炒股的季節性因素 出自信步華爾街 有價值 需要多讀兩遍

今天談談標普牛市中的季節性。為什麽選標普，以後專文論述。

關於股市的季節性，目前有如下說法：

(1) January Predicts the whole year

(2) Sell in May and Go away

(3) Christmas Rally

（4）Quadruple Witching

下圖是我找到的網上數據，使用的數據為1990-2009。和我經曆的2009-2016略有區別。對於季節性，其實我更關心的是牛市中調整的月份，因為對於熊市，每個月都在下跌。同時，將大跌的熊市疊加在牛市季節性上，會掩蓋牛市季節性的特征。我注意到的牛市調整的特點有：

（1）往往以Monthly Option Expiring Day，即每月的第三個周五為月邊界而不是自然月邊界。

（２）往往發生在短交易周（即有一天是節日）。

（３）調整如以空間進行，往往達-4%以上；調整如以時間進行，往往達４周以上。調整如結合空間和時間，則幅度小一些，時間短一些。

上圖大致符合我的觀察，但細節上有偏差。偏差如下：

（１）邏輯一月（一月OE到二月OE），是第一個可能調整的時段。

（2）邏輯五月，是第二個可能調整的時段。

（3）邏輯八月或九月，是第三個可能調整的時段，但當年不會同時成為調整的時段。

我喜歡把股市當成和我下棋的超級高手。論實力，我是不可能勝他的，但超級高手也有一定規律可循，也具有人的弱點。這個超級高手其實就是和我做對手交易的人的集合。這些表麵的規律，一定是某種內在的脾性的反應。我思考了好幾年，直到最近才想透。現與大家分享，希望大家，特別是大牛們也分享自己的思考或對我的思考提出不足。

我推導的主要依據是華爾街的脾氣：Buy the rumor, sell the news。在一個（可能的）利好傳言出現時，市場充滿期待，表現為持續上漲。當利好落實時，市場反而借機調整。很多人想不通：為什麽利好落實，確定了，反而下跌呢？原因如下：當利好傳言出現但沒落實時，利好還是個傳言，傳言本身是確定的傳言，即沒有任何因素讓一個本來就沒完全確定的傳言更不確定（除非出一個相反的傳言）。大家對利好傳言進行正麵思維，市場又喜歡確定性，從而上漲。但當好消息落實，大家就轉而進行反麵思維：消息落實了，實現上會不會有問題？市場已經漲了，會不會價格已經反應了？市場反而認為不確定性出現了。

超級高手（市場）的思考和常人不同，往往會多思考幾步。這不易理解，我們拿Trump當選為例說明：Trump當選後減稅是利好傳言，這個傳言是確定的：Trump一定會減稅。大家充滿期待，股市上漲；當某一天減稅政策出來，大家就開始擔心減稅政策的負麵影響，能否通過國會等等。股市很可能下跌。

好，那回頭看看市場的季節性：一年之中，市場有兩個期待：（１）年底的節日，從10/31 Haloween開始，大家進入節日氣氛，開始了心情愉快的對Christmas的期待。（2）夏天的到來。二月還春寒料峭，但冬天終於結束了，春天止不住地來了。五月底的Momorial Day標誌著夏天的到來，又可以休假了，期待著休假，心情自是很愉快，可以做休假計劃了。

在心情愉快的期待中，股市持續上漲。這是一年中兩個主要牛市的階段：邏輯２月到邏輯４月；邏輯１0月到邏輯１2月。Christmas Rally基本上是第二段牛市的高潮，通常尾聲能延續到一月中旬邏輯一月的開始。邏輯一月開始後，期待落實，節日已過，樂觀的氣氛消散，環顧四周，冬天最冷的日子裏，有點失落，有點不知所措。股市轉向沉悶，一年的第一次調整來臨。邏輯２月到邏輯４月牛市後，期待的夏天來臨，消息落實，沒心思戀戰，清一清倉位，休假去也。邏輯５月正好是調整的最佳時段。邏輯５月調整後，市場進入日交的盤前交易狀態。特點是交易量小，散戶交易居多，一直到夏天結束（Labor Day為標記）。盤前交易狀態的特點是：沒消息時，小幅波動，小幅上漲，因為散戶以買多為主；有點壞消息大跌，因為傳統的逢低買入盤（大基金），休假了，不積極。這樣混到邏輯8月。大家知道大基金休假要回了，市場會做如下幾種反應：如果夏天大漲了，通常會回調一下，就像盤前交易到快開盤時的反應，這就是邏輯8月回調的原因；如果夏天大跌了，通常會反彈一下，也像盤前交易到快開盤時的反應，回歸平均線。這造成8月上漲；8月也可能不動或維持夏天走勢甚至加速。9月大基金回歸後，就像日內開盤後一樣，會重測盤前的高點和低點，即對夏天的走勢，特別是8月的走勢再行修正。夏天漲的，特別是邏輯8月漲的，邏輯9月會跌，這就是邏輯9月回調的原因。夏天跌的，特別是邏輯8月跌的，邏輯9月會漲，這就是邏輯9月和邏輯8月一般不一起回調的原因。邏輯9月回調後，大資金會利用大家的樂觀情緒做成一年的第二個牛市。

回顧一下市場關於季節性的說法： 

(1) January Predicts the whole year - False， January is a possible turning point, not predicting power of the whole year.

(2) Sell in May and Go away - True, May is a possible turning point

(3) Christmas Rally - True, Year-end Rally climax

（4）Quadruple Witching - True, September Quadruple Witching is a possible turning point.

說明：季節性是股市內在的規律，時間上可能有２周的誤差。同時，受外力的影響過大時，會受到壓製，如漲息降息，ＱＥ等。同時也不必每年每個關鍵點都會發生，受製於概率，成功率估計也就2/3，即概率中正態分布的一個Sigma的位置，本身不能形成交易係統，據此交易，後果自負。