個人資料
markyang (熱門博主)
  • 博客訪問:
正文

馬克談天下(392) 恒大碧桂園們的錢到哪裏去了?

(2023-08-10 20:07:00) 下一個

原文發表於鈦媒體

恒大2.44萬億負債帶給吃瓜群眾心靈的衝擊還沒過去,“宇宙最大房企”碧桂園又出事了。8月8日,碧桂園相關人士向媒體表示,公司“出現了階段性流動壓力”。

走到這一步,吃瓜群眾心知肚明,距離公司“公開市場違約”也就是俗稱的暴雷,已進入倒計時。

碧桂園這一輪危機的爆發堪稱典型,先是高管突然減持,然後大股東向境外巨額“捐贈”,騷操作引發傳言四起,不明來源的對話截屏,難辨真假的小作文,在社交媒體逐步發酵,終於傳導到“股債雙殺”,如無斷然措施,恐將重蹈恒大覆轍。

經曆了眾多房企暴雷事件後,吃瓜群眾已經不再對“地產ICU”又添一員感到意外,但還是有不少人會問,中國房地產市場黃金二十年的巨額財富,高房價賣出來的龐大銷售額,頭部房企曆年積累的高利潤,怎麽就仿佛一夜之間化為泡影?

千言萬語歸於一個問號:恒大碧桂園們的錢到哪裏去了?作為地產“老司機”,我來給列位看官算個粗賬,雖然隻是毛估估,答案就在其中。

暴雷房企的錢,第一大塊是買地去了。

暴雷潮之前,民營房企的土儲一般為年銷售額的三倍左右,這樣可以滿足三年內的開發需求。然後邊開發邊補貨,滾動拿地,始終保持“手中有糧,心裏不慌”的狀態。

這種囤地模式是近20年地價/房價單邊上漲造就的,頭部房企都曾經是該模式的受益者。

恒大碧桂園當年的銷售峰值在六七千億,按三倍推算是2萬億左右的土儲貨值。恒大今年7月補發的2022年財報披露,截至2022年12月31日,集團擁有土地儲備2.1億平方米。按照每平米1萬元售價簡單估算,差不多就是2萬億貨值。

恒大主攻二三四線,拿地體量大,談判能力強,成本按二折毛估估,土儲用了4000億左右。現在這市道,號稱的2萬億貨值,變現能力要大打折扣。

第二大塊是支付融資成本。

還是拿已經暴雷的恒大來估算,2.44萬億債務裏有7210億的合同負債,這一塊是預收的購房款,對應著那些未完成交付的樓盤;有息負債則是1.72萬億左右。

類似恒大這樣激進的房企,暴雷前早已不容易拿到足夠多的銀行貸款了,還得到市場上四處找錢。在相關政策收縮前,信托是房企融資一大渠道,其他包括美元債,員工理財,商票,等等,利息都在兩位數以上。

這些有息負債在暴雷前,都是照常支付利息的。兩位數的利息,滾動式還本付息,這些年來支付的融資成本,毛估估大幾千億是有的。

第三塊,是高稅費。房地產行業久有暴利之名,又是政策調控對象,長期擔負高稅費。

有人曾算過,萬科的利潤與納稅額比例為1:2.68,也就是說如果賺到1元錢,就得上交將近2.68元的稅費。恒大碧桂園們可以類推,這裏就不細說了。

第四塊,是高分紅。

如今曝出天大窟窿的房企,三四年前都是高分紅的,驚不驚喜意不意外?

房企由於是預售製,銷售確認為收入有長達一兩年的周期,財務操作空間大。利潤雖然有可能是假的,分紅肯定是真的。民營房企股權較為集中,大股東往往拿著一半以上的股權,分紅一大半落到自己手上了。

據統計,2016年到2020年,恒大累計分紅939億。許老板持股恒大約75%股份,可以拿走分紅的四分之三。比如2018年恒大分紅186億,許老板自己分了140億。

就在暴雷前夕的2021年上半年,恒大還在討論分紅事宜,你品,你細品。

第五塊,是多元化的高學費。

有個段子說不怕敗家子吃喝玩樂,就怕敗家子瞎投資。用在喜歡搞“多元化”的房企身上,再合適不過。

恒大造車,推冰泉,碧桂園搞機器人,每一筆學費,都是幾十個小目標起步。萬達當年搞網絡科技集團,後來果斷止損,幾年下來,成本以百億計。王健林自己也說,後悔給了網絡科技集團負責人曲德君太多的錢。

想想也是,公子再怎麽造,可能也造不了這麽多。

第六塊,是高薪酬。

恒大前總裁夏海鈞,曾經以年薪2.7個億,榮膺“打工皇帝”之名。

這還算不上是天花板。業界傳言,托“同心共享”的跟投機製之福,頂級房企一位區域總裁曾經拿到過10個小目標級別的年收入。

其他房企沒那麽誇張,但高管幾百萬到千萬,中層一兩百萬,高經四五十萬,管培生月薪過萬起步,是業內常態。

加上員工數量多,恒大碧桂園都在10萬級,千億房企員工過萬,管理崗位也是層層疊疊,這一塊開銷真不是個小數。一旦暴雷,高管都是“提桶跑路”,其肥可知。

第七塊,是高費用。

房企日子好的時候,鮮花著錦,烈火烹油,管理費,營銷費,各種人吃馬喂大手大腳,不在話下。其中的跑冒滴漏,在所難免。房企高管貪腐,也是屢見不鮮。

很多項目的營銷費用是按銷售額的1%花,房地產項目又都比較大,累積起來亦很可觀。

作為地方的大戶,房企自然是各路神仙妖怪緊盯的目標。捐贈,讚助,吃拿卡要,你懂的。

······

想必看官們也明白了,房企這些必要的不必要的各種支出,都建立在市場上行、房價不跌的基礎上,一旦形勢逆轉,照上麵的搞法,不暴雷才怪。

 

總結:

中國過去30多年,房地產作為支柱行業,一路風光一路飆,但是任何泡沫都有破的那一天,現在還在寄望於房地產救市的人可以清醒一下,最好的結果是避免全麵暴雷而已,房地產的風光已經不再了

[ 打印 ]
閱讀 ()評論 (3)
評論
ahniu 回複 悄悄話 都是皇親國戚。
佚名未名 回複 悄悄話 有沒有白手套劃走的呢?
markyang 回複 悄悄話 馬克的文章都是個人觀點,盡量客觀公正,不帶入自己的個人喜好,希望大家評論時也是就事論事,不要發表太多情緒化的留言
登錄後才可評論.