加息對金融市場的影響,談談平均股價盈利比的重要性。
(2015-03-15 07:25:26)
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年紀大了,睡不著覺。起來胡說一個大家目前比較關心的問題,加息。
Fed加息幾乎已成定局。隻是時間問題。也許有人會問,6月才加息,現在嚷嚷是虛張聲勢,所以,如果股市樓市下滑了,Fed就不敢加了。這麽想的人對Fed乃至美國經濟結構缺乏基本了解,抱著僥幸心理。Fed加息對股市樓市會不會有影響呢?答案是肯定的。這不是問題。關鍵的問題是加息對股市樓市有多大影響。如果加息對股市樓市影響大,以至於造成股市樓市崩盤,Fed一定會謹慎行事,因為股市樓市崩盤對美國經濟確實會有很大衝擊。反過來,如果加息對股市樓市影響不大,Fed在決定利率的時候就不太會顧及股市樓市的反應。所以,我們要問的關鍵問題是Fed加息對股市樓市的影響大不大,而不是有沒有。不是非黑即白,而是灰度有多少。
怎麽看Fed加息的影響呢?這就要牽涉到利率對資本走向的影響。也是投資的基本知識。
假如有人告訴你有兩個投資選擇,回報率完全相同,一個是穩拿,另一個有風險,你會選哪個?正常情況下人們會選穩拿的那個。如果這兩個的回報率不同,你又會選哪個呢?這就要看回報率的差別有多大,風險有多大。如果一個穩拿,風險幾乎為零,另一個隻有95%的可能拿到回報,兩者之間利率隻差2%,你會怎麽選?一般說,多數會傾向選穩拿的。如果風險高的那個利率比風險低的那個高出5%,你會選哪個呢?答案是多數人會傾向選風險高但潛在回報多的那個。這個5%就是那個風險高投資的風險成本。
世界上有沒有風險很低,還有回報的理財渠道呢?答案是有,這就是聯邦政府發放的債券。
這樣考慮之後,我們就知道了,投資回報率要與聯邦債卷利率相比。投資純回報率是毛利減去聯邦利率再減去風險成本,因為風險成本是可能損失的概率,也就是損失的機會。也就是說,一次兩次也許沒有損失,時間長了,次數多了,總會有損失。也就是說,同樣的毛利,聯邦債卷利率越高,純回報就越低。
那麽,Fed漲息對股市會有多大影響呢?知道風險成本後,這個問題就比較容易答了。
股市的風險怎麽看呢?具體說,有多大呢?這就要看股市是靠什麽支撐的。
投資股市,無非是希望最終能有回報。說到底,基礎是企業的經營回報。也就是企業的盈利。盈利多,股價就會漲,也許一時半會不漲,但總的趨勢是漲,遲早總會漲上去。同樣,盈利差的甚至賠錢的就要跌,也許一時半會不跌,但遲早也是要跌。這就牽涉到股價盈利比。也就是說,股價盈利比低的,上漲的可能就大。反之,股價盈利比高的,上漲的可能就小。所以,風險與股價盈利比有關。對整個股市講,就是平均股價盈利比。所以,總體而言,股市的風險與平均股價盈利比密切相關。這也就是說,要知道加息對股市的影響就需要考慮股市的平均股價盈利比。
如果股價盈利比很高了,加息的直接效果是提高了聯邦債卷的利率,也就是減少