加息對金融市場的影響，談談平均股價盈利比的重要性。

年紀大了，睡不著覺。起來胡說一個大家目前比較關心的問題，加息。

Fed加息幾乎已成定局。隻是時間問題。也許有人會問，6月才加息，現在嚷嚷是虛張聲勢，所以，如果股市樓市下滑了，Fed就不敢加了。這麽想的人對Fed乃至美國經濟結構缺乏基本了解，抱著僥幸心理。Fed加息對股市樓市會不會有影響呢？答案是肯定的。這不是問題。關鍵的問題是加息對股市樓市有多大影響。如果加息對股市樓市影響大，以至於造成股市樓市崩盤，Fed一定會謹慎行事，因為股市樓市崩盤對美國經濟確實會有很大衝擊。反過來，如果加息對股市樓市影響不大，Fed在決定利率的時候就不太會顧及股市樓市的反應。所以，我們要問的關鍵問題是Fed加息對股市樓市的影響大不大，而不是有沒有。不是非黑即白，而是灰度有多少。

怎麽看Fed加息的影響呢？這就要牽涉到利率對資本走向的影響。也是投資的基本知識。

假如有人告訴你有兩個投資選擇，回報率完全相同，一個是穩拿，另一個有風險，你會選哪個？正常情況下人們會選穩拿的那個。如果這兩個的回報率不同，你又會選哪個呢？這就要看回報率的差別有多大，風險有多大。如果一個穩拿，風險幾乎為零，另一個隻有95%的可能拿到回報，兩者之間利率隻差2%，你會怎麽選？一般說，多數會傾向選穩拿的。如果風險高的那個利率比風險低的那個高出5%，你會選哪個呢？答案是多數人會傾向選風險高但潛在回報多的那個。這個5%就是那個風險高投資的風險成本。

世界上有沒有風險很低，還有回報的理財渠道呢？答案是有，這就是聯邦政府發放的債券。

這樣考慮之後，我們就知道了，投資回報率要與聯邦債卷利率相比。投資純回報率是毛利減去聯邦利率再減去風險成本，因為風險成本是可能損失的概率，也就是損失的機會。也就是說，一次兩次也許沒有損失，時間長了，次數多了，總會有損失。也就是說，同樣的毛利，聯邦債卷利率越高，純回報就越低。

那麽，Fed漲息對股市會有多大影響呢？知道風險成本後，這個問題就比較容易答了。

股市的風險怎麽看呢？具體說，有多大呢？這就要看股市是靠什麽支撐的。

投資股市，無非是希望最終能有回報。說到底，基礎是企業的經營回報。也就是企業的盈利。盈利多，股價就會漲，也許一時半會不漲，但總的趨勢是漲，遲早總會漲上去。同樣，盈利差的甚至賠錢的就要跌，也許一時半會不跌，但遲早也是要跌。這就牽涉到股價盈利比。也就是說，股價盈利比低的，上漲的可能就大。反之，股價盈利比高的，上漲的可能就小。所以，風險與股價盈利比有關。對整個股市講，就是平均股價盈利比。所以，總體而言，股市的風險與平均股價盈利比密切相關。這也就是說，要知道加息對股市的影響就需要考慮股市的平均股價盈利比。

加息的直接效果是提高了聯邦債卷的利率，也就是減少股市投資的淨回報。對股市來講，也就是壓低股價。

如果股市的平均股價盈利比很高了，加息的結果就會引起股價下滑。

下麵acongard說得很對。現在P/E在20左右，也就是毛利在5%左右，聯邦債卷利率在2.5%左右。換句話，市場對風險成本的估計是2.5%。假定市場對風險成本的估計不變，聯邦債卷利率的上升就會直接引起相應的對毛利率期望的上升。聯邦債卷利率每上升1%，期望的毛利率就要上升1%。在盈利不變的情況下，股價就要下跌。P/E就要從目前的20下跌倒1/0.06，也就是13左右，跌幅是7%左右。

那麽，Fed加息對聯邦利率有多大影響呢？這就要看市場對聯邦政府在加息後的償還能力是怎麽評估。一般說，應當比Fed加息的幅度要大些。

還有一個問題，就是Fed到底會加多少？普遍認為，目前情況下Fed加息應當是0.25%，也就是25個基準點。所以，P/E至少應當降到1/0.0525，也就是股市至少要降1％。至於到底要降多少呢？這個就要看股市對Fed加息對近期經濟形勢影響的評估。這個說起來就複雜了。也不是散戶們能準確計算的事。也隻有大機構，比如Fed，IMF之類，能做出比較準確的評估。

從另一方麵，Fed加息也有利於股市健康。過高的P/E實際上是壞事。隻有P/E維持在一個合理的高度，股市風險才小，才能比較穩步地上升。

謝謝大家閱讀！這是俺旁門左道的胡謅。