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股市暴跌、貨幣狂貶、通脹大飆、房價縮水……無論從哪一個經濟指標來看，近期越南經濟動蕩都是不爭的事實。更可怕的是，“越南可能爆發類似1997年亞洲金融危機”的說法蔓延開來，市場上的不安情緒迅速擴散。
越南金融風險說，始自摩根士丹利的一份分析報告。報告稱，由於越南央行在國內通脹率高企和外貿逆差擴大的情況下，仍使越南盾保持堅挺，因此越南正麵臨一場“貨幣危機”，這場危機與泰銖1997年時的情況類似。越南盾可能麵臨類似泰銖當年下跌的風險，而越南盾的貶值可能在東南亞地區傳染、擴散。
事實真的如此嚴重？越南會否引爆第二次亞洲金融危機？中國經濟又會不會受到影響？
越南經濟頻亮紅燈
上周五，越南股市股指報收384.24點，較去年最高點1170點縮水67%，成為全球今年表現最差股市。
越南經濟的動蕩不單表現在股指上。近些天來，境外不可交割遠期市場上越南盾未來12個月匯率跌幅超過30%，越南5年期主權債務信貸違約掉期價格較5月30日收盤價上漲了近100個基點；過去幾個月，胡誌明市部分高檔公寓的房價縮水達到20%-50%。與此同時，標準普爾、惠譽國際和穆迪等評級機構紛紛下調了對越南經濟前景的預測。
市場情緒的急劇轉變，緣於越南經濟基本麵預期惡化。5月份越南總體通脹率從去年9月份的8%-9%大幅上升至25.2%，其中食品類同比上漲42.35%；今年前5個月貿易逆差達到144億美元，是一年前的4倍，比去年全年貿易逆差總額還高出20億美元。
越南經濟形勢之所以會在短時間內急轉直下，是因為越南在資本項目開放上急於求成，與基礎貨幣發行體製和資金使用效率不配套所致。
越南雖然仍然實行資本項目管製，但開放的步伐越來越快。在前兩年全球資金追逐新興市場紅利的過程中，越南吸引的外資“趕印超中”，產生消化不良。越南國內的資金配置效率遠遠趕不上吸引外資與開放資本的速度。
越南國內財力也不足以應付危機。國內外匯資產儲備不足，今年前5個月貿易逆差高達144億美元，截至去年3月底，越南的外匯儲備僅為185億美元，據世界銀行預測，越南今年的外債規模將達到240億美元，占GDP的30.2%；越南政府財政赤字近年持續擴大，長時間維持在占GDP約5%的危險水平。越南難以應對眼下外匯抽逃“陷阱”：外匯抽逃———越南盾貶值———從國外進口資源導致通脹上升———經濟接近崩潰，這一惡性循環鏈條是橫亙在越南經濟上的天塹，必須借助外力才能破解。
不會傳染東南亞
雖然越南經濟正處於非常困難的階段，但是，“就越南資本容量而言，還沒有力量傳導到其他地方。”專家一針見血指出，事態還沒有嚴重到引發東南亞金融危機的程度，很多擔心是多餘的。
首先，越南經濟體容量太小，以目前越南區區80隻股票的資本市場與150億美元左右的外債規模，說得極端一些，就算越南貨幣市場徹底崩潰，也不可能傳導到周邊的其他國家。
其次，1997年東南亞金融危機發生後，各國亡羊補牢的頭等大事就是增加外匯儲備，以資本項目適當管製並慎對國際熱錢，10年後，這些國家的抗擊打能力已今非昔比。
還有，目前不存在大麵積的金融危機傳導機製：1997年東南亞金融危機時，歐美大型投資機構一攬子做空與美元掛鉤國家匯率，如索羅斯量子基金做空東南亞貨幣。當時，熱錢有幾乎無風險的套利機製，對衝基金借入低息的美元日元，投資到東南亞各國，在資本市場高企時獲取資本收益，在東南亞各國為抑製通脹不得不升息時獲取高額的利息收益。一旦熱錢撤退，就意味著投資基金賣出手中頭寸還款，一個投資項目撤出就會引發連鎖反應，從而形成區域性的金融危機。
目前，歐美基金為應對次貸風險自顧不暇，加之各新興市場國家居高不下的外匯儲備，或多或少實行資本項目管製，貨幣對衝基金不具備一攬子做空的條件。
事實上，亞洲國家也為抵禦區域性金融風險的傳遞築起了籬笆。今年5月4日，東盟和中日韓財政部長一致同意，為籌建中的共同外匯儲備基金出資至少800億美元，以幫助參與國抵禦可能發生的金融危機，中日韓3國分擔80％的出資額，餘下的20％由東盟國家負擔。亞洲國家一旦共同行動，應對越南等小型市場危機，應該是綽綽有餘。
對中國影響在可控範圍內
“越南金融危機”的危言一出，國際投行高盛高華就在第一時間對此發表了看法。
高盛高華認為，越南經濟動蕩對於中國經濟的傳染效應風險較為有限。理由是，目前越南發生國際收支危機的概率還不足以影響中國經濟的基本預期。
實際上，中國應該防止全球美元過剩所導致的流動性衝擊。如果越南通脹進一步惡化，大量本地資金可能會逃向黃金和美元，進而導致國內貨幣體係麵臨壓力。因此，外國投資者對於越南等其他新興市場的信心可能會進一步惡化，進而導致更多的資金從這些市場流出。由於中國擁有雄厚的財力和強大的國際收支地位，所受到的傳染效應應會非常有限。
中國要防範的危機，主要來自於全球經濟停滯帶來的影響。如果全球性通脹繼續上升，美國財政部挽救美元價值的努力收不到效果，全球經濟必然進入下降周期，而對於經濟結構轉型尚未成功、仍高度依賴出口的中國經濟來說，也無法獨善其身。
另一個風險，則來自於熱錢衝擊。德意誌銀行最新的研究報告估算，今年前4個月，實際流入中國的熱錢規模甚至超過了官方外匯儲備增量，達到3700億美元。央行的數據也顯示，今年一季度外匯新增貸款同比上漲18倍，這表明熱錢流入速度加快，國內金融機構熱衷於外匯借款進行無風險套利，但這種短存長貸可能引發未來的巨大風險，這與防止經濟下滑同樣重要。（記者 葉檀 陸綺雯）
