評授權而不願具名的高級官員透露，兩位領導人周三通話約六分鍾。白宮以及米萊的一位高級顧問證實了上述通話內容。這位官員表示，拜登強調了合作領域，並表示他期待更多的接觸。
對比很多的不利因素，米雷也有一些可能的未來積極因素。
阿根廷經曆了一個世紀以來最嚴重的幹旱，過去兩年農產品出口大幅下降，導致收入減少 200 億美元，該國預計 2024 年將迎來豐收。
Abeceb 公司的經濟學家伊麗莎白·巴奇加盧波估計，隨著一條新的天然氣管道提高了瓦卡穆爾塔南部（蘊藏著巨大石油和天然氣儲備）的產量，米萊還將受益於每年預計節省 100 億美元的能源進口。
如果米萊和他在當前反對派中的盟友確實能夠削減開支、減少福利和補貼，同時保護最弱勢群體，“這可能是一個好的轉折點”。
好了，我們還是繼續關注，看看阿根廷未來的走勢吧。
